中小企业内部控制、审计质量与商业信用融资

冯延超

中小企业内部控制、审计质量与商业信用融资

冯延超

以2010-2013深交所中小板上市公司为样本，研究了作为公司内部治理机制的内部控制和公司外部治理机制的独立审计对中小企业商业信用融资的影响。研究结果表明内部控制有效性水平高的中小企业能够获得更多的商业信用融资，但高质量的审计并未显著增强中小企业商业信用融资的水平，并且内部控制和审计质量在增强商业信用融资方面也不存在替代效应和补充效应。

内部控制 审计质量 治理机制 商业信用融资

中小企业在国民经济发展和社会稳定中起着举足轻重的作用，但是融资难问题却一直制约着其发展壮大。中国的金融机构倾向于将信贷资源提供给国有企业和少数规模较大的民营企业，大部分中小企业普遍受到信贷歧视，难以从金融机构获得正规金融的支持（Cull R.和 LC Xu，2005；等）。然而中小企业的持续快速发展表明其仍然可以通过其它非正式的融资渠道获得发展资金，商业信用就是主要形式之一。Petersen 和 Rajan（ 1997） 通过对3404 家小企业的实证分析发现， 不能从金融机构获得贷款的企业会使用更多的商业信用，而较易获得贷款的企业则会提供较多的商业信用。商业信用具有融资替代配置功能，是银行信贷的一种有效替代机制，缓解了中小企业的融资约束（McMillan J.和C. woodruff，1999；石晓军，2009）。

提供商业信用面临的最大风险是供应商不能按时足额收回货款，供应商在决策是否给予商业信用以及信用规模大小时受多方面因素的影响，除了宏观方面的经济形势、货币政策和社会信用体系等外，最关键的依据是交易客户的会计业绩、财务风险以及以往欠款历史。因此，无论是一手交钱一手交货的现款交易，还是利用商业信用进行替代性融资，供应商都有对客户企业稳健、可靠会计信息的强烈需求（Hui et al.，2012）。而作为公司内部治理机制的内部控制制度和公司外部治理机制的独立审计制度，是保证会计信息质量，降低利益相关主体之间信息不对称，提升信任等级的重要途径。那么中小企业的内部控制有效性水平和审计质量的高低对其获得商业信用融资具有什么样的影响呢？

本文以2010-2013年中国深市中小板上市公司为样本，专门研究了中小企业的内部控制、审计质量对商业信用融资的作用。实证检验发现：作为减少信息不对称、 降低交易成本的内外两种重要公司治理机制，企业内部控制有效性越强，越有助于企业与供应商之间形成信任关系，企业在与供应商的交易合约中更容易获得商业信用融资。但是外部治理机制，高质量的独立审计并未显著增强中小企业商业信用融资的水平。研究结论为建立和完善内部控制制度，改善外部审计治理环境提供了依据，为企业利益相关者提供了决策时的参考依据。

一、理论分析与研究假设

与银行相比，企业之间的商业活动越深入越持久，对其经营活动、财务状况和所处行业的竞争状况等信息优势更突出（Burkart和Ellingsen，2004），拥有以上优势的供应商会允许客户推迟支付货款，从而形成银行借款的替代性融资。特别对于中小企业而言，由于受到银行的信贷歧视，只能更多的使用商业信用融资方式，这也是本文以中小企业作为研究对象的原因。任何债务契约的签订，作为债权人的一方都需要获取各方面的信息，债权人是否给予契约另一方商业信用，提供商业信用的期限长短、规模大小等都需要依据这些信息进行决策。财务会计信息综合反映了企业的偿债能力、盈利质量和现金能力，借助会计信息债权人能够评判企业的履约能力和违约风险，降低债务契约的监督成本和执行成本。可见会计信息是债务契约签约之前的重要信息来源，是监督债务契约履行的重要工具。

