天津市涉外企业在人民币汇率改革中承受力分析

顾玲

[摘要]随着人民币汇率改革的不断深入，长期以来汇率呈现单边升值趋势，双向波动幅度加大，对涉外企业的资金运作方式及汇率适应带来一定影响。从进出口类型、经济类型、企业规模、企业所属行业和主要行业交易项目结构等视角对天津市涉外企业结构情况进行分析，研究近年来加工贸易型、劳动密集型、融资租赁和房地产行业等不同类型企业在汇率改革中的承压情况，并提出以下对策建议：加强企业资金流动监管；加快企业转型升级，提高国际竞争话语权；采取合理避险措施，增强风险应对能力。

[关键词]人民币汇率；涉外企业；外汇衍生品

[中图分类号]F279.23[文献标识码]A[文章编号]

2095-3283（2015）12-0107-02

一、天津市涉外企业的结构情况

（一）进出口企业类型

2014年天津市外贸企业8794家，其中出口型企业占42.4%，进口型企业占27.5%，进出口型企业占比30.1%。进出口型企业货物贸易交易金额较大，占比达80.4%。

（二）企业经济类型

2014年天津市内资企业与外资企业跨境涉外收支占比分别为50.4%和49.5%。从具体各类外资企业类型来看，港澳台投资、国外投资和境外机构投资企业收支占比分别为15.7%、33.7%和0.01%。

（三）企业规模

天津市涉外收支交易集中度较高，其以大型企业为主导。据数据显示，2014年排名前35位的企业收支金额占比达42.7%，其中三星通信技术居于首位且多家三星系企业列于其中，涉外收付集中于大型企业。

（四）企业所属行业

行业类型分析显示，制造业以交易总额占比44.2%居于首位，其次是批发和零售业（30.5%），租赁和商务服务业（8.8%）。与历史数据相比的明显变化是，2012年以来，房地产收支占比逐年下降，而租赁和商务服务业收支占比大幅上升。

（五）主要行业交易项目

2014年，批发和零售业的经常账户项下交易占比达95.2%，租赁和商务服务业在资本账户交易量略高，房地产业在资本项下交易量明显高于经常项下交易量。与理论分析相一致，批发和零售业、制造业属于贸易型行业，而房地产、租赁和商务服务业属于资本型行业。

二、天津市涉外企业在汇率改革中的承压情况

（一）加工贸易企业承受能力较弱，面临转型升级压力

加工贸易是天津市外向型经济的代表性产业，剔除国际金融危机影响，2005—2012年加工贸易跨境收支呈逐年递增态势，但增速落后于整体对外贸易。受欧美外需萎缩、国际竞争加剧、经营成本上升以及人民币持续升值等多重因素影响，加工贸易企业盈利能力明显下降。2014年一季度，天津市加工贸易企业的出口利润率为-14.8%，达到历史最低点，下半年亏损局面有所改善，全年平均利润率回升至-0.96%，人民币贬值对企业出口盈利起到了促进作用。

（二）劳动密集型产业开始出现转移

近年来，随着人民币汇率的升值和国内劳动力价格的上涨，一些劳动密集型企业的成本优势逐渐被削弱，以纺织业、电子业为代表的劳动密集型企业利润率逐步下滑，甚至长期处于亏损状态。部分企业开始将制造环节向东南亚等劳动力价格更低廉的地区转移。

（三）融资租赁业异军突起但外债大幅增长带来较大汇率风险敞口

在天津自贸区批准设立及较为优惠的外债借用政策吸引下，融资租赁业外债流入迅猛增长。2014年，天津市融资租赁行业资金流入72.4亿美元，较上年增长2.1倍。2015年一季度，该行业债权类资金流入较上年增长5.5倍。融资租赁公司其资产多以人民币计价，由此导致资产、负债的币种错配。在人民币单边升值情况下，企业并不对外币负债进行汇率锁定，留存较大汇率风险敞口，在人民币双向波动的市场情况下，风险将逐渐暴露。

（四）房地产行业资金运作灵活，汇率波动承压能力较强

房地产行业的资金流动受政策及市场变化影响较为明显，能通过经常项目、资本项目多渠道缓解汇率压力。在行业发展前景乐观及人民币汇率升值阶段，资金大量涌入，2013年房地产行业涉外收入及占比分别提高29.2%和0.2%，支出及占比分别下降26.9%和0.14%。近年来，受房地产政策调控及我国经济下行压力加大影响，房地产行业资金流入放缓，流出增加。2014年该行业资金流入占比下降0.2个百分点，而流出占比提升0.05个百分点，主要原因在于将资金用作于境外子公司建设、转股或利润汇出。

