2015大宗商品走向何方

刘开雄 赵晓辉 陈云富 陈爱平

进入2015年以来，国际油价继续呈现“无节制”下跌局面，在1月5日跌破50美元的心理支撑后，油价曾一度下跌接近45美元。1月9日，国际油市收盘时，油价报收48.26美元。

跌跌不休

随着国际油价的持续下挫，商品市场的价格重心再度被下移，2015年的商品市场正接过2014年的“接力棒”，跌跌难休。

作为制造业经济体的“晴雨表”，大宗商品价格的上涨或下跌都同样令人揪心。价格上涨不仅意味着下游企业的成本上升，通胀的压力也会加大，市场持续低迷则使得投资者对经济增长进一步放缓的预期加重，投资者信心回落，逐步形成自我强化的恶性循环。

目前大宗商品龙头品种的原油、铁矿石等纷纷跌至了低位，两大基准油价刷新多年新低，纽约市场WTI油价回到每桶48美元附近，是2009年3月底以来的5年多新低。

“当前原油市场更像是在接过2013年黄金的‘接力棒，投资者都不敢贸然接下这把快速下坠的‘尖刀。”一位期货业界分析人士表示，随着油价带来的中下游成本支撑下移，商品市场的整体估值重心或会继续下移。

事实上，刚刚过去的2014年，大宗商品原材料市场经历了2008年金融危机以来最为惨烈的跌幅。大宗商品数据商生意社2015年1月8日发布的报告显示，2014年该社重点跟踪的58种关系国计民生的大宗原材料商品中，90%的商品价格环比前一年出现下跌，上涨的品种仅占比10%。

与此同时，生意社旗下追踪现货市场100种基础原材料价格变化的BPI指数全年大跌16.5%，无论是下跌品种数量还是幅度，都堪称有数据以来的“史上最差”表现。

“2014年大宗原材料商品的特点首先是跌多涨少，其次几乎所有的板块均以跌为主，能源、钢铁和纺织是重灾区，农副产品、有色金属以及建材虽然跌幅相对较轻，但平均跌幅也高达10%以上。”生意社首席分析师刘心田表示。

黄金“独善其身”？

油价的大幅下跌，通常会带动其他大宗商品的全面下滑。从近3个月来看，无论是伦敦有色金属市场还是纽约黄金市场，基本上都呈现正相关的走势。

然而，进入2015年以后，黄金似乎开始“自己玩”了。对此，国外几大投行分析认为，此轮油价下跌周期长，扭转态势遥遥无期，因此黄金正在摆脱油价影响，重新加大美元政策的权重。

事实上，在2014年10月的暴跌之后，黄金价格开始出现弱势反弹的迹象，围绕1300美元/盎司呈现出震荡态势。但是由于一直无法摆脱油价下跌的阴影，金价一直无法实现触底反弹的整体态势。

近期由于美联储在加息问题上出现严重分歧，使得市场对加息、加息程度等问题出现质疑，黄金出现一轮上涨行情。在2015年1月2日至9日的6个交易日里，金价上涨3.2%，并成功站稳1200美元/盎司的心理支撑点，9日报收在1222.3美元/盎司。

国内市场对此分析认为，在未来一段时间内，对黄金的影响因素将主要来自美元，但黄金要大涨也不大可能，除非油价大幅反弹、美联储放弃加息。

走势“纠结”

业界分析认为，原材料市场的结构性供需矛盾、市场价格标准重构以及宏观经济环境的变化是大宗商品低迷的主要动因。随着大宗原材料在高位的投资陆续产能释放，供过于求正成为大多数商品的新常态，加上龙头品种的原油、铁矿石带动中下游出现“拼跌”现象，使得商品市场的整体价格重心不断下移。

“区别于2008年全球金融危机期间需求骤减导致的断崖式下跌，当前的原材料价格下跌更多是供应过剩以及需求疲弱的双重抑制。”上海一家期货私募负责人告诉记者。

目前铁矿石、原油以及铜等重量级商品供应过剩明显且生产方难以达成减产协议，市场的下跌态势已经变得更具有可持续性。

刘心田预计，2015年商品市场的走势可能会较为“纠结”。一方面经历大跌后的市场，部分商品逐渐显示出投资的价值，“超跌”的品种已经透支2015年的跌幅。但另一方面，国际油价的暴跌对包括煤炭等在内的周边商品也形成新一轮的“逼宫”。

