辽宁省民营上市公司创新研究※

田文斌　王　彦

（沈阳师范大学，辽宁沈阳110034）

辽宁省民营上市公司创新研究※

田文斌王彦

（沈阳师范大学，辽宁沈阳110034）

本文基于对中国资本市场的了解，以辽宁省民营A股上市公司为研究对象，并与全国其他主要省份进行对比，从地域和行业的角度客观地分析了辽宁省民营上市公司创新与发展现状，提出辽宁应该鼓励发展的民营经济的重点领域的政策建议。

民营上市公司；IPO；创新；工业4．0

2015年上半年31个省份GDP增速排名出炉，辽宁虽然上半年GDP总值超过13000亿元，排在全国第9位，但辽宁的经济增长速度却仅为2．6％，全国倒数第一。辽宁的问题到底出在哪里？在我国经济转型和“大众创业、万众创新”的现阶段及中央政府推动混合所有制国企改革、推进多层次资本市场建设的背景下，辽宁省的企业尤其是民营企业在转折关头，在新的机遇面前是如鱼得水、还是步履蹒跚？我们通过对辽宁省民营上市公司的研究，以期得出一些有建设性的政策建议。

一、辽宁省民营企业在A股市场IPO融资的现状

自1992年我国内地开设资本市场以来，截止2015年上半年，辽宁省有73家A股上市公司，民营上市公司37家（按实际控制人为自然人划分），其中通过在我国内地资本市场首次公开发行（以下简称IPO）股票的民营企业上市公司仅为27家（见表1），其他10家民营上市公司是各地民营企业收购辽宁上市公司后而成为上市公司的。

27家民营上市公司中（见表1），中小板公司11家，占辽宁中小板13家上市公司的绝大多数；创业板公司10家，另外一家创业板公司是中科院直属企业；上海主板上市公司5家，占2007年以来在主板上市的辽宁企业6席中的三分之二。显然，辽宁省民营企业已经成为辽宁企业IPO融资的中坚力量。

（一）辽宁省民营企业IPO各城市分布

辽宁省27家民营IPO公司中，大连9家、沈阳6家、鞍山5家、丹东、辽阳、阜新各2家、锦州1家。大连市继续领跑，但2012年以来却只有1家民营企业上市，后劲已显不足；沈阳市已经被大连市甩在身后，还险被鞍山市追上，这和省会中心城市的地位是不相符的，当然，从IPO上市日期来看，2012年以前沈阳只有2家民营企业IPO,少于大连的8家和鞍山的3家，用三年半的时间增加了4家。鞍山市起步不错，后面的增速也算正常，鞍山的孵化模式值得进一步研究借鉴。丹东、辽阳、阜新三个城市自2010年之前各自有了首家上市民企公司之后，示范作用显现，近年又各有1家IPO民企出现，锦州市也实现了零的突破，值得肯定。

（二）辽宁省民营企业IPO行业分布

辽宁省27家民营IPO公司中，最集中的行业是装备制造业，其中：机械设备类11家、电气设备类3家、计算机设备类和通信设备类各1家；农、林、牧渔行业3家，分属水产养殖（壹桥海参）、农产品加工（天宝股份）、饲料（禾丰牧业）；化工行业2家；有色金属冶炼、新能源、IT服务、互联网传媒、珠宝首饰、服装各1家。

从上述这27家民营上市企业的行业分布来看，不但没有改变辽宁老工业基地的形象，反而有进一步加重的态势。当然，辽宁的民营企业在为国企配套中得以发展壮大也是很正常的事情，最典型的是辽阳市的两家民营上市公司都是做化工的，这和大国企辽化在辽阳不无关系。但是，国家鼓励发展的新兴行业辽宁省涉猎不多，计算机设备类、通信设备、新能源、IT服务、互联网传媒这5个行业，分别只有1家公司位列其中，它们分别是聚龙股份、奥维通信、易世达、荣科科技、天神娱乐。其中的新能源公司易世达大股东已经易主为杭州光恒昱股权投资合伙企业(有限合伙)，主业由余热发电向光伏产业转移；最为炫目的互联网传媒行业的天神娱乐是由当年的科冕木业脱胎换骨而来，目前的实际控制人朱晔、石波涛二人是在北京创业起家的。显然，辽宁在经济转型中仍步履蹒跚，民营企业也还是习惯于背靠大树，和国企争饭吃。

