网生一代崛起 用户重新定义

文浩++杨文硕

关注不断深化品牌和提供多元服务的互联网龙头、超强执行力的体育产业公司以及泛娱乐中更具IP思维的公司。

随着中国经济的进一步发展，中等收入阶层逐渐壮大，一个更加独立、开放和自信的消费群体正在崛起。

泛传媒娱乐业所倚赖的社会环境正在发生深远而渐进的变化：1）第三、第二产业驱动的经济增长，带动居民可支配收入提升，中国已迈入中高等收入国家，文化娱乐消费占比持续提升；2）中等收入群体在快速扩张并产生自我认同，消费理念不再仅满足于朴素务实，更加强调用户体验和价值认同；3）伴随出生率降低、家庭结构变化以及90后、00后生来触网，新的消费群体更成熟、独立和自我，价值观也更开放多元。

互联网从单一的信息媒介逐步蜕变连接万物的生产要素，不仅与用户的消费行为，甚至是社会行为都被影响改造。以连接人与信息为起点，网络娱乐、到家服务和智能硬件将互联网、信息流和生活空间合而为一。

互联网平等、开放、高效的特点，也在反向推动用户的成长：1）社交网络和自媒体创造了用户意见表达的空间，推动了社会价值观的进步；2）共享经济大大提高了社会资源的运作效率，用户将不再强调对物权的拥有；3）互联网公司正在满足网生代更为强调的品牌认知和价值观认同，基于精神连接让“提供用户需要的一切”和“打造互联网品牌的百年老店”成为可能，龙头公司将获得蜕变的入场券。

以影视动漫为核心的泛娱乐产业和体育产业均受益于用户的成长。泛娱乐领域中游戏和影视最早受益消费升级，至今仍有充分的发展空间。除却正值快速成长期和刚刚开启发展阶段的子领域，仅最早经历泛娱乐发展浪潮的行业依然还拥有一倍以上的成长空间，电影、移动游戏以及与互联网广告市场规模还只处于行业天花板40%左右的水平，影游联动、网台联动、网络剧等商业形态的兴起则有望令增速相对减缓的电视剧行业重焕生机。

而伴随着90后、00后的消费观变化，以文学、动漫、网络剧、音乐等为支点的大IP推动娱乐产业彼此协作和融合，新娱乐形态亦不断生长。

无论是海外市场的经验还是国内赛事的用户画像，中高等收入群体都是体育赛事的主力用户群。中国的体育产业处在最早期阶段，政策春风和中等收入阶层的崛起将带来长期和有力的驱动。

面对更具消费能力、价值观更开放多元的人群，小社群也会孕育大机会，我们称之为分众市场。当经济发展已经满足安全和社交需求时，用户将更追求尊重和自我超越。与大众市场相对应，如电竞、二次元、话剧、音乐等垂直领域，用户更容易觉得自己与众不同。归属感是更高阶的效用，用户也通常具备更高阶的支付能力和意愿，小社群也能成就大市场。上市门槛相对低于主板的新三板，未来可能是分众市场龙头的摇篮。

投资建议关注：1）不断深化品牌和提供多元服务的互联网龙头，如东方财富（300059.SZ）、乐视网（300104.SZ）、联络互动（002280.SZ）、暴风科技（300431.SZ）和瑞茂通（600180.SH）等；

2）体育产业有超强执行力的公司，如华录百纳（300291.SZ）、道博股份（600136.SH）、互动娱乐（300043.SZ）等；

3）泛娱乐中更贴近90后、更具IP思维的公司，如奥飞动漫（002292.SZ）、光线传媒（300251.SZ）、游族网络（002174.SZ）、新文化（300336.SZ）、思美传媒（002712.SZ）、利欧股份（002131.SZ）、宋城演艺（300144.SZ）、禾欣股份（002343.SZ）等，转型公司苏宁环球（000718.SZ）、中南重工（002445.SZ）、骅威股份（002502.SZ）、凤凰传媒（601928.SH）等。

作者为2015年卖方分析师评选水晶球奖传播与文化行业第一名