市场投资者更多仍在关注油价的进一步演绎。由于美国页岩油气革命，美国的油气产量大幅上升，进口减少，以沙特为首的欧佩克组织拒不减产，原油的主要定价影响因素逐渐由欧佩克转移到页岩油气的生产情况。

“但即使下跌，页岩油气开采停产可能根本不存在。”国泰君安期货分析师董丹丹认为，在产业格局上，页岩油的发展阶段基本处于2012年的页岩气发展时期，这一阶段的价格下滑，从过去页岩油的历史和页岩气已经走过的历程看，页岩油产量对价格敏感度较低，未来产量恐难下滑。

美国页岩气开采成本到底几何，谁也不太清楚。但是可以肯定的是，如果油价再持续下跌，无论是产油国还是消费国都将面临挑战——无法继续开采和没有地方储存。

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国内钢材价格继续走低

记者近日采访多位专业人士时他们分析认为，2015年对于饱受煎熬的钢铁业来说，仍将是艰难的一年。国内钢材价格预计进一步走低，全年均价有可能跌破3000元/吨。

“考虑到今年我国投资增速将继续放缓，铁矿石、焦炭等原料价格维持低位，钢价重心预计进一步下移，全年均价有可能处于2900元—3000元/吨的区间，时隔10多年后重回‘2时代。与2008年高峰时逾5000元/吨的价格相比，接近腰斩的水平。”“西本新干线”高级研究员邱跃成表示。

钢铁资讯机构“我的钢铁”也认为，2015年钢价以下跌为主，预计全年水平同比降低7%左右。“我的钢铁”研究员王蓓表示，今年钢铁业在“需求低增长、企业低效益、产品低价格”的基础上，还将面临“环保高要求、融资高难度”的挑战。

值得关注的是“环保高要求”。2015年随着新环保法的实施，作为排放大户的钢铁业首当其冲。根据业内人士测算，目前有70%的钢厂难以达到新标准，全行业因环保改造所需要的投资至少达到700亿元。而环保设备的平均运营成本，也在100元/吨之上。综合来看，这将对部分环保欠账较多的钢厂形成巨大压力，行业分化将因此更加明显。

有关专家表示，未来三到五年内，钢铁业预计再下一个台阶。不但价格难以上涨，粗钢产量也将由目前的微增长转为负增长。出路主要有两条：一是降成本，尤其是物流成本，目前占钢价的11%，比日本同行高出一倍。二是走出去。不但钢材产品要走出去，钢铁资本和产业也要借国家战略走出去。

煤市“寒冬”延续

2015年以来，煤市“寒冬”仍在蔓延。截至2015年1月19日，尽管主要煤炭港口和产地价格指数连续两周下跌，但需求未有明显改善。分析人士认为，随着春节临近，季节性需求释放的空间还将收窄，煤市看空预期增强。

继环渤海动力煤价格指数开年“二连跌”后，1月19日，最新一期中国太原煤炭交易价格指数步其后尘，较上期小幅下跌0.03点。

受煤价下跌等因素影响，沿海主要电力集团日耗煤量小幅回升至73万吨以上，电煤库存走低，但电厂仍以适量刚性采购为主，对供需形势改善不大。

分析指出，近期煤炭市场总体稳中小跌，价格下跌主要来自下游企业的降价诉求和打压，煤企销售压力明显较大，挺价艰难。以山西为例，近期阳泉、晋中、长治等地煤价下调幅度在5元至10元/吨。

分析人士认为，“供需平衡情况、企业决策预期、行业政策调控”是左右煤炭价格的三个支点。随着春节临近，市场采购需求释放的空间正在收窄，市场交易活性逐渐回落；伴随年度合同谈判基调的确定，关于煤企结束拉价的预期也在增强。煤价的三个支撑如今已去其二，仅靠政策限制货源供应很难延续煤炭价格的上行趋势。