窝窝赴美IPO暂停机遇还是隐患

■莫岱青

窝窝赴美IPO暂停机遇还是隐患

■莫岱青

一、事件背景

2015年2月25日，原定于25日晚挂牌纳斯达克的窝窝团确认，窝窝团上市事宜还在走流程中，具体上市时间暂不确定。

2015年1月9日，窝窝团向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)招股书文件。文件显示，窝窝团计划通过IPO交易筹集最多4000万美元资金，拟登陆纳斯达克全球市场，股票代码为“WOWO”。

2015年2月5日，窝窝团向美国证券交易委员会(SEC)提交了招股书增补文件(F-1/A)，招股书显示，窝窝团拟发行600万股美国存托股，发行价每股9至11美元，最高融资提升至6600万美元。

此前，窝窝团于2011年5月25日宣布获得鼎晖、天佑、清科等多家投资机构的战略投资，融资规模预计2亿美元，同时启动在美国IPO程序，成为第一家正式进入上市轨道的中国团购企业，但最后以上市失败告终。

二、相关数据

据中国电子商务研究中心监测数据显示，2014年我国网络团购市场成交额达750亿元。

据中国电子商务研究中心监测数据显示，截止2014年第三季度，窝窝团在线商户数为10.5万家，网站注册用户数3410万，在线的服务种类(团购单)位43万，覆盖的城市数量为150个。

据中国电子商务研究中心发布的《2014年（上）中国电子商务用户体验与投诉监测报告》统计显示，窝窝团是用户投诉率较高的生活服务O2O网站，占生活服务类网站投诉榜第三位，占比11%。主要问题集中在退款难、虚假宣传、拖欠合作商家钱款、账户安全存隐患、对合作商家审核不严等。

据中国电子商务研究中心发布的《2013年度中国网络团购市场数据监测报告》显示，2013年前十强团购网站分别为美团网(16.69%)、大众点评(4.85%)、窝窝团(4.84%)、拉手网(4.53%)、糯米网(4.5%)、高朋网(4.23%)、满座网(0.6%)、嘀嗒团(0.58%)、Like团(0.42%)及千品网(0.33%)，以上团购网站的交易额之和占总市场份额的42%。

三、专家点评

（一）法律角度

中国电子商务研究中心特约研究员、北京志霖律师事务所赵占领律师观点：

第一、烧钱扩张面临行业调整，收缩战线引发维权纠纷。窝窝团和其他很多团购网站一样，在经历了2010年的疯狂烧钱扩张之后，2011年开始面临行业调整，收缩战线并进行业务模式转型。在此过程中窝窝团曾大规模裁员，因操作不规范引发了多起劳动纠纷集体维权案件，这中间有不少人曾经获得窝窝团授予的期权，且已全部或者部分已经可以行权，但是因未上市，不具备行权的条件，有关期权的纠纷一直处于潜伏状态。

第二、期权问题成隐患，上市后或将面临法律风险。窝窝团若在纳斯达克上市成功，曾经的大规模裁员及其后业务转型的几年内的不少人员调整涉及的期权问题将会迅速凸显出来，有可能像当年去哪儿网上市后随即发生多起期权纠纷一样，遇到同样的纠纷。窝窝团就员工主张权利的处理态度来看，前员工可能将不得不诉诸法律解决，期权纠纷将会成为窝窝团上市之后首先面临的法律问题。

（二）市场角度

1、窝窝自身：

中国电子商务研究中心特约研究员、辽宁亚太律师事务所董毅智律师观点：

第一、财务局面堪忧，为了上市而上市。从千团大战到如今团购市场仅剩几个寡头，烧钱的游戏已经到了最后一棒，投资人纷纷寻求退出渠道，美团、大众点评、糯米投靠BAT巨头，无论是前期投资人的退出，还是公司运营的资金，窝窝团正是一个典型代表，不上市只怕到山穷水尽的地步，因此流血上市成了他最好的选择。

第二、市场格局落地夹缝生存，上市成最后机遇。美团、大众点评、百度糯米三大巨头已经瓜分了90%的市场份额，窝窝团的市场份额仍在不断萎缩，如若不上市，在互联网的模式中，第四第五早晚也将泯灭，上市是一种刷存在感的搏击，最后的雄起也许还能给窝窝团一线曙光。因此，此时上市，也是其最后的机遇。

第三、团购模式受困，缺乏赢利模式难有作为。美团、大众点评、糯米也在纷纷寻求突破，但都未找到真正的赢利点。团购模式仍然无法摆脱击鼓传花的骂名，加之国内经济环境的转变，餐饮等本地生活服务市场萎缩，消费能力变弱，未来大的市场环境并未改变，窝窝团即使上市也不会在赢利模式上有真正的突破。

中国电子商务研究中心特约高级研究员、地歌网、贵人会、IT老友记创始人余德观点：

上市为抢时间窗口，恐成“霸王硬上弓”。窝窝团已经全面转型窝窝商城，在团购领域窝窝份额已很低，大众点评和美团竞争之下窝窝没有未来。因人员多次变动，期权方面也会面临诉讼问题，窝窝商城切入，转身SaaS模式，发展还未明朗。

2、行业层面

中国电子商务研究中心高级分析师、网络零售部主任莫岱青观点：

第一、“挤压效应”凸显，被迫放手一搏。美团、大众点评各自背靠BAT，窝窝本就四面环敌，2015年1月美团斩获7亿美元融资，随之更传出大众点评获8亿美元融资的消息，更是雪上加霜，窝窝唯有放手一搏，上市或将为未来的市场竞争加注砝码。

第二、对本地生活O2O市场格局冲击不大。随着BAT等巨头先后入局，本地生活O2O越来越火。相较美团、大众点评、百度糯米，窝窝团的发展相对缓慢，从2011年到2014年它在生活服务并没有形成突破。因此当它上市后，短时间内对美团、百度糯米、大众点评等形成的冲击也不会太大。

第三、拉动电商细分领域的发展。窝窝上市成功对生活服务电商市场利好，境外资本市场看好其未来成长空间。窝窝上市的上市会对整个行业起到加分、向上拉动的作用。让境外资本除了看到阿里、京东等综合型电商外，可以更多挖掘中国有潜力的细分领域的电商企业。

（三）资本角度

中国电子商务研究中心特约研究员、辽宁亚太律师事务所董毅智律师观点：

团购概念股抢占资本市场，流血上市噱头多。中国团购概念第一股登录美国资本市场，除了噱头只怕更要给千团大战之后的中国团购行业抹上血红的惨色，窝窝有可能沦落成流血上市的中概股，但流血上市从来都不是最佳的选择。

中国电子商务研究中心高级分析师、网络零售部主任莫岱青观点：

成为中概股参照物，用窝窝标准审视其他中国O2O企业。窝窝团对于上市显得格外执着，虽然曾经冲刺上市失败。窝窝团的上市有可能成为具有O2O背景的中概股的参照物，资本市场会用窝窝的标准去审视其他想要上市的中国O2O企业。