众筹——一种新型融资模式的研究分析

陶梦倩

【摘 要】众筹融资是当代互联网金融发展下一种新型融资模式。本文剖析了众筹的理论内涵及基本特点，列举了众筹的四个分类。最后通过实例分析众筹的成功因素，阐释了众筹对社会的深远影响。

【关键词】 众筹；互联网；融资

2012年4月，美国总统奥巴马签署了《创业企业融资法案》（Jumpstart Our Business Start-ups Act，即“JOBS 法案”），确立了众筹平台作为新型金融中介的合法性，允许通过互联网为项目募集资金，引发了全球对众筹融资高度关注。2014年，众筹的金额也从2013年的61亿美元增长到162亿美元，整整增长了167%。2015年4月7号，Massolution发布众筹行业报告，预测众筹金额将比2014年增长2倍多，总额达344亿美元。随着国际化浪潮，众筹在我国不断发展并壮大。

一、众筹的理论内涵及特点

众筹，意为大众筹资或群众筹资，是当代一种新型互联网融资方式。众筹翻译自国外crowd funding一词，由众包crowdsoucing引申而出。众包是一种多人参与的在线活动，发起者可以是个体、公共机构、企业，甚至是非盈利机构，它们将某些任务外包给自愿承担的网络大众。而众筹则是网络大众自愿出钱投资某个项目。举个例子，甲会做一种特别美味的蛋糕，他想把这种蛋糕生产销售出来。投产需要启动资金，甲在互联网上发起项目，网络大众被吸引进行投资，这是众筹。而网络大众自愿为蛋糕进行包装设计、提供原料设备以求得业务外包和将来的分红，就是众包。前者出钱，后者出力。筹资者通过互联网众筹平台发布众筹项目，并设定筹款目标。若在预设筹资期内达到或超过融资目标，则筹资成功，发起人可获得项目资金。若在预设筹资期内未达到融资目标，则筹资失败，资金将打回投资人账户，发起人无法获得任何资金。

众筹具有以下显著特征：

1.筹资者不限年龄，身份，地位，任何有想法有创意的人都可以在互联网上发布项目。筹资者多为贷款难、融资难的个人或初创企业。

2.投资者分布广泛，且单笔投入金额较少，多在数元到数百元之间。投资者多是普通网名公众，而非公司、企业或是风投。

3.众筹方向多样。项目涉及灾害重建、科学研究、漫画出版、音乐摄影等多个方面。投资者可以轻易在众筹平台上找到自己感兴趣的项目进行选择投资。

4.全程通过互联网完成。筹资者用过互联网吸引投资者，投资者能在互联网上了解到项目背景和内容，二者通过不断反馈交互，减少信息的不对称，提高了投融资双方的交易效率，让投资决策的过程更加合理，降低风险。

5.注重创意。因为单笔投入额少，众筹的项目必须足够有新意创意才能吸引众多投资者达到目标金额。

二、众筹的分类

参照美国研究机构Massolution的研究报告，众筹平台根据筹资者对公众提供的不同回报，可分为四大类型：（1）捐赠式众筹（Donation-based crowdfunding）；（2）回报类众筹（Reward-based crowdfunding）；（3）股权式众筹（Equity-based crowdfunding）；（4）债权式众筹（Lending-based crowdfunding）。

捐赠式众筹是指公众以无偿捐赠的方式支持项目，筹资人将不对投资者提供任何形式的回报。捐赠式众筹主要是社会公益性活动，像红十字会这类NGO的在线捐款平台可以算作捐赠众筹的雏形：有需要的人提出申请，NGO调查证实并在网上发起项目，向公众募捐。这类项目由于个人所需金额较小且易使群众获得社会责任满足感，成功率较高。

回报式众筹是指投资者通过众筹平台对项目或公司进行投资，获得产品或服务。回报众筹指的是仍处于研发设计或生产阶段的产品或服务的预售，类似于传统概念的团购，但团购多指处于销售阶段产品或服务的销售，二者募集资金的阶段并不相同。籌资者在平台上发布项目，以预售的商品或服务作为回报，吸引感兴趣的公众进行投资。这类众筹多支持个人或微小创业团队的创新行为，为其减轻经济负担，更可以通过项目成功与否、获得资金数额、支持人数来判断商品的前景。回报式众筹可以帮助普通人实现梦想，更促进了整个社会的创业创新。

