2016年，如何实现财富N次方？

苏红宇

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015年资本市场的投资者都被上了难忘的一课。你在嬗变中经历了什么？是从牛熊交替的A股寻找存在感，还是在不断刷新底线的期货市场中坚守？是在美联储加息预期中紧张震荡的汇市博弈，还是在房市的深水里挣扎？

随着长达一年之久的美联储加息“警笛”在2015年收官之际吹响，全球市场“涨”声一片，然而欣喜过后，一丝迷茫不禁弥漫开来——全球经济同步放缓，经济引擎几乎无处可寻，2016年也被业内预期为“最难投资的一年”。那么在这个资产高能配置的大时代，你将如何布局？

股市：稳中向好此牛可待

2016年A股市场会怎样演绎？继续调整还是重走牛市？这不仅是近亿股民关心的问题，也是所有利益相关方关心的问题。因为股市走牛还是走熊，直接关系到中国经济能否成功实现经济增长、结构优化、产业升级与惠及民生的大战略。2016年的多条利好政策即将出台，这或多或少让投资人多了几分期待。

2016年，A股发行即将进入注册制时代，注册制以及相应配套的惩罚机制和可操作的退市制度也将落地，南方基金首席策略分析师杨德龙对《经济》记者表示，围绕注册制的实施，资本市场的大环境将会得到优化，“2016年A股市场回归牛市的动力仍在，上涨逻辑是利率不断下行和资产配置荒。”他解释称，宽松货币政策逻辑未改变，所以2016年整体市场流动性充裕。

对此，博时基金股票投资部总经理李权胜也表示，2016年的股票市场是一个相对均衡的市场，“主要表现为两个层面：一是风险与收益的均衡，即市场不会出现大幅上涨或下跌的宽幅震荡行情；二是风格上的相对均衡，新兴成长行业和传统行业的表现分化将会收缩”。

每次市场大幅波动，都是金融改革的绝佳时机，随着IPO重启、熔断机制的实施，2016年的股市有望迎来进一步的制度改革和完善盛宴。投资者历经了2015年一整年的急剧震荡又缓慢修复的极端市场行情之后，投资策略该如何调整？

投资者需要重点把握两个方面，“首先是优质资产的把握，对于传统非周期性行业的龙头公司，在主营业务稳定增长的情况下，如果有制度方面的红利，则未来估值有较好的提升空间。对于新兴行业的少数核心公司，短期估值确实相对偏高，但中长期增长比较确定，在一定的股价情况下仍有配置价值。其次，强化对风险的控制，包括对新兴产业中伪成长股的坚决抛弃，对传统周期性行业中资产负债表恶化上市公司的辨识更为重要”。李权胜说。

考虑经济结构转型的因素，并结合A股相应行业上市公司的具体情况，李权胜建议投资者，在行业层面配置上，重点配置大消费领域，不局限于原有的传统消费，也包括新兴消费，如旅游、文体娱乐等；在主题层面配置上，国企改革是最核心的投资方向，金融领域及实体经济中制度及要素等的改革也是投资人要重点关注的方向。

2016年，将有一批新的资金进入市场，例如新的新股发行机制实施后， A股市场将获得一个市场波动外的无风险收益，这对场外资金具有较大吸引力，社保等实力资金也有望进入市场。

杨德龙向记者透露，2016年全年，A股市场将逐步实现震荡牛市，震荡来源于估值提升后市场波动加大。“蓝筹股和小盘股均有机会，但驱动因素不同。近期险资频频举牌地产、金融、消费等领域优质蓝筹股，根本原因是在低利率背景下，蓝筹股的分红收益率很有吸引力，预计在2015年底上演的上市公司控股权之争可能在2016年更常见。投资者可以继续关注白酒、医药、券商等蓝筹股的机会。”

杨德龙也建议称，根据“十三五”规划精神和经济转型的要求，重点关注环保、新能源、军工、互联网+、VR等相关行业，主题投资可关注国企改革、工业4.0、健康中国等。

由于改革和转型都离不开资本市场的支持，股市将不断酝酿出一些新的题材和热点。值得一提的是，对中国内地投资者而言，众多尚未落地的“互联互通”利好消息或使得港股也成为2016年的“好题材”。

