基于VAR模型的汇率变化与中国进出口贸易关系的实证分析

黎振强, 张婷



基于VAR模型的汇率变化与中国进出口贸易关系的实证分析

黎振强, 张婷

(湖南理工学院经济与管理学院, 湖南岳阳, 414006)

基于人民币汇率变化对进出口贸易影响的理论分析, 选取2005年第4季度到2014年第1季度人民币汇率与进出口贸易的季度数据, 经过平稳性、协整关系等计量经济学检验, 建立VECM模型, 从长期均衡的角度分析了汇率与进出口贸易总额的长期弹性, 并通过误差纠正机制考查了偏离均衡路径后回复到均衡路径的短期调整速度。根据实证分析结果提出了促进中国对外贸易健康发展的相关建议。

汇率; 进出口贸易; 平稳性检验; 协整关系检验; VECM模型

自2005年人民币汇率制度改革以来, 人民币汇率一直保持着持续快速升值趋势。汇率是影响进出口贸易的重要因素, 我国经济的高速发展离不开对外贸易迅速增加对经济的拉动作用, 但是我国进出口贸易对国际市场依赖程度高, 人民币汇率升值对我国经济可持续增长存在不利的影响, 因此, 探讨人民币汇率变化与进出口贸易之间的关系, 具体研究我国管理浮动汇率制度下汇率作用于进出口贸易的机制, 从而为我国制定相关经济政策, 实现人民币汇率趋向均衡和促进对外贸易的健康发展具有实际意义。

关于汇率对进出口贸易的影响研究, 国外多关注于是否存在J曲线效应。Lal和 Lowinger (2002)[1]基于VAR模型脉冲反应函数等相关理论, 选取了部分东亚国家的相关季度数据, 就J曲线效应是否存在进行了实证分析, 研究结果表明韩国、泰国、菲律宾、新加坡、马来西亚、印度尼西亚6个国家的进出口贸易均存在着一定的J曲线效应。Abdulnasser和Hacker (2003)的实证研究, 也得出了一些欧洲国家也存在着较为明显的J曲线效应[2]。

关于汇率对进出口贸易的影响研究, 国内则聚焦于是否满足马歇尔——勒纳条件。国内很多学者在弹性值上有分歧, 一些学者认为中国进出口弹性小于或接近1, 明显不符合马歇尔——勒纳条件[3]。另一些学者认为基本符合马歇尔——勒纳条件[4]。此外, 还有一些学者认为汇率水平与进出口贸易量存在一定关系, 但非决定性因素[5]。

综上所述, 在研究内容上, 国内外学者研究汇率与进出口贸易关系的研究视角不同。在研究方法上, 国内外学者大都采用时间序列模型和向量自回归模型(VAR)等实证分析方法[6-7], VAR模型采用多方程联立的形式, 它不以经济理论为基础, 在模型的每一个方程中, 内生变量对模型的全部内生变量的滞后值进行回归, 从而可以更加有效地估计汇率与进出口贸易之间的动态关系。本文基于近年汇率和进出口数据, 以弹性理论为基础, 进一步实证探讨汇率与进出口贸易的关系。

1 汇率变化与中国进出口贸易关系的理论分析

1.1 汇率作用于进出口的基本方式

在封闭经济条件下, 产品市场和货币市场存在着一般均衡模型, 即IS-LM模型, IS曲线和LM曲线同时移动会引起收入和利率的变动, 达到均衡后的2条曲线的交点才能同时实现产品和货币2个市场的均衡。在开放经济条件下, 增加了利率平价理论, 即均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。一国货币贬值将导致出口商品价格降低, 从而提升产品的竞争优势, 增加该国出口量, 同时, 进口商品价格也会相对提升, 导致进口量减少, 所以货币贬值会对经济产生扩张作用, 即改善贸易收支; 反之, 货币升值则会导致出口减少进口增加, 恶化贸易收支, 对经济产生收缩作用[8]。

