产油国冻产干预机制是镜花水月

□ 高 健



产油国冻产干预机制是镜花水月

□ 高 健

酝酿了整整两个月的产油国冻产会议，于4月18日凌晨落下帷幕。最终，因部分产油国临时变卦，各方就伊朗是否应该加入冻产阵营存在巨大分歧，导致会谈破裂无果而终。产油国谈崩消息传出后，投资者心态遭受重创，当日原油期货开盘暴跌近7%。虽然在科威特石油工人罢工的支撑下，原油跌幅大幅收窄，但从中足以看出，冻产协议对原油市场具有不小的影响力。

产油国冻产协议始于2月17日，沙特、俄罗斯、委内瑞拉和卡塔尔，于多哈达成口头协议，试图将原油产量冻结在1月份水平。自2014年11月欧佩克最终决定放弃单独救市之后，产油国之间的份额之争愈演愈烈。在石油需求增速深受全球经济疲软拖累的同时，以沙特、伊拉克为首的中东产油国大幅提高原油产出，导致市场供需失衡进一步加剧，全球石油库存持续攀升。截至目前，欧佩克石油库存攀升至31亿桶，创下历史新高。仅过去一年时间，库存增量便超过3亿桶，实属罕见。

虽然低油价重创北美页岩油企业，美国原油增产势头大幅放缓，甚至出现减产趋势，但俄罗斯和欧佩克产油国同样深受其害。政府财政出现严重赤字，外汇储备大规模流失，货币大幅贬值，通胀形势恶化。当油价跌至30美元/桶水平，迫近产油国的心理底线，俄罗斯释放减产言论影响市场，随后就出现冻产的消息。

但在冻产行动酝酿的两个月中，由于产油国之间的利益冲突，进程并不顺畅。伊朗多次公开表态，在达到制裁前的市场份额之前，不会作出冻产决定。随后，利比亚加入伊朗阵营，公开抵制冻产协议。该国自卡扎菲政权倒台以来，原油产量由150万桶/天骤降至不足40万桶/天，同样迫切期待原油产出的恢复。而沙特副王储表示，只有伊朗和其他主要产油国同意限产，沙特才会冻结原油产量。否则，沙特可随时将产量提升至1150万桶/天，6～9个月内升至1250万桶/天。最终沙特下定决心不签署对伊朗没有约束力的协议，实质上撕毁了早先的协议草案，导致谈判破裂。

虽然冻产行动最终并没有任何实质性协议达成，但其对原油市场的影响依然显著。自今年2月美联储加息被证实放缓之后，全球金融市场恐慌情绪大幅改善，资金的大量涌入，拉动全球股市及大宗商品价格触底反弹。随后，产油国冻产消息的传出，助推油价进一步走高。国际油价自2月中旬26美元/桶的低点，大幅反弹至40美元/桶上方，最大涨幅达到60%。其间，产油国冻产立场存在冲突，一度令油价出现高位回落。但市场心态改善之后，无形中对油价走势提供了较强支撑，限制油价跌幅。冻产会议成为过去两个月影响国际油价波动的核心因素。

目前产油国产量并没有冻结，俄罗斯原油产量甚至创新高，但冻产协议的意义不仅局限于“冻结产出”本身。

首先，从冻产时点来看，30美元或许是产油国的心理底线。虽然沙特声称即便油价跌至每桶20美元甚至10美元也不怕，因为该国原油生产成本只有个位数水平。但实际上，中东产油国常年以来高昂的能源补贴和社会福利，令政府在低油价下承受巨大财政压力。截至2015年年底，沙特的外汇储备由一年前的7320亿美元降至6119亿美元，创下四年来新低。而在30美元/桶附近，美国页岩油企业承受巨大经营压力，诸多中小企业纷纷破产，美国石油钻井数量也是大幅减少。因此，30美元对于产油国而言，是个敏感的价位。

其次，产油国彼此缺乏信任，干预机制难以成行。从本次冻产协议协商过程中不难看出，产油国在增产、冻产甚至减产的立场上依然存在巨大分歧，其中沙特和伊朗之间的纠纷最为关键。伊朗未来还会继续增加原油产出，那么沙特作出冻产决定便存在极大难度。虽然近期有消息称，产油国可能5月在俄罗斯召开会议，为达成产量冻结协议做进一步努力。但从实际情况看，产油国之间的利益纷争难以弥合，主动干预机制很难形成，最终还是需要依赖市场自身来推动供需关系的再平衡。

最后，口头干预效果显现，预期管理将成为主流。虽然冻产协议落空，但国际油价并没有大幅回调，而仍然维持在每桶40美元的高位，主要是因为当国际油价经历长达两年的持续大跌之后，本身具备了反弹的动能，因此，无须产油国做出实质的冻产甚至减产动作，仅需释放利好消息，通过预期管理，就能带来油价的反弹。目前产油国的口头干预越来越多，预计今后一段时间，预期管理将成为影响油价波动的重要因素。

（作者单位：卓创资讯）