A股500万以上账户为何骤降？

郭施亮

2014年7月至2015年6月上旬期间，也是前期中国A股走牛的关键时期。然而，对于不少账户而言，却在2015年3月至6月期间，实现了资产大幅增值的目标，而在这一期间内，也是A股市场中高杠杆工具全面激活的重要阶段。

“成也杠杆，败也杠杆”，当属最近一年A股市场的真实写照。但在股市发生重要性拐点之际，A股市场的“去杠杆化”过程，却也来得相当迅猛。截至目前，A股市场场内融资规模不到万亿水平，期间还一度跌破9400亿元的水平。至于A股市场的场外配资规模，则遭遇到更为显著的冲击，而其潜在的配资规模，也遭到了大幅缩水的困局。

不过，值得注意的是，从近期中登公司发布的8月数据来看，A股市场投资者账户市值的分布，却发生了惊人的变化。其中，在最近三个月时间里，A股持股市值在500万元以上的个人账户数骤然下降了11.33万个，并录得12.55万个的最新数据。至于1亿元以上的机构账户，则在这一期间内，减少了2450个账户。

除此以外，有最新统计的数据显示，目前A股市场投资者账户市值在10万元以下的账户数比例，出现了显著的提升。其中，1万元以下的账户数为1277.28万户。占比总数的25.09%；1至10万元的账户数则为2531138万户，占比总数达到49.73%。至于10万元以上的账户数比例，则缩减至25.18%。而在今年6月份，这一比重则为31.36%。

对此，A股市场投资者账户市值分布发生显著变化之际，到底说明了什么？

实际上，回顾最近三个月的A股走势，实则已经经历了多轮的非理性下跌行情。其中，在今年6月15日至7月9日期间，当属股市第一轮的非理性下跌风波，期间市场累计最大跌幅高达35%以上。至于创业板市场的累计最大跌幅，更是达到了40%以上。然而，对于此轮非理性下跌行情，实则也深刻影响到场外配资等高杠杆资金的存活，但并未产生太严重的系统性风险。不过，在此轮非理性下跌行情之后，不少中产阶层的资产也遭遇到了全面性的清洗，亦有部分借助高杠杆工具扩大资金杠杆率的账户，出现了资产瞬间蒸发的困局。

今年8月中下旬，A股市场迎来了第二轮相对显著的非理性下跌行情，而此轮下跌行情中，则深刻影响到券商两融以及部分上市公司股权质押的平仓风险。然而，对于不少上市公司而言，它们的股票价格也再度演绎非理性下跌的局面，而普遍上市公司的价格水平也再度遭遇“腰斩”状态。显然，与第一轮非理性下跌行情相比，第二轮的非理性下跌行情，对市场的杀伤力有所减缓。但是，从A股市场的系统性安全角度来看，第二轮的非理性下跌行情，却进一步触碰到市场的敏感神经，而不少账户的持股市值也再度遭遇重创。

面对最近三个月的非理性下跌行情，实则也出乎了大多数投资者的预料。

事实上，面对前期持续爆炒的A股市场，不少颇有资历的投资者，也有着不好的预感。但是，对于股市的单边下跌走势，却出乎了很多市场人士，乃至资深投资者的预期。

确实，在下跌行情中，亏得最惨烈的，往往不是那些自高位一直持股下来的投资者，而是那些热衷于在市场下跌过程中反复抄底的投资者。假设这类投资者在股市非理性下跌的过程中，还动用了高杠杆工具，则意味着他们的资产随时有平仓乃至爆仓的可能。因此，笔者认为，对于最近三个月500万以上账户的骤然下降，实则与投资者过度的“贪欲”有着密不可分的关系。

不可否认，在股市疯涨的过程中，往往容易引起投资者的“贪欲”膨胀，而随着各种高杠杆工具的全面激活，实则也进一步扩大了市场的“贪欲”。然而，当市场中的“贪欲”膨胀到一定的程度时，也往往会给“贪欲”很强的投资者带来沉重打击。因此，在每一轮股市暴跌之后，因“贪”变“贫”的案例也为数不少。

时至今日，在监管层加快股市“去杠杆化”过程中，实则也进一步降低杠杆资金对股市的撬动影响。显然，在以资金推动为主导的市场环境下，在杠杆资金撬动影响逐渐趋弱的大背景下，实则也降低了市场新增流动性的涌入预期，降低了A股重启牛市的可能。笔者认为，经历了这一轮的非理性下跌行情之后，确实给了那些“贪欲”很强的投资者一个深刻性的教训。

显然，“七亏二平一盈”当属股市长期存在的定律，而对于存在信息不对称、交易制度不合理的A股市场而言，中国散户要想从中赚到大钱的概率，却是非常之低。