但是会计信息是由企业生产和提供的，在信息不对称条件下企业管理层存在着道德风险和逆向选择问题，基于自身利益最大化的考虑导致管理当局对会计信息进行粉饰操纵甚至财务造假，会计信息将严重失真。为了保证会计信息的质量，降低信息使用者在决策过程中面临的风险，实现会计信息决策有用性目标，促进社会资源合理配置的功效，在资本市场的发展过程中形成了从公司内部治理结构到外部中介机构治理再到政府管制等一系列的治理机制。内部控制制度作为公司内部治理机制，独立审计制度作为外部治理机制，是确保财务会计信息可靠的两项重要的制度安排。董望和陈汉文（ 2011） 的研究发现内部控制质量与会计盈余质量正相关；刘启亮（2013）的研究发现公司的内部控制质量与财务重述负相关，说明良好的内部控制有助于提高财务会计信息质量。高质量的外部审计可以提高会计信息的透明度，审计的独立性影响审计质量， 必将影响会计信息质量和会计信息的市场反应（姚瑞、张嘉航，2010）。内部控制与审计质量对会计信息质量产生直接的作用，也必将对商业信用这种债务契约的签订产生影响。

中国财政部等部门发布的《企业内部控制基本规范》认为内部控制应合理保证企业经营管理合法合规，保证资产安全，合理保证财务报告及相关信息真实完整等目标。良好和完善的企业内部控制系统中，利益相关者的多方制衡机制降低了会计舞弊的机会与动机，生成财务会计信息的各类资料、职业判断和处理过程都在严密的组织结构及合理的权责划分机制下形成，从而保证会计信息的可靠性、相关性等质量特征，可见高质量的会计信息是建立在健全有效的内部控制基础上。

企业之间长期进行商业活动，对另一方的控制环境、授权审批等控制活动、信息及沟通等内部控制信息有了比较详细充分的了解，良好的内部控制能作为一种有利信号传递机制，向企业的供应商、客户传递一个积极的信号。供应商能够更加真实的了解企业的盈利能力、偿债能力、现金流量等财务会计信息，增强了双方的相互信任关系。于海生（2011）对深市A股上市公司的研究发现，内部控制质量较高的企业愿意向市场披露信息来传递企业价值较高的信号，从而使企业更容易获得较低成本的商业信用。良好的内部控制保证了信号传递的可置信性，降低了供应商的风险。特别对于中小企业来说，银行信贷融资受到约束，为了更好获取融资资源，必须提高内控有效性，以向供应商及客户传达公司利好消息，从而得到各相关利益方信任，进而取得更多的商业信用。根据上述会计信息债务契约有用理论和信号传递理论的分析，提出本文的第一个研究假设：

假设1：在控制其他条件的情况下，内部控制有效性水平高的中小企业能够获得更多的商业信用融资。

内部控制存在固有的局限性，内部控制制度的设置受限于成本效益原则、管理层可能进行串谋舞弊、凌驾于制度之上等原因，导致内部控制只能为企业财务会计信息质量提供一定限度的合理保证。为了进一步保证会计信息质量，在资本市场的发展过程中形成了外部独立审计这一监督约束的治理机制，可以有效解决代理冲突、增强财务会计信息的可信度。审计是对财务会计信息进行鉴证的过程，其质量高低影响到财务报告信息的可靠性。审计质量是审计师发现并报告客户财务报表中的重大错弊的联合概率。如果企业聘用的审计师专业胜任能力越高，独立性越强，就向市场传递了其经审计过的财务会计信息质量更高的信号。注册会计师在财务报表审计过程中不仅关注企业财务报表编制的真实公允性，而且还就企业战略风险、经营风险导致的持续经营风险以及重大不确定事项进行预警提示，萨班斯法案实施后各国还要求注册会计师同时对企业的内部控制发表审计意见。已有的研究表明，无论是在权益市场还是债券市场，审计质量都能够减少信息不对称，从而增加股东价值、减少债务成本（Pittman和Fortin，2004；等 ）。陈运森、王玉涛（2010）的研究也发现审计质量越高时，交易双方更容易形成信任关系，从而更倾向于采取交易成本较低的商业信用模式。据此，提出本文的第二个研究假设：

假设2：在控制其他条件的情况下，审计质量越高，中小企业获得的商业信用融资越多。

如果两种产品均可独立发挥作用，且具有相同功能，一种产品的使用可以替代另一种产品，则两者之间具有一定的替代效应；当两种产品同时使用并发挥作用时，可以取得更好的效用，则两者之间具有补充效应。内部控制和独立审计等都是减轻减少利益冲突、保证会计信息质量、增进供应商信任的公司治理机制，具有相同的功能。各种治理机制之间既可能存在相互替代此强彼弱，也可能是相互促进此强彼更强的关系。当企业内部控制机制无法有效保证供应商信任时， 企业可以寻求高质量的外部审计， 以降低信息不对称，向外界传递积极的信号。如果企业的内部控制有效，审计质量又得到保证，则财务报表出现重大错报的风险更低，供应商与企业之间的信息不对称程度也更低，企业更容易获得较多的商业信用融资。据此，提出本文的第三个假设：

