稳增长需政策 “加码”

稳增长需政策 “加码”

沈建光

瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家

当前中国经济增速逐月下行的态势值得警惕。为防止经济持续下行，稳增长政策需要“加码”，唯如此才有望扭转局面。

中国经济已步入三期叠加的关键阶段。值得注意的是，今年前5个月，中国经济增速逐月走低，整体经济形势较为疲软。

投资方面，已降至2001年以来的新低，未能起到稳增长的关键作用。其中：占固定资产投资三分之一的制造业投资，受到去产能政策的影响持续下滑，当前大体稳定在10%左右；占固定资产五分之一的房地产投资，并未受到今年3月底决策层出台支持刚性需求与改善型住房的信贷政策的提振，因政策利好只支撑了新屋销售，去库存压力未减；占固定资产投资四分之一的基建项目被寄予众望，但受制于资金压力，特别是在经济下行与土地收入降低，以及43号文整顿地方融资平台的背景下，地方财政收入捉襟见肘，1～5月基建投资增长下降至18.1%。

消费方面，今年5月社会消费品零售总额保持同比增速10.1%，接近于4月10%的水平。在经济下行阶段，预期收入提高存在较大压力，因此消费能够保持稳定已属不易。从分项来看，一方面，受房地产销售反弹的影响，房地产相关消费有所回升，5月家具销售同比增长19.2%，十分强劲；而另一方面，伴随着去年下半年以来股票市场的大幅反弹，居民将大量资金投入股市，则出现了居民推迟消费、资金先行入股的负财富效应。以汽车消费为例，告别了以往的两位数增长，消费已大幅减缓，今年3～5月同比增长分别仅为-1.3%、1.6%和2.1%，形势不容乐观。

对外贸易方面仍然疲软。今年1～5月，出口除了2月份实现近50%的同比增长，其余月份均为负增长，5月的出口增速更为-2.5%。进口受制于国内需求放缓，前五个月月度数据皆为负增长，5月的进口增速更低至-17.6%。在笔者看来，上述疲软态势会维持较长时间。原因有二：一是国内经济疲软将持续制约进口；而新兴市场国家经济增长面临困境，特别是俄罗斯、巴西等陷入负增长，将拖累相关出口。二是人民币相对非美元货币保持强势，也削弱了中国的出口竞争力。

季度数据方面，一季度中国经济增速已经下滑至7%，创六年来新低。如果考虑到其远远好于同期高频数据的表现，且与一些以往走势与其相近的数据之间出现了明显背离，如发电量、货运量、财政收入、企业利润等等，以及同期对企业调研的结论更加悲观等情况，当前中国的经济形势可能更为严峻。

中国经济增速这种逐月下行的态势值得警惕。为防止经济持续下行，稳增长政策需要“加码”，唯如此才有望扭转局面。

令人欣慰的是，当前政府的政策措施已经更加积极。首先，货币政策方面出现了大转弯：2014年，面对中国经济的下滑态势，央行曾一度搁置常规货币政策工具（如降息、降准）的使用，而主要采取定向手段；而自去年11月底始，央行开启了降息，常规政策工具的使用也变得更加频繁，三次降息、两次降准，频率之高、力度之大可谓非比寻常。这与2008年金融危机时不乏相似之处。随着货币政策的更加积极，当前货币市场利率已经有所下降。今年5月，同业拆借加权平均利率比去年同期降低1.14个百分点至1.42%；质押式回购加权平均利率比去年同期降低1.26个百分点至1.30%。

其次，推进财政资金统筹使用、消费金融公司试点扩展至全国、加大地方政府债务置换额度、确保地方融资平台在建项目的后续融资、鼓励刚性需求与改善型需求购房、通过PPP项目引入民间资金等相关政策措施的出台，也都显示出稳增长政策正在全面推进。如果措施得当，笔者预计，三季度中国经济有望实现低位企稳回升。当然，从长远看，若要实现中国经济的平稳增长，且在五年之内保持6%～7%的增速，必须依靠创新来寻找新的经济增长点，并进一步推进改革开放，以释放活力。

［声音］

吴晓灵

“中国金融的杠杆率在全球来说是比较高的。在这种情况下，如果增加银行信贷是饮鸩止渴的行为。银行不能总是要央行放水，还需提高金融配置效率。”

——5月23日，清华大学五道口金融学院理事长兼院长、清华大学国家金融研究院联席院长吴晓灵在“2015清华五道口全球金融论坛”上表示，如何提高投资的效率、提升中国经济增长的质量，是经济新常态下必须要面对的挑战。

祁 斌

“未来五年是中国经济社会发展转型的关键时期，也是资本市场实现高质量双向开放的重要窗口期和成长为世界一流市场的难得机遇期。”

——5月23日，证监会国际合作部主任祁斌在“2015清华五道口全球金融论坛”上表示，以“沪港通”开通为标志，中国现在已迎来一个开放的新时代。它的主要特点是双向开放，未来一定会有更多的双向资本流动发生。

金 碚

“我国企业对创新的认识太狭隘，总认为颠覆式的创新才能叫做创新。但其实，技术创新有多种多样，也有累积性的技术创新。”

——6月12日，社科院学部委员金碚在“第四届中国轻工企业家高峰论坛”上表示，企业不能光重视技术，更要有工匠精神，要注重产品的文化内涵。企业要打造差异化的产品，差异化的产品能够满足消费者的不同需求，拥有比较高的附加价值。

王一鸣

“‘ 一带一路’与国际上其他区域合作框架最重要的区别，就是共商、共建、共享，它是一个开放性的体系，不排斥也不针对任何第三方。”

——6月12日，国家发改委副秘书长王一鸣在“第四届中国轻工企业家高峰论坛”上表示，“一带一路”是一个战略构想，国家层面不会去制定非常细致、具体的实施方案，而是要依托企业，给企业留下足够的空间，让市场去作主。

5月22日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲在“上海发展沙龙”十周年特庆上，做了“人民币的国际使用”的演讲。演讲中，易纲介绍了人民币国际使用的来龙去脉，以及目前取得的成绩。他同时强调，人民币国际化也有风险，它使中国的责任更大，而且使中国的风险在全世界暴露；所以，在推进人民币国际化的进程中需要非常小心、谨慎。

在被问到央行是否考虑通过人民币贬值来应对经济下滑时。他回答道：“不应该，因为现在的顺差还是比较大的。在这种情况下，没必要贬值人民币。”当被问及如何理解一季度跨境资本净流出较多时，易纲表示，央行一直对跨境资本流动保持监测，大风大浪也都见过了，目前的流入流出不算什么，不要过度解读。居民、企业和金融机构都很聪明，都在随时调整和优化自己的资产负债表。他们对美元强势回归有预期，所以愿意更多地保留美元资产，这样就造成在国际收支上资金的流出。