汇市：加息影响悲喜交加

美元在2015年“高歌猛进”，多数投资者预计美元反弹势头将在2016年延续，目前，记者采访的多位分析师均表示，美元指数有望在后期攀升至110的水平。

尽管如此，有专家警告称，美元涨幅可能小于预期。外汇分析师宗校立就对《经济》记者表示，“2016年美元长线走强的可能性是有的，但是中短期大幅走强的预期不大，特别是2015年12月3日，欧元对美元大涨了3.16%，局势发生很大的变化，在此之前美元采取的是强势美元的货币战术，欧央行打乱了这个节奏，所以后期美元会采取温和引导的战术”。

美元一直以来的强行上涨，最终目的是引导更多的资金流和流动性流入，“但是这个过程中并没有引导太多的资本流入，反而由于美元不断上涨，造成美国的出口受到一定影响，如果引导的幅度太大，对美国经济带来的冲击很大，因此美元就没有强势走强的根基了”。宗校立说。

对此，敦和资产首席经济学家徐小庆也指出，“美元两次快速上涨都是在欧央行加大宽松力度时发生的，美元指数波动特征显示，美元上涨的主要驱动力来自于欧央行宽松的力度，尤其是负利率政策，而非美国加息”。

随着美联储步入加息通道，美元走强也将引发全球汇市波动，而包括欧洲央行、中国央行、澳洲联储和日本央行等主要央行可能继续增加货币刺激，全球货币政策分化预计将进一步给美元带来支撑。

商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明告诉《经济》记者，历史上美联储的加息不足为奇，关键是看，何时进入加息周期，另外就是加息周期的长度。“过去美联储加息是从降息周期转向加息周期，这次加息前还存在三轮的量化宽松，这种情况下，市场已经得到了充分的预期，即便进入加息周期，压力也已经被事先充分释放了。”

美联储加息后，欧元兑美元汇率至2015年12月末已贬值至1.0878，分析师普遍判断欧元仍有贬值空间，甚至可能在2016年跌到1 1以下。宗校立告诉记者，由于美元的上涨，欧元长线的确是看跌，但不会是一蹴而就马上下跌，美元有一个走强的过程，但欧元兑美元汇率在1.05附近可能就是底部，“2016年2月到3月，欧元会慢慢走强，走强的过程并不是由于欧洲经济的影响，而是美元要进行一定的回调，来帮助美国的出口贸易”。

除了美元这匹公认的“黑马”，业内人士也表示，作为避险货币，日元未来转强的可能性很大。最主要的原因是日元见底和QQE逆转的预期。自从2012年日本央行推出QQE以来，日元兑美元的跌幅接近40%，因此，日本日益增长的经常账户盈余将削弱日本央行通过货币刺激打压日元的能力。

当然，日元历来具有避险货币属性，所谓“险”，目前看是源自美联储加息所带来的不确定性以及欧元区经济复苏的不确定性。但宗校立向记者解释称，在新的格局下，日元的避险属性，已经微乎其微了，因为避险属性本身就是人为的，目前日元想贬值又不能贬值太多，“贬值过多不但会对中国产生冲击，同时也会对美国造成冲击，但日元升值希望也很小，因为日元升值，对日本的出口不利”。在这种情况下，日元会有小幅度的升值，但2016年整体会是一个宽幅震荡的格局，日元兑美元会在120-125区间内波动”。

进入2015年收官之际，特别是人民币加入SDR后，人民币在岸和离岸市场都出现走弱趋势，我国更是发布包括13种货币的CFETS人民币汇率指数，这是不是为央行推行人民币对美元贬值铺路？

对此，宗校立也表示，人民币兑美元贬值的方向基本可以确定，主导的原因是以“一带一路”为根基，要走出去，就要有人民币的贬值作配合。“但人民币不会大幅贬值，一定是有目的性，根据经济的周期或者政治的诉求的贬值。”

“如果预测2016年美元指数以100为中枢，在90-110这一区间内波动的话，人民币汇率可能以现在的6.4为中枢，上下波动3%就足够了。”招商证券宏观研究主管谢亚轩也对记者表示。