假设3：在控制其他条件的情况下，内部控制有效性水平和审计质量之间存着在替代效应和补充效应。

表1　变量符号及计算方法

二、研究设计

1.样本选择

本文选取了2010-2013 年深圳证券交易所中小板上市的公司为研究对象，根据研究的需要，在原始样本的基础上进行了如下几方面的处理：（1）剔除财务业绩欠佳的样本，因为供应商进行商业信用决策时，即使中小企业的内部控制水平很有效、审计质量也很高，但财务业绩过差将导致货款收回的风险加大，理性的供应商将不给予商业信用。为保证研究的合理有效性，本文剔除了资产负债率在70%以上，净资产收益率在5%以下的中小上市公司。（2）剔除上市少于两年的公司，因为刚上市的企业发行股票已筹集到资金，对商业信用融资的依赖较弱。另一方面为了避免企业新上市后财务数据的波动；（3）剔除金融业的上市公司，金融行业的上市公司与非金融行业的上市公司在财务状况、经营成果和现金流量等方面存在较大的差异，所以金融类上市公司不进入样本；（4）剔除ST类公司及数据异常的公司；最后共获得观测值1586个。商业信用规模、审计质量等财务数据来源于万德（Wind ）与锐思（RESET）数据库，内部控制数据来源于迪博（DIB）内部控制与风险管理数据库

2.变量

（1）被解释变量

被解释变量是商业信用融资，国内外的学者多采用企业当年应付账款占总资产比重来考察商业信用融资情况，考虑到企业商业信用融资所包括的内容，本文采用企业当年期末的应付账款、应付票据和预收账款之和占总资产的比例衡量商业信用融资规模的大小。

（2） 解释变量

内部控制：内部控制有效性水平的高低主要取决于为内部控制设计的有效性和内部控制运行的有效性，特别对于运行的有效性，外部研究人员很难获得其有效水平的数据。深圳市迪博企业风险管理技术有限公司通过对上市公司内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监督检查、独立董事和监事会是否发表意见等方面的评估，经过数据甄选、研究分析与科学计算，得出上市公司的内部控制指数，为监管部门和投资者等了解上市公司的内部控制水平提供了直观的定量依据。本文选择迪博数据库中的中国上市公司内部控制指数作为内部控制有效性水平的替代变量。为了降低数据波动的影响，本文采用该指数的自然对数作为衡量内部控制有效性高低的标准，分值越高，说明企业内部控制有效性水平越好。此外将内部控制指数高于中位数的上市公司定义为高内部控制水平，低于中位数的则定义为低内部控制水平，构建内部控制有效水平的虚拟变量。

审计质量：审计质量是审计师发现并报告客户财务报表中的重大错弊的联合概率，其高低取决于审计师的专业胜任能力与审计师的独立性两个方面。大型事务所在专业化程度和独立性方面的优势，审计质量可以得到保证，并且规模大的事务所如果提供低质量审计服务将损失更多的准租金，从而大所比小所更有强烈动机提供高质量审计以维护声誉。以往的研究表明事务所的规模与审计质量正相关 （DeAngelo，1981；Francis和Krishan，1999；等）。

表2　主要变量的描述性统计

中国注册会计师协会以注册会计师行业管理信息系统为基础，每年都组织开展事务所综合评价工作，综合评价指标包括：业务收入指标、注册会计师人数指标、综合评价质量指标、处罚和惩戒指标等，并公布事务所综合评价得分和排名信息。事务所的综合得分以其规模为主要得分项目，并结合了事务所内部治理、执业质量、人力资源、信息技术等情况，可以较好的反映其审计质量。因此本文以中国注册会计师协会每年公布的事务所综合得分作为审计质量的替代变量，为了降低数据的波动性，对其进行了对数化处理。此外还构建是否由排名前“十大”的会计师事务所审计的虚拟变量，如果企业的财务报告由“十大”审计，则为1，作为高质量审计的另一替代变量，否则为0。