（三）辽宁省IPO民营企业盈利状况

表2列示的是27家辽宁省民营企业IPO的2014年主要财务数据，有9家企业的营业总收入超过10亿元，禾丰牧业营业总收入更是接近百亿元大关；有8家企业的净利润超过亿元，其中天神娱乐、壹桥海参、德尔股份、森远股份是在营业总收入未过7亿元的情况下利润超亿元的，足见它们有较高的毛利率和净利率，在规模上还有潜力可挖；营业总收入和净利润双双呈现两位数增长的有：聚龙股份、天神娱乐、博林特、奥克股份、大连三垒、奥维通信等6家，其中巨龙股份的双率都超过了30％，而天神娱乐的双率甚至都超过了50％，奥维通信虽然净利润增长率高达116．26％，但由于净利润基数太小可持续性还有待观察。当然，我们也看到有9家公司的营业总收入增长率和净利润增长率都在下降，荣信股份更是巨亏超2．5亿元，此外曙光股份是刚刚扭亏。

从每股收益上来看，除荣信股份亏损、奥维通信、曙光股份微利外，每股收益都在0．1元以上，有一定的盈利能力，有11家公司的每股收益超过了0．5元，其中天神娱乐业绩最佳每股收益高达1．52元，最晚上市的德尔股份次之每股收益为1．35元（新股上市业绩摊薄处理）。

表2　表1公司2014年度主要财务数据

二、辽宁省上市公司被民营企业重组的方式

针对辽宁省民营37家上市公司，前面我们分析了辽宁民营企业直接通过IPO上市的27家公司情况，下面我们对其他10家民营上市公司是如何演变的加以分类介绍。

（一）管理层曲线MBO型

大连国际2012年7月17日公告称，7月13日公司控股股东中国大连国际经济技术合作集团有限公司（以下简称国合集团）向公司通报了其股权结构将发生变动事宜。国合集团的股东之一大连亿达投资有限公司拟向国合集团另一股东大连翰博投资有限公司（以下简称翰博投资）转让其持有的国合集团30％的股权。如果完成此次股权转让，翰博投资将持有国合集团53％的股权，不仅成为国合集团的控股股东，而且成为大连国际的实际控制人。翰搏投资共有股东44人，目前担任国合集团、大连国际董事长的朱明义出资约902万元，以27％的出资比例位居第一。身为国合集团、大连国际副董事长王新民，则以约852万元出资占据25．5％的份额，位居第二。

大连国际曲线进行管理层收购（MBO）之后，2012年11月6日大连友谊宣布，友谊集团的控股股东一方地产将以1．88亿元的价格，转让所持友谊集团34．4％股权给大连嘉威德投资有限公司。嘉威德主要由大连友谊管理团队组建，转让完成后，嘉威德将持有友谊集团51％股权，成为大连友谊实际控制人。嘉威德投资目前共有49名股东，最大的两名股东分别为田益群（友谊集团及大连友谊董事长）和杜善津（友谊集团及大连友谊副董事长），两人各出资1090万元，分别占25．36％股权。

大连国际和大连友谊两家上市公司都是涉外服务类企业，在改革开放初期靠垄断经营生存发展，随着市场经济的进一步完善，垄断经营的优势已经荡然无存，国有资本通过产权中心挂牌转让促成了这二起管理层曲线MBO，对公司稳定健康发展具有促进作用，在政府提倡国企推进混合所有制改革的今天具有一定的示范作用。

（二）辽宁省上市公司被民营企业借壳上市

除去由于连年亏损已经退市的辽宁上市公司外，还有一些辽宁省上市公司被各类企业借壳上市，被各地民营企业借壳上市的有8家上市公司，其中被本省民营企业借壳上市的有3家公司，被外地民营企业借壳上市的有5家。

1．辽宁省民营企业借壳上市。原辽物资A被本省民营企业银基集团收购，更名为银基发展，成为一家地产类上市公司，由于近年房地产市场的低迷，银基集团拟将新材料资产注入上市公司，并于2014年初更名为烯碳股份，目前资产重组仍在进行中，银基集团实际控制人为刘成文。

