去杠杆应循序渐进

葛燕

去杠杆应循序渐进

葛燕

经济领域的“杠杆化”一词，借用了物理学中的“杠杆原理”，是指企业以较小的自有资金，利用财务方法和金融工具撬动大量资金，用以投资和经营的手段。“杠杆化”具有明显的周期性特征：在经济繁荣期，企业可以凭较小的成本获得较高的流动性，进而得到高收益；经济衰退期，其资产价格会迅速下跌，导致企业迅速亏损甚至破产倒闭。因此，“高杠杆”对企业甚至整个实体经济来说，都意味着高风险。“去杠杆”就是企业减少使用金融杠杆、缩小其债务规模的过程。当前，我国经济面临着较大的下行压力，推动企业“去杠杆”是以短期阵痛换取经济长期健康发展的必要之举。

2008年金融危机爆发以后，市场在短期内被注入大量流动性。浙江不少企业采取高杠杆的发展策略，从金融机构获得大量资金，却因盲目扩张、偏离主业、互联互保等原因，逐渐陷入困境。一方面，浙江企业资产负债率偏高，极易引发金融风险。从规上工业企业看，全省4万余家规上工业企业，资产负债率平均达到58.24%，高于全国平均水平1.4个百分点。其中，资产负债率高于80%的企业有1.05万家，占比高达26%。需要关注的是，全省有1000多家规上工业企业资产负债率超过了100%。这部分企业亏损面达72.3%，有的还涉及“互联互保”，一家倒下会波及数家外围企业，随时可能引发区域性金融风险。另一方面，全省企业的高杠杆高负债，直接造成了金融机构不良贷款的增加。截至2015年底，全省金融机构不良贷款余额约1808.5亿元，比年初增加411.5亿元。其中，全省企业贷款不良贷款余额约1106.42亿元，同比增加227.84亿元。对浙江而言，“去杠杆”的核心目标就是把不良贷款率降低到合理水平。

推动企业“去杠杆”是供给侧结构性改革的五大重点任务之一，对修复产业和企业发展动力以及经济的长期健康发展至关重要。但不可忽视的是，如果一个经济系统内大部分企业或机构都加入“去杠杆”过程，就会产生“踩踏效应”，导致市场流动性大幅缩减，进而导致经济衰退。急剧的“去杠杆”过程会给企业和整个实体经济造成不可逆的损害。必须认识到这是一个长期过程，循序渐进、化零为整，以降低企业负债率为目标，稳妥有序地打好“组合拳”。

要加快处置不良资产。把“去杠杆”与处置僵尸企业、化解过剩产能、化解“两链”风险有机结合起来，对资不抵债企业，该破产的破产、该重组的重组，让好企业甩掉包袱、轻装上阵。建立健全政银企合作机制，综合运用打包处置、贷款核销、收购兼并、挂牌转让等手段盘活不良资产，鼓励银行加快不良贷款核销。鼓励各地政府成立转贷基金，帮助出险企业逐步化解风险。依法严厉打击“逃废债”，建立失信企业和个人黑名单制度，全力维护全省信用环境。

要努力提高直接融资比重。推动企业去杠杆，关键是大力发展直接融资，切实优化企业债权结构。抓住注册制改革的机遇，加快推动有条件的企业尽快上市。鼓励企业通过创业板、中小企业板、新三板上市。积极鼓励扩大股权、债券等直接融资，大力发展应收账款融资，支持运作规范、偿债有保障的企业发行公司信用债。

要切实规范纯保证形式贷款。“互联互保”是浙江“两链”金融风险不断蔓延的主要原因。推动企业“去杠杆”，必须把规范保证贷款摆在更加突出位置。控制保证贷款发放，对资产负债率高的企业，督促银行减少或停止发放保证贷款。引导银行扩大信贷规模，提高信用贷款和类信用贷款比重，鼓励银行创新抵押质押方式。想方设法切断企业担保链，引导企业少申请或不申请保证贷款，鼓励已担保企业主动置换保证贷款。

要做大做强地方金融。强大的地方金融，是推动企业去杠杆的根本保障。要加快推进省股权交易中心改革重组，争取设立浙江版“新三板市场”以服务全省的创新创业企业。积极发展信用保险，充分调动银行等金融机构的积极性，打造良好的金融生态环境。支持大企业设立产业创投基金，以股权投资等方式投资或收购企业核心资产。整合现有资源、吸引民间资本，打造实力更强、功能更优的本土资产管理公司，充分发挥其作用，加快推进去杠杆进程。