股权式众筹是指投资者通过众筹平台对项目或公司进行投资，获得一定比例的公司股权，相当于公众出资购买股权。投资者成为公司股东，对某些决策享有参与权和投票权，同时拥有公司资产收益权和剩余财产分配权，共享收银，共担风险。创业者在平台上展示整体项目，解决融资难题，普通大众则通过投资成为公司股东，分享企业的成长收益。现今中国监管层还没有对股权式众筹出台明确的监管意见，国内的股权众筹平台较少，比较典型的是“大家投”、“天使汇”等众筹平台。这类众筹平台在市场上竞争者较少，未来有很大发展空间。

债权式众筹是指投资者通过众筹平台对项目或公司进行投资，获得一定比例的债券，相当于公众出资购买债权，未来获取利息收益并收回本金。债权众筹实际上就是广义上的P2P借贷平台。这些网贷平台给投资者和筹资者提供交易渠道，对投资者承诺保证本金，部分平台甚至承诺保证利息，比股权式众筹风险小、风险稳定。

三、众筹融资的典型案例分析

1.项目背景

南京师范大学11级大学生姚沈，凭其敏锐的洞察力发现，很多学生爱看电子书，而喝咖啡又是不少学生一种时尚的休闲方式，二者的结合必能产生一定的商机。而此时亚马逊正准备开线下体验店，双方一拍即合，“kindle书咖”很快开业了。新颖的经营模式使kindle书咖迅速“火”了起来，营业额直线上升。但或许是创业者经验的不足，姚沈忽略了他的客源主要是学生，学生是要放假的，放假是要回家的。2015年1月底，寒假一到，他的销售“寒冬”也到了，日营业额甚至不到前期的十分之一。福无双至，祸不单行，催缴房租的电话到了，亚马逊答应的店铺补贴迟迟没有到账，应收账款一时也难以催缴上来。几个方面的因素一起袭来，书咖随时面临停业的风险。经过测算，要想生存，至少需要两万元的资金支持，两万元并不多，但对一个在校大学生来讲，上哪里去找这笔钱呢？

2.项目实施

经过慎重考虑和精心准备，姚沈听从同学的建议在网上发起众筹，目标为两万元。“我不愿听到梦想在低沉的哭泣，我不愿以后再不能去书咖，我不愿坚持之后没有疼痛没有喜悦。”或许是这些略感忧伤与无奈的话语打动了人们，短短十来天，众筹目标便超额完成了，其中有近三分之一属于自愿捐赠。这次众筹活动，既达到了筹款的目的，同时也给“kindle书咖”做了一次免费广告，扩大了知名度，赢得了新客户。可以说是效果明显，意外收获多多，是一次极其成功的众筹案例。

3.成功原因分析

（1）众筹项目内容新颖，具有创新性。案例中“kindle书咖”首次将kindle电子书与咖啡甜点销售相结合，把kindle实体店和咖啡店融为一体。这对消费者来说是一个新奇的体验。只有这样新颖的，有创意的项目才能让人们产生兴趣，从而进行投资。

（2）回报式众筹与捐赠式众筹相结合，给人以利益上的诱惑和情感上的满足，是项目获得成功的保障。网友支持100元资金，可获得148元店内消费券。这种回报式众筹风险小，感兴趣的投资者可以获得在项目成功后获得回馈，享受到项目融资成功后的成果。而部分网友选择捐赠众筹，很大原因是被老板的话语感动，不求回报的捐赠让投资者产生自我崇高感和内心的满足。这两种投资者都从众筹中得到了回报。

（3）通过众筹吸引消费者视线，相当于一种程度上的销售促进。案例中的众筹涉及大量社会热点，如“大学生创业”、“亚马逊kindle”、“夢想与坚持”等，吸引公众关注。通过在网上传播，发起者与网友进行分享、互动，让项目更直接透明地呈现出来，造成了很好的营销效果。

（4）通过众筹还可以进行市场验证。根据融资数额及投资者特征可以研究项目的热度及前景，分析目标客户，确定企业的发展方向。

四、结语

众筹融资是互联网金融迅速发展下一种新的融资模式，意味着巨大的机遇和挑战。对政府而言，众筹可被用来解决小微企业和初创企业融资问题；对社会而言，众筹促进了社会创新，促进了经济发展；帮助对业界而言，众筹是一个巨大的商业机会，但也会造成竞争格局的大变化；对个人而言，众筹帮助普通大众解决资金压力，实现创业梦想。近年来，众筹在我国迅速发展，其中回报式众筹居多。这些平台还处于起步阶段，未来有较大进步空间。

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