原锦化氯碱被本省民营企业辽宁方大集团实业有限公司收购，更名为方大化工，辽宁方大集团实业有限公司实际控制人为方威。2015年6月5日方大化工公告，辽宁方大集团实业有限公司正在筹划转让持有公司股权方面的重大事项，停牌至今。谁将入主尚待最新公告的披露。

原东北电气作为改革开放之初的国企改革先锋已在深交所和香港联合交易所上市，数年后深陷退市和债务危机。2002年11月沈阳沈港实业有限公司(即为后来的新东北电气投资公司)经过司法拍卖后，以0．13元／股的价格一举拍得23000万股，成为第一大股东，持股比例为26．33％。新东北电气注册地由沈阳迁往营口，实际控制人为田莉。

2．辽宁省上市公司被外地民企借壳上市。原中辽国际被省内其他企业重组无望的情况下，大股东易主为北京万方源房地产开发有限公司，公司更名为万方发展，北京万方源房地产开发有限公司的实际控制人为张晖。

原黎明股份公司上市不久就传出业绩造假丑闻，后被省内公司重组更名为沈阳新开，但难以根本改变业绩不佳的状况，被汕头联美投资（集团）有限公司收购，更名为联美控股，汕头联美投资（集团）有限公司联席股东为苏素玉、苏壮奇。2015年5月27日联美控股公告因重大事项停牌至今。重组还在路上。

原商业城在百货业的变革中成为了猎物，2014年2月，茂业集团旗下的中兆投资管理有限公司以总代价2．07亿元向沈阳商业城集团购买沈阳商业城约2091万股股份，在该次收购事项完成后，茂业集团累计持有商业城己发行股本约29．22％，成为第一大股东，茂业集团的实际控制人为黄茂如。

原美罗药业2015年6月3日，中国证监会出具《关于核准美罗药业股份有限公司重大资产重组及向新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》（证监许可［2015］1123号），核准公司本次重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金。美罗药业就此更名为广汇汽车，广汇集团的实际控制人为孙广信。

金城股份因连续三年亏损，金城股份（原★ST金城）在2011年4月被暂停上市。为避免退市命运，金城股份2012年启动重整，温州人朱祖国以“救世主”的姿态出现，参与到了金城股份的重整中。朱祖国以一次性支付1．33亿元现金、无偿赠予恒鑫矿业10％股权为代价，获得金城股份6678万股，成为持股23．2％的第一大股东。朱祖国得以参与重整并成为金城股份控股股东。然而，金城股份的重整方案几经夭折，2015年5月29日金城股份发布了《金城造纸股份有限公司关于筹划重大资产重组停牌的公告》，停牌至今。此次能否重整成功还有待观察。

三、辽宁省民营上市公司与其他省份的横向比较

目前，全国A股上市公司2700余家，我们将辽宁省A股上市公司以及其中的民营上市公司家数和其他主要省份A股公司进行对比分析。

从表3中我们看出，辽宁A股上市公司总家数为73家，其中的民营上市公司家数为37家，两项数据远远高于同处东北的黑龙江、吉林二省，而且上市公司总家数是这二省的总和，民营上市公司家数比这二省的总和还多。但和上海、北京、江苏、浙江、广东相比我们又是全方位地落后于这些省市。即使把东三省的数据加在一起，两项数据都不及上述五省市中最少的上海市，更不用说和名列前二位的浙江、广东相比了。

几年前，笔者曾经将辽宁上市公司家数和其他省份也进行过对比，当时的前五位的位次是广东、浙江、上海、北京、江苏，时隔四年半的时间，位次变为广东、浙江、江苏、北京、上海，广东、浙江继续领跑自不用多说，主要是江苏和上海移位，从江苏上市公司总家数265家，民营上市公司家数194家来看，江苏的民营上市公司是上海的2倍多，这是其超越上海的关键所在；此外，原本以为北京市是因为央企多名次靠前的，但其121家民营上市公司是其保持名次不变的关键，而北京的创业氛围和创业热情引领当代的创业潮流，又大多体现在新兴行业上。辽宁离北京并不远，辽宁的管理者和民营企业家以及未来的创业者们应该多向北京借鉴学习。

