菲律宾矿业环保提振，镍现脉冲式上涨——2016年7月国内外镍市场评述及展望

王晓丹|文

菲律宾新总统及新环境和自然资源部部长上台后，在采矿业领域掀起一场环保风暴，7月份先后有6座镍矿被关停，且以中高品位矿山为主。受此影响，7月份伦镍强势上涨，自月初9360美元/吨的低点一路上行，7月21日上升至自去年8月以来的最高位，达10900美元/吨。进入下旬，伦镍涨势暂缓，回吐部分涨幅，最低回调至10230美元/吨。一是因为菲律宾镍矿出口收紧预期的逐渐消化，二是中国不锈钢厂逐渐进入检修期，9月份将在杭州召开G20峰会，华东不锈钢厂生产可能会受影响，影响对原料消耗量。

中国作为镍消费大国，菲律宾作为中国镍矿主要进口国，其采矿业政策持续的时间及产生的具体影响目前尚不可预估，市场担忧难以解除，来自供应面的支撑依然存在。

7月份LME三月期镍均价为10303美元/吨，环比上涨14.8%，月底LME库存为373074吨，比6月底减少6264吨。

国际市场

1.国际市场供应变化

全球5月镍市供应短缺1.12万吨。

2015-2016年当日注销仓单与收盘价走势对比

国际镍业研究组织（INSG）数据显示，5月全球镍产量为16.47万吨，消费量17.59万吨，全球市场镍供应缺口1.12万吨，较上月扩大，已累计三个月供应出现短缺。1-5月份全球镍产量80万吨，消费82.12万吨，累计供应缺口为2.12万吨。

2.2016上半年主要项目C1成本降低

据Sherritt产量报告显示，第二季度C1成本4.05美元/磅，同比降低16%。上半年C1成本3.98美元/磅，较去年同期4.98美元/磅降低20%。

Ambatovy项目第二季度C1成本5.12美元/磅，去年同期为5.48美元/磅。2016年上半年Ambatovy项目C1成本4.75美元/磅，去年同期为5.63美元/磅。

Moa项目第二季度C1成本2.94美元/磅，去年同期为4.12美元/磅。2016年上半年Moa项目C1成本3.15美元/磅，去年同期为4.24美元/磅。

3.印尼镍铁产量和项目追踪

2016年印尼项目产量预计达10.4万吨，较2015年增加8万吨。主要得益于青山2期项目的投产，年产量增加至8万吨，较2015年增加5.6万吨。海关数据显示6月份青山印尼项目运回国内的镍铁量为6万吨，另7月份东方振石第二批11600吨镍铁运抵东方特钢。

2016年印尼项目产量预计 万吨

2015-2016年我国镍月度表观消费量（吨）

4.全球镍消费量保持增长，中国仍起主要拉动作用

INSG最新数据显示，5月份全球镍消费量17.59万吨，同比增长6.1%，1-5月份全球镍消费量共计82.12万吨，同比增长4.9%。其中亚洲消费量58.8万吨，占比72%，消费同比增长5.4%（中国消费同比增长7.3%）；欧洲消费量14.9万吨，占比18%，消费同比增长2.5%；非洲消费量1.01万吨，大洋洲消费量0.11万吨，同比持平；美洲消费量7.3万吨，同比减少1.7%。

安泰科统计数据显示，6月份我国不锈钢粗钢产量为201万吨，同比增长6.1%，环比下降4.4%，其中300系产量为105万吨，同比增长10.1%，环比下降6.7%，400系产量为33万吨，同比下降10.1%，环比下降6.9%，200系为63万吨，同比增长9.9%，环比增长1.4%。今年上半年中国不锈钢粗钢产量1146.2万吨，同比增6%。其中200系产量345.5万吨，300系产量593.5万吨，折合原生镍消费量43.4万吨。

5.国际市场供需平衡

[12]In other words,China’s slow down has been much sharper in poorer areas than richer ones.（2016-10-01）

根据安泰科统计数据，2015年全球原生产量195万吨，消费量190万吨，全年供应过剩5万吨。2011-2015年全球累计供应过剩量52.5万吨。2016年全球原生镍产量预计为191万吨，消费量为196万吨，出现约5万吨的供应缺口，这是近几年以来首次出现供不应求的局面，对支撑镍价起到很强的作用。目前LME及上海的镍库存累计约63万吨，庞大的库存将令镍短缺带来转折效用大打折扣。

