美国量化宽松政策对中国进出口贸易的影响

吴姗姗

[摘要]自2008年起美国在次贷危机发生后接连推出四轮量化宽松货币政策，以此来达到经济复苏的目的。此项举措不仅对美国经济影响深远，同时也对世界各经济体产生了重要影响。在介绍美国四轮量化宽松货币政策的基础上，重点分析其对我国进出口贸易的影响，并在调整进出口结构、应对汇率风险、加强监管临时性资本等方面提出措施建议。

[关键词]量化宽松政策；进出口贸易；货币政策

[中图分类号]F821.0[文献标识码]A[文章编号]

2095-3283（2015）12-0039-02

所谓量化宽松政策，是指中央银行在实行零利率或近似零利率的货币政策后，通过购买国债等中长期债券的方式来增加货币供给，借此向市场注入大量流动性资金的干预方式鼓励开支和借贷。美国连续推出量化宽松货币政策，对我国经济影响巨大：量化宽松政策使得人民币不断升值，导致我国出口快速下滑，净出口额不断下降；通货膨胀越演越烈，出口企业成批倒闭，失业率大幅增加。目前，进出口贸易仍是我国经济的重要组成部分，2014年我国外贸依存度仍高达41.5%，因此本文主要针对美国量化宽松政策对我国进出口贸易的影响进行分析。

一、美国四轮量化宽松货币政策

美国次贷危机发生后，为走出经济发展不断恶化的怪圈，2008年11月25日，美联储宣布将购买由房利美、房地美和联邦住宅贷款银行发布的债权和其担保资产支持证券，第一轮量化宽松货币政策（QE1）拉开帷幕。在第一轮量化宽松政策期间，美联储总共购买17250亿美元的相关资产，使经济有所增长，美国将此归功于量化宽松政策。此后，为了达到经济完全复苏的目标，美国又陆续推出三轮量化宽松政策，具体时间和内容如表1所示。

表1美国四轮量化宽松政策的主要措施及实施动因

阶段时间主要措施实施动因

第一轮2008.11购买房地产相关债务和政府支持企业的直接债务抵押贷款支持证券，回笼银行资金。经济不断恶化、银行信用危机。

第二轮2010.08增加购买长期国债，维持0—0.25%的基准利率区间不变。经济有所好转，但成效不够，失业率较高。

第三轮2012.09每月购买400亿元住房抵押贷款债券。继续维持超低利率，解决政府财政赤字问题。

第四轮2012.12每月购买国债450亿美元。替代扭曲操作，增加流动性，进一步刺激经济增长。

美国实施量化宽松货币政策的主要目的是刺激本国经济增长，但由于美国是世界第一大经济体，美国的货币政策变动及经济发展情况将会对全球经济产生重要影响。我国自加入世界贸易组织之后，对外开放水平不断提高，与世界各国的贸易往来日益频繁，与美国的经济交往更加密切，因而美国的量化宽松货币政策必然对我国经济尤其是进出口贸易产生巨大冲击。

二、美国量化宽松政策对中国进出口贸易的影响

（一）人民币持续升值，增加进口，抑制出口

美国实施量化宽松政策使得市场上美元迅速增多，流动性增加，则美元不断贬值，人民币相对美元不断升值。商品以货币定价，货币的升值或贬值必然影响商品价格。我国向美国出口商品时，美国用贬值的美元来购买；而我国进口美国商品时，用的是升值的人民币。这就使得用美元进口我国商品变得“更加昂贵”，使用人民币购买进口商品时变得“相对便宜”。因此，美国量化宽松政策导致的人民币兑美元汇率持续走高有利于我国进口贸易的发展，但同时抑制了出口贸易的增长。

自2008年美国实施量化宽松货币政策后，除了2009年我国对美国进口贸易出现同比负增长之外，其余各年都增长较快（见表2）。从理论上讲，人民币升值将对我国向美国出口产生不利影响，然而结合我国实际情况，我国对美国出口多为日常必需品，其需求弹性较小，因而人民币升值对我国向美国出口的影响并不显著。

（二）大宗商品价格上涨，出口成本增高

美元是世界储备货币，大宗商品多以美元计价，美国的四轮量化宽松政策使得大宗商品价格持续走高，特别是原油以及有色金属的价格一度达到历史高点。而我国的大宗商品大部分是通过进口，大宗商品价格上升则使我国进口价格相对提高，国内原材料价格也随着大宗商品价格上涨，使出口成本增高，从而抑制了我国的出口贸易。由于中国出口贸易中加工贸易占很大比重，议价能力较差，当美元贬值时，为了使出口贸易免受影响，还需保持人民币与美元汇率的相对稳定。

（三）刺激美国国内消费与投资，增加出口市场需求

连续不断的量化宽松货币政策会刺激美元利率的下降，从而促进美国居民消费和企业投资。公众对经济复苏恢复信心，企业会增加信贷投资，居民也会因为预期收入增加而扩大消费。作为世界第一大消费国，美国消费增加就会增加对全球商品的需求，从而扩大从其他国家的进口，这便为中国的出口贸易提供了发展机会。

通过对上述不同影响的分析可知，美国量化宽松政策对中国进出口贸易的影响既有有利的一面，也有不利的一面。对进口贸易的影响：人民币兑美元汇率的降低刺激了进口贸易的发展；随着大宗商品价格的上升，我国对此类商品的进口会相应减少。对出口贸易的影响：美国经济复苏及美元利率下降，将会刺激美国国内居民消费的增长，有利于我国扩大出口贸易；中国国内物价随着大宗商品价格的上涨而上涨，导致出口成本增高，从而抑制了出口贸易的增长。

三、中国应对美国量化宽松货币政策的措施建议

（一）适时调整进出口结构

我国经济发展模式一直以出口贸易为主，在出口贸易中又以加工贸易为主，处于国际产业链的末端。虽然我国经济在这种发展模式下得到了快速发展，但是独立性较低，受国际形势影响较大。随着我国经济发展进入新的阶段，过度依赖出口的经济发展模式越来越不适应新形势，同时也增加了输入型通胀的风险。因此，我国应积极调整进出口结构，改变出口利润率低的局面。此外，还需加快形成以内需为主与积极利用外需共同拉动经济增长的发展模式。

（二）积极应对汇率风险，加快人民币国际化进程

美国推出量化宽松货币政策之后，美元大幅贬值，扰乱了我国外汇市场化改革的步伐，加大了人民币单边升值的压力，人民币升值问题成为世界关注的焦点。为解决这个问题，应当尽量让市场供求在汇率形成中发挥更大作用，不断完善人民币汇率形成机制，积极应对汇率风险。美国推行量化宽松政策，使得全球都为其经济损失买单，这严重削弱了美国在国际上的信用，我国应加快人民币国际化进程，扩大人民币在世界上的影响力。

（三）加强对临时性资本的监管

美国推行量化宽松政策后，美元贬值和流动性增加使得短期内大量出于套利目的的美元流入其他国家，尤其是发展中国家。一旦美国经济复苏，热钱就会陆续从我国撤退，市场上资本的迅速缩减必将对我国经济发展造成不利影响。在这种情况下为了控制热钱流入的数量，我国应加强对热钱流入的监管，制定更严格的外汇管理体系。

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（责任编辑：乔虹）