对中国企业跨境并购的风险分析

2016-02-12李妍妮

质量探索 2016年5期

关键词：跨国评估企业

李妍妮

长春工程学院外语学院，吉林长春 130012

对中国企业跨境并购的风险分析

李妍妮

长春工程学院外语学院，吉林长春 130012

全球经济的发展，各国企业之间联系也日益紧密，要占有更多的国际市场份额，很多中国公司拟采用国际并购的方式来拓展自己的业务。本文通过对比国内外企业的一些跨境并购方式，并分析了其过程中的一些影响因素，提出中国的企业做国际并购还需要注意的问题所在，制定一个长期的可行计划才能够保证其未来的发展。

跨国；并购；金融；风险

0 前言

随着我国经济的快速发展和改革开放政策的不断深化，越来越多的国内企业通过跨国并购，进入世界市场，这实际上已经成为他们在海外业务拓展的主要途径。但是在整个的并购活动中出现的问题也越来越多，阻碍了它们的进一步发展。因此，研究如何消除这些问题，提高我国企业跨国并购的成功率，具有重要的现实意义。

1 中国企业跨国并购目的

中国的企业，尤其是技术密集型企业具有相对较高程度的技术装备，需要体力劳动者的数目较少，且生产成本包含技术大的比例。兼并和收购活动的目的主要在于开拓海外市场，获得先进的技术和品牌及提高效率，具体主要有以下几个方面的内容：

1．1 寻求海外市场

寻找市场的并购可以细分为四类：规避贸易壁垒，稳定和扩大市场，开拓新市场，及跟随经济发展新趋势。目前，许多国家通过征收关税或采取了反倾销和环保为借口限制中国产品的进口。针对这一情况，中国的企业往往考虑各种贸易保护壁垒，尝试直接进入当地市场，从而巩固和扩大现有市场，并开拓新的市场。近年来，中国的企业一直在努力通过跨国并购实现市场扩张。 2002年9月，TCL国际控股有限公司收购了德国施耐德电气公司，主要资产约820万欧元。此次收购有助于TCL绕道欧洲对中国彩电在国外的销售，这也有助于TCL通过使用施耐德的品牌，利用全球销售渠道和强大的技术优势，进一步扩大其在欧洲的业务，并规避国际市场的贸易壁垒(李鸿阶,2013)。

1．2 寻求技术和品牌

通过在国外收购，公司借助自身的技术优势，提高其通过收购技术先进企业在国外市场的竞争地位，以及先进国家的投资获得贸易或技术转让的协议，并获得高新技术企业的管理和智力资产，这是产业结构调整的跨国公司吸引中国企业注意力的原因。中国的企业已经开始注重购买先进的核心技术，知名品牌和全球销售渠道的机会，这些无形的资产收购能够增强自身的竞争力和持续力。目前，国内需求主要涉及的是电子信息和通信行业、机械制造、汽车、高科技等等。

众所周知，IBM是全球第一PC厂商，是全球领先的电脑生产的品牌。通过兼并和收购，联想公司拥有了使用IBM品牌五年的权利。根据协议，联想完全获得商标及相关技术，包括“想”系列商标，其中包含“ThinkPad”笔记本电脑和“思考中心”系列，这使得联想的产品成为品牌认知度范围最广的电脑之一。事实上，许多小公司在欧美等发达国家已经掌握了核心技术，但是在某些领域他们缺乏资金。所以中国的企业可以利用自己的资金优势，寻求新的发展机遇。此外，一些大型企业将出售其掌握的一些核心技术，在一定区域可以使用。这些公司或部门的收购为中国的企业获得先进技术起到了决定性的作用。

1．3 追求效益

交易成本理论认为，市场的运行是有成本的。在市场上有有限理性和机会主义的动机，具有不确定性等因素，导致交易成本高。通过跨国兼并和收购，我们可以拒绝谈判企业间的交易成本，从而避免了高昂的交易成本，提高了企业的效率(罗传芳,2015)。2001年，青岛市海拉尔公司收购著名家电材配件意大利梅内盖蒂冰箱厂。海拉尔考虑历史、文化、法律、经济等特点在欧洲市场的适用性，最终决定通过收购当地的生产基地获得海外的销售权。通过本次收购海拉尔家电产品及零部件生产、进口、出口、采购和销售权的生产基地，到目前为止，海拉尔已经在欧洲实现了本土化-在法国里昂和阿姆斯特丹建立了设计中心，并先后在意大利米兰等建立制造中心，这让她实现了设计、生产、营销本土化的中心市场，提高了其在欧洲市场的运营效率。

但除了上述动机，还有其他因素也会影响海外收购，如外汇、业务发展多元化等等。跨国并购的决定往往不能仅从一个因素考虑，而是应该把几个动机合并在一起( 陆永政, 2013)，所以在分析跨国并购的可能性时，我们应该考虑所有的可能性。