国内市场

1. 7月国内镍库存增势放缓

2016年7月现货镍均价78782元/吨，环比上涨13%，同比下跌7%。或因金川减产消息影响，月内金川出厂价高于市场主流成交价格，抬升现货市场升水。本月进口盈利窗口持续关闭，且亏损幅度扩大，进口积极性下滑，保税区俄镍升水由180美元/吨缩窄至120美元/吨。因欧洲地区两大银行对俄镍融资需求上升导致伦镍流通性下降，月内伦镍库存下降速度放缓，而国内融资镍需求上升，造成保税区库存出现明显下降，截止月底保税区库存8.2万吨附近，较上月末的10.2万吨减少约2万吨。国内市场镍总库存26.5万吨，较上月微增5000吨，与伦镍库存减少量基本吻合。

2016年6月份我国共生产电解镍15050吨，环比增加2.7%，其中金川集团产量为12200吨，新鑫矿业为1000吨，广西银亿930吨，吉恩镍业520吨，烟台凯实400吨。上半年我国电解镍产量总计为8.58万吨，同比减少12.8%，其中金川集团上半年电解镍产量为7.27万吨，与上年同期基本持平。

2. 6月我国镍铁产量环比减少

安泰科(ATK)统计数据，2016年6月份我国含镍生铁产量为3.18万吨（折合镍金属量），环比减少9%，同比减少15%，主要受阳江地区限电和江苏某企业部分炉子检修影响导致RKEF工艺高镍铁产量下降影响。按照品种分布显示，高镍铁折合镍金属量2.32万吨，环比减少13%，同比减少23%，其中RKEF工艺产量为1.97万吨，环比5月份减少0.26万吨，占高镍铁比例为85%；中镍铁0.02万吨，产量相对稳定；低镍铁0.83万吨，与上月基本持平。

1-6月份我国镍铁产量为17.5万吨，同比减少12%。其中高镍铁产量13.2万吨，同比减少18%；中镍铁产量0.2万吨，同比减少71%；低镍铁产量4.1万吨，同比增加28%。

3. 6月镍矿进口量下降34%

据海关统计数据显示，2016年6月我国镍矿进口量352万吨，同比减少18.5%，环比增加14.3%。其中菲律宾进口量346.6万吨，环比增加15.5%。

2016年上半年我国共进口镍矿1113万吨，同比减少23%，其中菲律宾镍矿进口量1062万吨，同比减少24.6%。每年菲律宾基本在3月份雨季结束后恢复镍矿出口，但今年受行情影响，恢复出口晚2月左右，下个月雨季来临前中国重建镍矿库存时间缩短，今年又逢菲律宾采矿业的环保审查，出口面临严峻考验，乐观预计全年出口量在31万吨金属量下方。

4.上半年我国镍表观消费量为58.7万吨

安泰科统计上半年我国原生镍产量为28.3万吨，镍产品进口量（折合金属量）为30.9万吨，出口量仅为5191吨。这样我们测算上半年我国镍表观消费量为58.7万吨，同比增加22%，预计全年镍表观消费量将达到110万吨。

后市展望

全球主要央行在近期面对货币要不要进一步宽松的问题上略显无奈，各国经历了几轮QE后，经济未见复苏，资产价格却被不断抬高。中共中央罕见提及抑制资产泡沫，多家分析指出，表明货币政策进一步宽松无望，对资金面不可过于乐观。仅靠货币政策刺激经济的有效性正在锐减，经济刺激须财政与货币双腿齐迈。

关键性风险事件：菲律宾镍矿出口动向。尚不好估计菲律宾采矿业的环保审查所能波及的镍矿出口数量，但中小型矿山继续经营的风险加大，有矿山表示目前还在执行订单，但对未来能否继续经营不可知，暂停止接受新的订单。从装船来看，今年7月份装船量在85船左右，去年同期为126船，每年7月份为我国镍矿进口的高峰月，按照目前的进度，镍矿库存消耗月难以恢复到以往水平。持续关注新喀里尼多亚镍矿对菲律宾矿出口减少的补充。

环保影响，镍铁产量下降，货源趋紧。供应侧有利于支撑镍价走势，镍市基本面逐步好转的过程中我们倾向逢低轻仓做多。