（五）天津市涉外企业应对汇率波动出现的利好趋势

1.汇率避险意识增强

调查显示，天津市涉外企业对汇率波动能够进行适应性调整，从最初的不采取任何应对措施，逐渐将汇率作为企业生产经营中重要考虑的因素。改变出口汇款速度、使用贸易融资和金融衍生品是企业规避和管理汇率风险的主要手段。然而随着人民币汇率波动幅度扩大，增加了企业对汇率走势判断的难度，企业在进出口合同签订、贸易融资方式及避险产品选择等方面难度加大，在结汇、购汇时间的选择上更加慎重。

2.对衍生品的选择呈现明显结构性变化

在人民币单边升值情况下，企业叙做简单的远期产品便可进行较好的套期保值。人民币汇率双向波动后，期权产品以其较大的灵活性受到企业的青睐。数据显示，2014年三季度，在政策及市场因素推动下，天津市期权签约量是二季度的6.3倍。2015年一季度期权签约量较上年同期增长20.8倍，占全部衍生品签约量的33.2%，同比增加了31个百分点。而远期签约同比下降35.8%，签约额同比下降36.2个百分点。

3.企业资产负债去外币化趋势明显

在人民币单边升值的背景下，企业通常采用“资产本币化，负债外币化”的模式。截至2014年3月末，天津市外汇贷存比达到历史最高点244.9%。2014年下半年以来，在人民币汇率双向波动及境内外利差收窄的市场环境下，人民币贬值预期较强，企业资金运作出现方向性转变，负债去外币化趋势明显，外汇贷存比持续下滑。

4.规避汇率风险方式灵活多样

在人民币升值预期、境内外利差等因素影响下，企业更多采用预收、延付的贸易信贷方式规避汇率风险。调查显示，2005年以来，人民币汇率不断升值是企业预收货款大幅增长的主要原因，同时进口预付款下降，延期付款增多，资金滞留境内意愿明显。2014年下半年以来，美元指数持续上扬，人民币进入贬值通道。企业以“出口应收”方式增持贸易信贷资产，负债呈去杠杆化趋势。2014年四季度以来，贸易信贷企业呈现连续两个季度净资产格局。

三、提升天津市涉外企业汇率承受力的对策建议

（一）加强企业资金流动监管

建立重点企业跟踪分析机制，对涉外收支交易较为集中的企业，全面分析其贸易、资本项下资金流动情况，结合国内外经济金融形势及外汇市场变化，深入分析企业经营状况及资金运作方式。进而扩展到重点行业、重点领域的分析，“抓大放小”从整体上把握资金流动状况及特点。

（二）采取合理避险措施，增强风险应对能力

一是鼓励银行开发适应涉外企业需求的汇率避险产品，合理引导企业运用外汇衍生工具进行汇率避险；二是企业增强汇率避险意识，认真研究汇率避险产品和使用，不断降低财务成本；三是加大跨境人民币结算的推广力度，使更多的涉外企业从中受益。

（三）加快企业转型升级，提高国际竞争话语权

鼓励企业加大新产品研发和技术创新力度，增加自有知识产权和核心技术的比重，推进产品升级换代，增加高附加值产品比例，提升企业出口产品议价能力，不断提高企业市场竞争力和应对汇率波动风险的能力。

[参考文献]

[1]王冰.外贸企业应对汇率波动之策[J].中国外汇，2015（2）.

[2]周锴.人民币双向波动下的避险抉择[J].中国外汇，2014（18）.

[3]陈岭.人民币双向波动对中小外贸企业的影响及避险工具选择[J].财经界，2014（32）.

Abstract： With the deepening of RMB exchange rate reform，for a long time the RMB exchange rate show unilateral appreciation trend and increasing two-way fluctuation，which brings a certain impact on the capital operation and foreign exchange adaptability of foreign enterprises.This paper analyzes the structure of foreign enterprises in Tianjin from the perspective of import and export types，ownership，company size，enterprises industry，and studies on tolerance capacity of different types of enterprises，and put forword suggestions：strengthen capital flows supervision； sirengthen the transformation and upgrading of corporate，enhance the internationl competitiveness speaking rights；take reasonable hedging measures，enhance risk response capacity.

Key words： RMB exchange rate； foreign enterprises； foreign exchange derivatives

（责任编辑：陈鸿鹏）