创业企业融资行为研究

俞娟　冀晓伟

摘 要：资金是创业成功的保障资源之一，因此资金的供给是创业研究的重要课题。根据啄食顺序理论以及近年来学者们对于创业企业动态融资行为的研究，文章着重研究创业企业的规模、行业性质以及所处生命周期对创业企业融资行为的影响。

关键词：创业企业；融资行为；企业规模；行业性质；生命周期

一、我国创业企业的特殊性

创业的内容较多，简单说就是创办企业，是一种经济活动。通常认为创业是指创业者将各种有利资源集合起来创办新的企业。创业对我国社会主义市场经济的发展有着许多积极意义。我国正处于粗放型经济向集约型经济转变，而创业活动正是集约型经济的一个重要体现，创业活动的开展有利于我国经济方式的转变，拉动我国国民经济的增长，一方面创业有助于开发新技术的商品化；另一方面，个人自主创业对缓解就业压力，解决就业矛盾也有着积极作用。

但是对于中国而言，与发达的资本主义国家相比，由于我国市场经济发展的不够成熟，各项政策制度还不够完善，这对创业企业的发展形成了诸多的限制，同时由于我国还未形成良好的市场环境以及法律环境，人们对创业未能充分了解，所以在选择创业时会有很多的后顾之忧，这在一定程度上就造成我国创业活动远远落后于资本主义发达国家。因此造成我国在创业活动方面与发达国家相比就形成了很多的不足，一方面，由于创业者顾虑较多，对创业了解较少，从事创业的人少；另一方面，创业在我国未形成规模发展，无法将技术转换为生产力，形成效益，对我国国民经济的发展毫无贡献。

资金对企业的发展尤为重要，企业的任何行动都离不开资金的支持，资金是企业发展壮大的强大后盾。

创业融资是指在持续的生产经营活动中，创业企业为了能够持续生存与发展而进行筹措资金的活动。创业融资的形式多种对样，而创业融资研究的是创业企业的融资行为，即企业一定的融资风险下，选择最有利自己的融资方式。

企业创立、生存和发展都离不开资金的支持，因此企业需要不断的进行融资。随着我国社会主义市场经济体制的建立与完善，我国的市场经济飞速发展，我国计划经济体制下的融资方式也发生了根本性的改变，解决资金问题成为各大企业面临的主要问题。与传统的企业相比，创业企业的劣势主要表现在对信息的拥有、收集以及处理，即由于拥有的信息量少、信息收集处理不及时而导致的企业信用低下。这是因为创业企业与一般企业相比，不能及时的反馈市场信息造成盲目的投资和管理，由此造成了创业企业在资本市场和信贷市场的融资都不顺畅，从而造成融资的困难。因此，企业在融资前和融资过程中就需要充分利用政策，选择最有利于自己的融资方式，以最少的融资成本和最低的融资风险解决企业资金紧张的困境，使企业正常有序的运营。

随着我国社会的不断发展，我国的社会主义市场经济体制也在不断完善，我国政府以及社会各界对创业活动的态度也发生了转变，这都大大提高了我国创业者的层次和创业活动的层次。入市后中国更是掀起了一场创业潮。一方面是因为入市后，根据世贸规则，我国开放了多个行业领域，这为创业者提供了更多可以创业的领域；另一方面，随着我国政策的更加完善，国家进一步放松了对企业的各项限制，行政审批的手续更加简单快捷，企业融资渠道更加宽广。最后，随着创业板块在我国的推出，为我国创业企业的融资构的审批程序更加简捷，企业的融资渠道更加宽广活动提供了更为便利的场所。这些都对我国创业企业的发展起着巨大作用。由于我国创业企业发展的特殊背景，以下对创业企业的融资行为从三个方面进行了具体的分析。