基金：多管齐下百花齐放

年年岁末望春风，回顾2015年，分级基金、短期理财债基、老式指数型基金等，都是命运多舛。那么，2016年基金的热点在哪儿？

济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航对《经济》记者说，混合型基金、股票基金、ETF、保本基金、货币基金、债券基金等，都值得重点关注。因为它们目前的发展情况很好，而2016年的行情是2015年的延续，因此也不是“一切全部重新开始”。

而具体到基金的配置上，不同类型的基金，投基策略完全迥异。

首先，对于货币基金，这是银行定期一年以下各类存款的良好替代。王群航告诉记者，“货币基金中绩效表现处于中游以上的品种，其收益率一直可以超过同期银行定期一年存款收益，个别绩优品种会达到其两倍、甚至略超两倍的收益水平，以这样的绩优表现为基础，又配备上近似于活期存款的流动性，因此随时可以配置”。虽然日前《货币市场基金监督管理办法》颁布，期限统一为120天，一些老式货币基金的收益率有下降的可能，但是，作为流动性管理工作，货币基金的可投资机制还是存在的。

提到债券基金，从投资实战角度来看，必须依照不同标准、多个层次细分。其中传统纯债基金作为近期最受欢迎的品种之一，具有典型的低风险特质，而收益率又相对较高。同时，如果是封闭运作，理论上有优于开放运作的优势。王群航对记者表示，“从关注纯债基金的本质特征出发，可以将其作为重要的低风险配置品种，并多多关注带有一定封闭期限的纯债基金。而对于债券基金中的少量分级债基，属于小众产品，仅有少数基金公司涉足，不值得关注。另外，在债券基金中，二级债基值得多多关注，只要做好灵活的大量资产配置，攻守灵活，二级债基就可以取得较好的业绩。”

此外，由于受惠于打新新政，保本基金近两年来的平均净值增长率都在18%左右，显著高于传统纯债基金，因此近期越来越受到投资者亲睐。

王群航提示，从保本基金近期发行的情况来看，主要呈现3个特点：一是发行数量增加较快；二是提前结束募集较多；三是募集规模上限不断提高，最高已达到50亿元。“投资者要享受到保本待遇，一般需要持有足够期限，如最常见的3年，如果中间申购、中间赎回，也有可能出现亏损的情况。因此，如果想投资保本基金，不仅要有较为清晰的资产配置计划，更要有较为长期的、稳定的投资安排”。

除此之外，混合型基金也是近两年发展最快的一个基金类型，对于混合型基金，王群航告诉记者，要在科学合理细分的基础上进行关注，其中，“高度灵配-相对收益基准”、“低度配置”这两个细分品种值得重点关注。

2016年，清盘的基金将会越来越多。随着市场环境的变化和不断创新，短期理财债基、老式指数型基金等缺乏发展空间。因此，业内人士均表示，对于资产净值低于5000万元的小微基金，请投资者一定要回避。对于在2015年发展不顺利的基金品种，2016年最好都进行赎回。

楼市：政策利好又逢春风

临近年末，房地产市场未来走势成为市场关注的焦点。2015年特别是下半年以来，随着政策的宽松化，国内房地产成交量持续攀升。近日中国指数研究院发布最新的报告指出，2015年市场持续回暖，2016年的政策也将促稳房地产，预计2016年房价仍将稳中有涨，涨幅在4%—7%，其中一线及二线热点城市将领涨。市场情况真如预期么？

中投顾问房地产行业研究员殷旭飞对《经济》记者表示，2016年房地产市场或将回暖，“一方面，对于北、上、广、深等重点城市来说，房产需求大于房产供应，若国家进行供给侧改革，那么房产供给断裂，楼市价格或将继续上扬；另一方面，三线、四线地区楼市去库存化，将会缓解地区性房产供过于求的问题”。

国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群也认为，楼市销售形势转好，房地产业发展条件趋向改善。“尽管有存量房消化任务，但大城市存量房持续较快减少，住宅开发投资活动必然会逐步增加”。