1.2 汇率变化与中国进出口贸易关系的弹性理论分析

弹性分析理论主要分析汇率变动影响贸易收支变动的条件性问题[9-10]。根据该理论, 人民币汇率变化对进出口贸易影响是否显著, 要看进出口商品是否符合马歇尔——勒纳条件, 即进口额()需求价格弹性与出口额()需求价格弹性之和是否大于1, 具体情况归纳如下:

(1) 当+＞1时, 货币贬值可以促进出口, 减少进口, 改善贸易收支。

(2) 当+= 1时, 货币贬值会促进出口商品数量发生改变, 但是进出口金额不变。

(3) 当+＜1时, 货币贬值导致出口收入下降, 且其金额大于进口支出减少金额, 贸易收支恶化。总而言之, 只有弹性大于1, 人民币汇率变化才会改善贸易收支。

2 汇率变化与进出口贸易关系的实证分析

2.1 数据收集和处理

本文通过网络收集了中国人民银行调查统计司和中华人民共和国国家统计局2005年10月至2014年3月的人民币兑美元的平均汇率和进出口总值当期值的月度数据, 并通过将汇率按季度取平均数、进出口总值取和进行处理。

2.2 模型的设定以及参数估计结果

2.2.1 平稳性检验

2005年第4季度至2014年第1季度期间, 时间序列中3个变量: 人民币汇率()、进口额()和出口额()的时间序列如图1(a), (b), (c)所示。

在图1中, 出口额、进口额、人民币汇率都大致有或增或减的趋势, 可以粗略地判断出该序列是不平稳的。为了获得平稳序列, 对3个变量取对数的数据处理。取对数后的3个变量的时间序列如图2(a), (b), (c)所示。

在图2中, 出口额、进口额、人民币汇率的对数都大致有或增或减的趋势, 可以粗略地判断出该序列是不平稳的。

由于对时间序列运用传统的回归技术进行回归是建立在时间序列平稳性这一基本假定基础之上的, 若数据是不平稳的, 大样本下的统计推断基础即“一致性”要求被破坏, 往往导致出现“伪回归”问题, 使得分析结果失去经济意义。所以在建立相关回归方程前, 应先对序列的平稳性进行检验[11-12]。

表1 lnR、lnI和lnE的ADF检验结果

对ln、ln和ln分别用EViews软件做ADF检验, 结果如表1所示。

在表1中, ln、ln、ln3个ADF检验值的绝对值均大于显著性水平为1%、5%和10%的临界值, 故均为不平稳序列。Dln、Dln、Dln的ADF检验值的绝对值均小于显著性水平为5%的临界值, Dln、ln、Dln为(0), ln、ln、ln均为(1), 故可能协整。

2.2.2 VAR模型的滞后结构检验

(1)构建VAR模型。VAR模型一般是针对平稳性数据, 只有平稳性数据脉冲响应才会收敛, 并且对数差分后平稳的数据经济含义明确就是增长率。非平稳数据做VAR模型可能脉冲响应不收敛, 但非平稳协整的变量有可能出现单向脉冲响应冲击收敛的结果。故用对数差分变量构建VAR模型。

(2)AR根的图与表。若被估计的VAR模型不稳定, 则得到的结果有些是无效的。为了更清楚地用图展示平稳性的结果, 对对数差分变量构建的VAR模型进行滞后结构检验, 结果如图3所示。图3显示VAR模型所有根模的倒数都小于1, 即都在单位圆内, 故该模型是稳定的。

图3 VAR模型的AR根的图

(3)Granger因果检验。进行Granger因果关系检验, 是为了检验出口额、进口额、汇率3个变量之间是否真正存在着因果关系, 这是为了保证模型设定的合理性。

表2的检验结果显示, 在5%的显著性水平下, 变量ln和ln能Granger引起变量ln, 变量ln和ln能Granger引起变量ln, 但变量ln和ln不能Granger引起变量ln。

