人民币汇价波动与汇率市场化改革

From the Editor 卷首语

人民币汇价波动与汇率市场化改革

本期嘉宾：《中国外汇》学术委员 王国刚

2015年8月11日，人民币兑美元汇率中间价下调至6.2298；至8月13日，人民币中间价较8月10日已下跌4.45%。由此引致海内外轩然大波，各种议论沸沸扬扬：有将这期间国际大宗商品、股市和汇市等价格下跌归因于人民币贬值的，有将西方国家经济疲软、新兴经济体经济不振乃至全球经济预期下调归因于人民币贬值的，有依此预期中国经济将持续走低并可能爆发新一轮国际金融危机的，可谓众说纷纭。而中国境内的各主流媒体则急于“救火”，有的强调此轮人民币贬值是美国退出量化宽松政策的产物，是一个暂时性现象；有的认为在中国经济进一步发展中，随着中国经济实力与美国的差距逐渐缩小，人民币升值的趋势（尽管升值幅度将缩小）不会改变；还有的提出人民币贬值有利于提高中国产品的国际竞争力，可支持处于增长乏力的中国对外贸易，如此等等，不一而足。

在国际汇市交易中，汇价波动是一个经常性现象，且不说连续几天累加的升降幅度达到5%，就是1天的跌幅超过5%的也不是绝无仅有的，由此来看，对人民币汇价的此轮波动海内外有着如此强烈的反应，实在令人感到奇怪。

还记得在2002年之前，海外诸多机构和学者一直认为，中国的GDP存在严重高估的问题，几乎每年都在强调人民币应当贬值。但忽然间，他们的认识发生了180度的大转弯：从2003年开始，他们转而不断主张人民币升值。对于这一认识上的根本转变，迄今为止尚无人做出有说服力的解释或论证。这又是一个奇怪的现象。

2005年7月，中国启动了人民币汇率形成机制的改革；此后，又多次调整了人民币汇率浮动区间。2014年3月17日起，人民币兑美元交易价格浮动幅度扩大到2%，这实际上已经昭告天下，人民币汇价将依照更加市场化的机制形成。与此对应，有升有跌自然会成为常态现象。但国内仍有一些人守着前些年形成的人民币汇价只升不跌的单边思维，并认为海外舆论还有着左右中国央行政策选择的影响力，因此，每当人民币汇价下行就感到不可接受，提出种种责难。对主张市场经济并长期生活在国际市场中的人来说，竟如此指手画脚，更是一种奇怪的现象。

说奇怪也不奇怪，利益使然也。对西方国家的诸多机构和投资者来说，各种学说和政策的运用由利益取向所决定。当市场经济理论有利于他们的利益时，他们主张市场机制；当行政机制有利于他们的利益时，他们又会强调运用行政机制。这正如笔者在2003年所撰《人民币汇率升值：走出三个误区》一文中所指出的：“令人不解的是，在此轮要求人民币升值的国际呼声中，一些历来主张遵循市场机制的国家却直接要求（或暗示着）中国应当运用行政机制来实现人民币近期升值……究竟人民币的形成机制应贯彻市场机制还是继续贯彻行政机制？”对中国的外汇市场而言，有一点是清楚的，即人民币汇率形成机制的市场化改革要比汇价水平的高低和汇率波动幅度的大小更为重要。