2 中国与外国之间的技术密集型企业跨国并购的对比

唐纳德·海德里斯（2004）在他的书中介绍了“兼并，收购和重组”为基础的采集方法。他指出跨国并购通常是由十个阶段组成。但是在本文中，以这个理论为基础，我们将M＆A的一般过程分为五个阶段，即并购战略制定，并购调查，并购谈判，并购实施和并购整合。

2．1 战略制定

许多西方公司最重要的一步是要明确企业的战略目标，并制定详细的商业计划和收购计划。我们可以从著名的思科并购成长历程得到启示。Cisco Systems公司是通过兼并和收购成为全球领先的网络基础设施制造商。从1993年to1999，思科已参与了42个并购活动，这是由一系列详细的商业计划和采购计划支持的。思科的战略是评估目标公司的技术、财务绩效和管理人才。目标公司整合到思科的业务是重点，所以思科的目标始终是有可行的商业产品或技术的小公司。

而国内的一些企业没有充分意识到并购计划的重要性。目前，中国的企业还存在问题：（1）国内企业缺乏科学的管理体系和明确的战略。公司的重大决策往往是由领导者简单的决定，因此很容易犯错误。如果领导者不具备有清晰的发展战略意识，以及跨国并购的长远目光，这是容易产生很大的风险的，最终兼并和收购的失败将不可避免。（2）国内企业没有投入足够的重视，前期并购的战略计划并没有做好准备，这些错误的存在，即使非常成功的公司也未能避免最后的失败。

2．2 以企业为目标做价值评估方法

确定目标公司的价格是财务决策的核心要素。如何寻找收购目标，并评估其有效值，由此来确定交易价格直接关系到目标公司的整个并购，估值在很大程度上取决于其预期盈利的性能和不同的评估方法。英国和美国拥有跨国并购的悠久历史。因此他们已经形成了可靠的目标企业价值之科学的评估体系，这能帮助他们科学地评价目标公司的资产，从而制定合理的价格。美国公司首先会衡量业务风险，获得风险评估，然后选择目标公司，这是关系到自己的发展战略选择标准。在西方发达国家，成熟的资本市场和现代信息技术可以使他们迅速地收集一些与公司一致的目标，他们也可以得到法律、银行、评估和许多其他咨询服务，并通过网络及时作出准确的评估。

而中国的企业在价值评估方法方面还是有很大的提升空间，由于历史原因和发展速度的原因，还需要正确地对待发展中的问题所在。中国的跨国兼并和收购历史很短，缺乏价格评估的经验，导致很多并购价格与实际价值不符。此外，土地收购公司都有不同的环境和文化背景。由于中国缺乏有力的评价中介组织，中国的企业不善于信息收集和评估自己的实力。

会计系统和信息不对称的差异导致跨境估值困难。由于每个国家都有其独特的法律和会计制度，不同的国家有不同的会计准则，一些目标公司做了逃税的财务报表，有时甚至有错误和漏洞的财务报表。此外，一些公司不愿意透露一些关键的商业秘密，也有很多隐藏的问题。这些因素使得评估难并存在很大的潜在风险。在国外陌生的环境，使得信息收集已经变得很困难，信息来源可靠性差，必定会影响跨国公司的决策( 吴莞生, 2015)。

2．3 融资方式

企业融资和跨境并购支付是融资的主要内容。融资是决定并购是否成功的关键因素。一般来说，并购的资金主要来自三个方面：自有资金，银行贷款和直接融资（发行股票和企业债券等）。正是由于高度发达的融资渠道之资本市场，产生了发行普通股、优先股等股票的多样性。相比较而言，国内资本市场还处于一个比较简单的状况。

在西方国家作为资金并购所需的金额往往是非常大的，西方公司倾向于寻求外部融资，其中包括专业银行的信贷资金，非银行金融机构的资金，通过证券市场发行的证券，以及创新的方法来募集资金等衍生工具。投资银行支持和促进跨境并购融资，它发挥着财务顾问的角色。近年来，越来越多的公司采用股票交换的方式，由于其避税的优势在跨国并购A的融资方式中很常见，这种方式很方便因为不涉及大量的国际现金流。

中国的企业目前的融资问题表现在债务融资和股权融资上。首先，中国的资本市场不发达，而且有很多政策限制。中国的企业在金融资本市场面临着严重的制约，外汇和资本自由兑换的控制应该是我们在海外市场扩张的最大障碍。其次，多元化的融资工具和成熟的中介机构市场是不够的。目前，中国的股票和债券市场不发达，市场容量是有限的。而一些金融衍生品，如股票期权、可转换债券和优先股面临诸多政策限制。缺乏公司财务合并导致了支付方式的落后，如现金收购和资产股份。此外，投资银行、资产和信用评估机构、律师事务所和会计师事务所等中介机构在中国的跨国兼并和收购发挥着有限的作用。