表3　主要省份上市公司家数对比表（数据截止2015／4／30）

四、辽宁省民营上市企业创新的建议

（一）发挥辽宁的制造业优势，引领中国的“工业4．0”时代

“工业4．0”是德国推出的概念，其核心是“互联网＋制造”，在美国叫“工业互联网”，我国也相应推出了“中国制造2025”发展纲要，这三者本质内容是一致的，都指向一个核心，就是智能制造。

在其中的工业机器人领域，我省有二大龙头企业机器人和沈阳机床，在云计算领域我们也有知名的软件企业东软集团。在前面分析的民营企业中制造业企业比例很高，其中的智云股份、蓝英装备在自动化装备领域也都积累了相应的技术和经验；而博林特虽是做电梯的，但其大股东沈阳远大集团拥有磨削机器人的制造技术，正准备注入博林特；荣科科技也正在向智慧医疗转型。

“工业4．0”九大技术支柱包括工业物联网、云计算、工业大数据、工业机器人、3D打印、知识工作自动化、工业网络安全、虚拟现实和人工智能。这九大支柱中会产生无数的商机和上市公司。我们应该发挥现有的优势，由龙头企业带动辽宁省的大众创业、万众创新，在上述九大领域形成产业集群，孵化更多的“工业4．0”企业并上市，甩掉老工业基地的包袱，向“工业4．0”时代迈进。

（二）跟上资本市场制度创新的节奏

中国资本市场制度创新的脚步正在加快，多层次资本市场建设在稳步推进中。2013年底，证监会宣布新三板扩大到全国对所有公司开放，截止2015年上半年累计3200余家企业在新三板挂牌，而辽宁只有32家企业在新三板挂牌，仅为全国的1％，我们必须要转变观念跟上时代的节奏。明年上半年战略新兴板将和注册制同步推出，我们必须要充分认识到在新经济和“互联网＋”时代，企业发展壮大必须要借助资本市场的力量，还在抱怨中小企业贷款难是会被时代淘汰的，要抓住资本市场的门槛降低的历史机遇，通过资本的力量让辽宁的经济腾飞。

（三）辽宁国企改革应在混合所有制上寻求突破

目前，央企改革如火如荼，带动了地方国企的改革，中央针对国企改革推出了混合所有制的改革方针，意味着国企在为民间资本敞开了大门。辽宁作为国企众多的省份，在国企改革中更要充分重视混合所有制的提出，能向本省民营企业开放的尽量优先，并且步子可以迈得更大一些，辽宁的上市公司中出现了大连国际和大连友谊曲线MBO的案例，说明辽宁并不保守。此外，在“互联网＋”的时代，辽宁的互联网知名企业不多，传统企业要插上腾飞的翅膀必须要进行“互联网＋”的改造，我们要向全国著名的互联网企业敞开大门，欢迎他们通过资本介入的方式参与到辽宁国企的改造中来。

（四）加大对互联网等新经济创业的扶持力度

不要将“大众创业、万众创新”只停留在喊口号的层面，而是要激发创业者的创业热情，扫清创业的顾虑和障碍，政府增强服务意识，不要眼睛只盯着税收，增加就业机会一样是对地方经济的贡献。在国家鼓励发展的战略新兴领域的创业，辽宁省应该拿出更有吸引力的鼓励扶持政策，以激发我省优秀人才进行创业。

［1］田文斌．振兴东北与东北板块［J］．证券市场研究周刊，2004，（2）．

［2］刘玲利，王聪．我国高新技术上市公司融资效率评价研究［J］．经济纵横，2010，（10）．

［3］田文斌．辽宁上市公司融资效率研究［J］．沈阳师范大学学报社科版，2011，（1）．

［4］王彦．制度经济学视角下的中小微型企业创新发展研究——以辽宁为例［J］．沈阳师范大学学报，2014，（6）．

责任编辑宫秀芬

F20；F832．5

A

1672－2426（2015）11－0045－05

田文斌（1963－），男，辽宁沈阳人，沈阳师范大学国际商学院教授，全国著名证券分析师，主要从事上市公司研究。

王彦（1964－），女，山东泗水人，沈阳师范大学国际商学院教授、硕导，经济学博士，主要从事民营经济和制度经济学研究。

※本文系辽宁省社会科学规划基金项目（批准号：L13BZY045）、辽宁经济社会发展基金项目（批准号：2015lslktzijjx－3）阶段性研究成果。