二、创业企业融资行为的分析

1.企业规模对创业企业融资行为的影响

创业企业通常都具有高风险、不稳定、不成熟等弱点，在融资方面必然会面临更多的挑战。依据传统信贷配给和企业融资次序的啄食理论，企业需要进行融资时，首先会考虑通过其自身解决资金问题，即使用内部盈余，然后会考虑通过外部资金解决资金问题，即债权融资和股权融资，而且一般会先考虑债券融资，最后才是股权融资。但是对于中小企业而言情况又会有所不同，当小企业刚开始创立时，他们一般会依靠自身的力量解决资金问题，即他们通常会依靠企业创建者出资或向银行借入短期借款进行融资；随着企业的发展壮大，企业逐渐步入正轨，能够适应各种市场环境，对各种市场信息能进行有效及时的反馈，随着这种变化，融资方式也从由自有资本向资本市场融资转变，并且伴随着我国创业板的推出，为我国创业企业的融资又提供了新的途径，即可通过发行股票进行融资。所以中小企业首选内源融资，然后才是外源融资。此外，对中小企业而言，“预期金融回报”和“独立性的增长”是其进行融资的重要动力，但是中小企业往往对独立性的保持更加注重。因此，中小企业在进行融资时会根据其自身的情况而区别于大公司，即中小企业在进行融资会首先依靠内源融资，然后是短期信用融资，最后考虑外源融资中的中长期借款和权益融资。以上可以看出，企业规模不同，其融资行为也会不同。

2.行业性质对创业企业融资行为的影响

依据我国出台的产业分类标准，可以将我国企业大致分为以下三类：（1）农林牧渔等传统的第一产业类；（2）采矿业、制造业、燃气及建筑业等传统的第二产业类；（3）交通运输、卫生服务等第三产业。

当企业是来自不同领域和产业时，其在融资时会就会受到不同的资金限制；并且当行业不同时，不同类型的企业在负债方面也会表现出不同，即有大量实物资产的产业中，由于其自身资产较多，有可用于抵押的资产，这类企业就会更偏向于通过债务融资的方式筹集资金，这就与无形资产、风险资产占较大比例的企业有很大的不同，因为无形资产、风险资产占较大的企业一般用于抵押的资产较少，同时信誉程度较低，很难向银行和专门的机构进行借款。同时通过比较创业企业内源融资占总资产的比例时，即其内源融资比例，我们发现第二产业的企业内源融资比例明显低于第三产业，即第二产业与第三产业之间在内源融资行为上有很大差别。因此，创业企业所处的行业对其融资行为也会产生影响。

3.企业所处生命周期对创业企业融资行为的影响

创业不是静止的，是一个动态发展的过程，创业企业一般会经历种子阶段、创建阶段、成长阶段、扩张阶段和获利阶段的循序渐进发展，企业在融资时会考虑其自身的情况选择不同的渠道以及不同的方式进行筹资以满足生存与发展的需要，因此就会实施不同的融资行为。

种子阶段是创业企业的创业初期，在这一阶段的企业资产少，信誉低，因此，想通过债务融资方式进行融资就比较困难，商业银行和公众化的证券市场一般不会为这样的企业提供资本，这一阶段的创业企业一般选择会通过股权融资的方式进行融资。创建阶段，这一阶段的创业企业已经形成属于自己的一个初级产品，虽然收入较低，但相对的开销也较低，因此企业多会通过创业资本家、风险投资家以及风险投资机构进行融资。同时考虑到创业企业不想失去企业控制权和风险投资家想获得收益又想尽量规避风险，双方一般都会接受的融资方式为可转换债券和可转换优先股。到了成长阶段，企业已经形成了规模，在经营上也基本处于盈亏平衡状态，此时可以通过向银行等机构借款解决融资问题。在扩张阶段，企业处于快速成长，企业需要承受各个方面的压力，但是此时企业正是发展的黄金时期，各个方面都处于较好的状态，因此融资方式更多样化，股权融资和债务融资都是企业进行融资的选择。在获利阶段，对于企业来说，市场前景已经明朗，寻找新的投资机会开始下一个循环成为企业发展壮大的迫切之举，创业板市场就为企业提供了一个很好的契机，融资的最好办法就是发行股票，即通过股权融资的方式筹集资金。因此，创业企业所处的生命周期对创业企业的融资行为也产生一定的影响。

三、总结

随着我国创业板市场的出现，创业企业的发展前景更加开阔，对创业企业融资行为的研究尤为重要。依据以上分析，创业企业的规模、所处行业性质以及其所处生命周期对其融资行为都有一定影响，创业企业在进行融资时应根据自身的具体情况选择最适合自己的融资方式，保证企业的健康、持续的发展。

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作者简介：俞娟（1990- ），女，安徽六安人，会计学专业，研究方向：会计理论与实务；冀晓伟，通讯作者