表2 VAR模型Granger因果检验结果

注: “*”表示在5%的显著性水平下拒绝原假设。

(4)滞后阶数的选择

由表3的EViews结果看出, 在5%的显著水平下, 6个统计量中有4个显著, 所以确定滞后阶数为三阶。

表3 最大阶数为3的VAR滞后阶数选择标准

注: “*”表示5%的显著性水平(表4, 5同)。

2.2.3 协整关系检验

用EViews软件对ln、ln、ln3个变量做协整性检验, 即Johansen检验。由于进出口额序列和人民币汇率序列都是(1)序列, 满足同阶单整性, 故可以协整。

表4中, 在5%的显著性水平下拒绝有2个协整关系的原假设, 在5%的显著性水平下不能拒绝1个协整关系的原假设, 所以综合来看, 变量之间存在1个协整关系。

表4 特征根迹检验结果

表5的极值统计量检验结果与迹统计量结果一致, 表明在5%的显著性水平下拒绝有2个协整关系和没有协整关系的原假设, 在5%的显著性水平下不能拒绝1个协整关系的原假设, 所以可以确定变量之间存在1个协整关系。

表5 最大特征值检验结果

用EViews软件做协整关系检验结果显示, 存在1个协整方程, 极大似然值为226.432 7, (标准化协整系数, 括号中的是标准误差)如表6所示。取标准化的协整向量, 得到协整方程, 协整方程表示出口额与汇率、进口额存在着长期均衡关系, 协整方程为:

从协整方程(1)可以看出, 在2005年第4季度到2014年第1季度期间, 汇率每增加1个百分点(即100美元兑得的人民币每增加1个百分点), 便会推动出口额增加3.452 682个百分点(以10亿美元为单位); 同理, 进口额每增加1个百分点, 也会推动出口额增加1.548 009个百分点。这是汇率与进出口额的长期均衡关系, 模型的参数估计结果解释为长期弹性; 但短期内各个变量由于本身的波动仍然会偏离长期均衡路径, 因此需要进一步用误差纠正机制来解释偏离误差向均衡路径的调节速度。

2.2.4 VECM模型的实证研究结果

根据EViews结果(表6), 得到误差修正模型。

误差纠正方程为:

, (2)

协整方程:

表7 EViews得到的协整结果

由式(2)可以看出, 由于误差纠正项的调节系数为负, 因此出口对于均衡路径的偏离在下一期会得到修正, 上一期的总偏离程度有大约67%可以在本期得到修正; 因此从实证结果来看, 出口对于均衡状态的偏离调节速度是非常快的。短期内, 出口额的变动不仅与汇率、进口额存在着一定的正相关关系, 而且与滞后期的出口额、汇率及进口额也有一定的关系, 即存在着时滞效应。

式(3)刻画了进出口与汇率的长期均衡关系, 各个变量的系数估计值反映了变量之间的长期弹性。具体说来, 在2005年第3季度到2014年第1季度期间, 出口与汇率之间的长期弹性为3.4, 即汇率变动1个百分点从长期来看会影响出口变动3.4个百分点。进口与出口之间的长期弹性为1.5, 即进口变动1个百分点从长期来看会影响出口变动1.5个百分点。

3 结论和启示

通过对2005年第4季度到2014年第1季度的进出口额与人民币兑美元汇率的季度数据进行实证分析, 得出以下结论:

(1) 根据协整关系检验后的协整方程可以推导出, 在2005年第四季度到2014年第一季度期间, 出口额的变动与汇率之间存在着长期稳定的均衡关系, 并且误差修正模型可以对模型进行短期修正。即人民币兑美元汇率(以100美元为单位)每增加1个百分点, 即人民币贬值, 便会推动出口额(以十亿美元为单位)增加3.4个百分点, 该分析说明了汇率与出口贸易之间确实存在着相互影响的长期稳定的数量关系。

(2) 同理, 在2005年第四季度到2014年第一季度期间, 出口额的变动与进口额之间存在着长期稳定的均衡关系, 即进口额(以十亿美元为单位)每增加1个百分点, 便会推动出口额(以十亿美元为单位)增加1.5个百分点, 该分析说明了出口与进口贸易之间确实存在着相互影响的长期稳定的数量关系。