值得关注的是，在价格方面，随着库存压力进一步缓解，在2016年，住宅市场价格将保持上涨的态势。中国指数研究院提供的分析指出，2016年，全国楼市销售价格将平缓上涨至7072—7276元/平方米。

一线城市仍将继续领跑全国楼市，无论是短期还是长远角度考虑，“由于人口增长提供的稳定住房需求，一方面，去库存化减少房产供给，再加上一二线房地产就需求旺盛，但供给有限，房价或将进一步上涨。另一方面货币政策显著宽松将改善宏观经济放缓带来的影响，从而促进房价上涨，同时土地供应有限，未来楼市表现仍将好于中小城市”，殷旭飞说。

2016年全国楼市依然会在艰难的去库存过程中，但显然，发达城市已率先复苏。除一线城市的房价保持2015年的高涨幅外，二线城市核心区域将会继续带动整体房价的上涨。这些城市的共同特点是基本面良好，新房存量低，人口增长稳定且年龄结构合理，二手房市场发展成熟。

“二胎政策的出台能有效扩大刚需，加快换房频率，促进房地产市场需求流动，提高楼市交易量，刺激楼市回暖。二胎政策对二线城市的利好也将比一线城市明显。排名前50-60位的重点城市，楼市已率先企稳，对开发商而言，预期2016年大型房企销售规模有望继续提升。”殷旭飞解释称。

期货：悲情延续还是否极泰来

在过去一年里，期货市场可谓“哀鸿遍野”，就商品期货而言，2015年，注定是市场不堪回首之年。从市场关注度较多的大宗商品来看，屡刷新低，12月17日，美联储宣布加息后，美国纽约原油期货暴跌4.9%至35.52美元每桶，创2009年2月以来新低。伦敦布伦特原油期货则大跌3.3%至37.19美元每桶，创2008年12月以来新低。

东证期货大宗商品分析师元涛此前表示，2016年似乎也无法看到大宗商品价格回升的希望，全球经济放缓、通缩阴霾笼罩、美联储加息、中国需求放缓都是持续悲观的理由。中信期货分析师尹丹向《经济》记者解释，“目前来看，2016年大宗商品低位被刷新的可能性不是很大，但是反弹的可能性也看不到，2016年依旧是低位震荡的格局，这和美联储加息的节奏有关系”。

“大宗商品的价格走势根本上还是供求结构决定的，简单来讲就是供求是否平衡。就目前的情况来看，2016年供给的增速依旧大于需求的增速，作为大宗商品最大需求国的中国依旧处于去产能的过程之中，因此大宗商品延续下跌趋势依旧是一个大概率事件。”混沌天成期货研究员孙永刚对记者表示。

对于跌势，孙永刚指出，“当然并不是说下跌趋势中不存在反弹，毕竟在2015年下半年由于大宗商品供求矛盾的激化，价格已经快速下跌，短期还处于大宗商品下跌之后的消化阶段。况且2016年5月合约又存在一定上涨的逻辑，因此5月合约是存在反弹上涨的空间的，不过9月、10月合约大概率依旧维持下跌的趋势”。

尹丹建议投资者，从2015年9月份开始的持续低迷，都是受到美联储加息迟迟不能落地的影响，既然首次加息已经落地，投资者还是回归各自的基本面，对大宗商品相对低配一点为好。

期货交易在商品价格寻底阶段往往是最难把握的，2016年投资者应该更为谨慎，在底部和趋势未明朗之前多轻仓试盘。

除大宗商品外，贵金属的投资也让2015年的投资人倍感累心，中原期货分析师孙琦对《经济》记者说，“整个2016年的贵金属市场还是弱势，中长期看是重心下移的过程，由于美联储的加息，美指较为强势，进入加息周期对贵金属带来一定压制，对贵金属市场是一个利空”。

2015年贵金属一直下行的主要原因就是加息的预期。但是2015年第三季度的需求表明，贵金属的需求还是在上涨，“尤其是各国的央行增持黄金的力度还是比较大的，因为美元走强，各国要增加外汇储备来应对货币贬值风险，所以需求是增长的。”孙琦表示，在2016年，建议投资者可以逢低买入一些贵金属，但是不适合去做长线，以做空为主。