(3) 从VECM模型的误差纠正机制来看,出口对于长期均衡路径的偏离在下一期会得到非常快的修正,修正速度大约为67%, 这说明我国进出口与汇率有非常稳定的长期均衡关系, 任何对于均衡的偏离都会得到极快的回复调整。

(4) 从本文的分析可知, 人民币贬值或进口额增加都会造成出口额的扩张, 并且具有一定的时滞效应, 在人民币持续升值的背景下, 中国的对外贸易面临着极大的挑战和压力。

为了在人民币升值的背景下更好地促进中国对外贸易的健康发展, 从而实现经济稳定增长, 本文的实证研究具有如下政策启示:

(1)逐步改革和完善人民币汇率制度。我国2005年7月21日开始的汇率制度改革主要包括了汇率调控方式、中间价的确定和日浮动区间、起始汇率的调整3个方面。但是, 现行的人民币汇率形成的市场机制仍存在很多不完善之处, 在汇率改革的方向和目标上, 需要实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度, 保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定, 需要从中国经济、金融发展和稳定的需要出发, 坚持主动性、可控性和渐进性的原则, 继续推进人民币汇率制度的改革, 探索建立适合我国国情的汇率调节机制和干预模式。

(2)扩大内需, 以减少我国经济对外贸的依赖。我国作为人口大国, 国内存在着巨大的潜在市场, 扩大内需可以减少我国对进出口贸易的依赖性, 从而在应对国际经济变化的冲击时, 能弱化冲击, 减少外部经济对我国经济的不利影响。

(3)调整和优化进出口商品的贸易结构。劳动密集型产品在我国出口市场上占相当大的比重, 我国应采取诸如适当降低部分产品的出口退税等措施, 来鼓励发展高新技术产业、新兴服务等行业, 促进出口商品贸易结构的优化, 提升我国出口产品的竞争力。

(4)提高规避外汇风险的意识, 增强应对汇率波动状况的能力。外贸企业优化扩展贸易的地域分布, 将对外贸易的风险分散开, 减少对美国、日本等国家外贸的依赖性。此外, 企业可以通过多种外汇交易方式和金融衍生工具来转嫁在交易中的外汇风险, 同时, 自发关注人民币汇率及与我国贸易来往密切的货币汇率, 在结算的时候选择较为稳定的货币。

参考文献：

[1] Lal A K, Lowinger T C. Nominal effective exchange rate and trade balance adjustment in South Asia countries [J]. Journal of Asian Economics, 2002, 13(3): 371-383.

[2] 林清泉, 杨丰. 中国进出口贸易的J曲线效应分析[J]. 数量经济技术经济研究, 2007, 24(11): 96-105.

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[4] 戴祖祥. 我国贸易收支的弹性分析: 1981-1995 [J]. 经济研究, 1997(7): 23-26.

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(责任编校:刘晓霞)

An empirical analysis of the relation between RMB exchange rate changes and import and export trade based on VAR model

Li Zhenqiang, Zhang Ting

(College of Economy and Management, Hunan Institute of Science and Technology, Yueyang 414006, China)

Based on the theory related to the influence of changes of the RMB exchange rate on import and export trade, this paper chooses the quarterly data of RMB exchange rate and import & export trade from the fourth quarter of 2005 to the first quarter of 2014. By building the VECM model, the long-term elasticity of imports and exports with exchange rate is examined from the perspective of long-term equilibrium, and the short-term adjustment speed of returning to equilibrium path after deviating from it through the error correction mechanism is investigated. According to the results of the analysis, this paper put forward some suggestions on how to promote the RMB exchange rate into balance, and the healthy development of China's foreign trade.

exchange rate; import & export trade; stationarity test; cointegration relationship test; VECM model

10.3969/j.issn.1672–6146.2015.04.004

F 742

1672–6146(2015)04–0014–06

黎振强, 752713447@qq.com。

2015-06-16