3.控制变量

参照Petersen 和 Rajan （1997）、应千伟和蒋天骄（ 2012） 、郑军和林钟高等（2013）、刘宝财（2014）、张勇（2013）等人的研究，影响商业信用融资的因素还有公司规模、资产负债率、产权性质、股权集中度、存货周转率、银行信贷规模、经营活动产生的净现金流、盈利能力、成长能力、以及企业所处行业的市场竞争程度、资产抵押能力、公司所处地区的经济发展程度、以及公司所在地区的政府干预程度等。本文将这些变量作为控制变量，以控制公司其它特征对商业信用的影响，鉴于供应商需要根据企业前期的财务状况分析其偿债能力，进而做出商业信用授予决策，因此本文将上述表征企业财务状况的自变量滞后一年，定义为上一年度数据，这也控制了变量的内生性问题。 各变量及其定义见表1。

表3　回归结果表

4.模型设定

为了验证中小企业内部控制和审计质量对商业信用融资的影响，本文设置的基本检验模型如下：

三、实证分析

1.描述性统计

表2给出了主要变量的描述性统计结果。从表中可以看出，商业信用融资水平的均值达到14.78%，中位数为12.80%，说明中小企业普遍采取了商业信用的模式融资，最大值为74.49%，最小值为0.22%，标准差为12.20%，说明不同中小企业的商业信用规模差异较大。内部控制指数的均值达到6.5417；最小值为6.0535。最高值达到6.8584，标准差达到0.0694，说明中小企业的内部控制情况迥异，一些中小企业的内部控制质量还有待进一步加强。审计质量的样本均值为5.6444，标准差为0.9137，最大值为8.0397，最小值为4.0273，表明审计机构的规模及质量也存在较大差异。样本中小企业的资产规模对数均值为21.11198；资产负债率的均值为33.71%，表明中小企业的资金来源较少使用债务融资；资产周转率均值为18.67次，标准差为233.7284，这是因为不同行业的中小企业资产结构和规模差别很大的原因，其它财务指标均基本符合正常运营企业的情况。

由此可见，内部控制水平显著影响中小企业的商业信用融资水平，且与预期假设基本相符，审计质量与商业信用融资水平的关系尚不明确。但是单变量分析可能具有局限性，还需要在控制其他变量的基础上进一步研究内部控制、审计质量与商业信用融资水平之间的关系。

2.回归结果分析

回归分析前，先进行了变量间相关系数的检验，解释变量之间的相关系数都较小，说明解释变量间的共线性并不严重，还使用方差膨胀因子法进行了多重共线性诊断，检验结果发现模型中各变量的容忍度均大于0.60，方差膨胀因子VIF均小于2，进一步证明解释变量间的共线性并不严重。

表3报告了对样本进行多元线性回归分析的结果。模型1以内部控制指数作为解释变量，模型2以内部控制高低的哑变量作为解释变量。模型3以审计质量中的综合得分作为解释变量，模型4以审计师是否为“十大”会计师事务所作为解释变量，模型5将内部控制指数和审计质量的综合得分同时进入模型进行检验。从表3可以看出，模型5的F值为164.987，调整的R平方为0.736，表明模型拟合度较好，其他模型也均具有较高的拟合度，检验模型有效。

模型1中内部控制水平指数的回归系数为0.043，T值为2.919；模型2中高内部控制水平哑变量的回归系数为0.034，T值为2.353；不论是采用内部控制指数作为解释变量，还是以是否高内部控制水平作为解释变量，它们与商业信用融资水平都呈显著的正相关关系，显著性水平为1%。模型5将审计质量变量也同时加入模型中，内部控制水平的回归系数也在1%水平下通过了正相关显著性检验。该结果表明内部控制水平较高的中小企业能够获得更多的商业信用融资，从而验证了本文的假设1，支持了内部控制在会计信息的债务契约有用理论和信号传递理论中的作用。

模型3中审计质量综合得分的回归系数为0.008；模型4中以是否“十大”会计师事务所来衡量审计质量的回归系数为0.009；但模型中审计质量的回归系数T 值都偏小。审计质量在模型中的回归系数为正，说明质量较高的审计服务对中小企业商业信用融资有一定的促进作用，两者呈正相关关系，但是这种正相关关系没有通过显著性检验。模型5将内部控制变量同时加入模型中，审计质量的回归系数也未通过显著性检验，因此本文的假设2没有能够得到验证。该结果表明中小企业的供应商在判断财务会计作息是否真实可靠，进行商业信用决策时并没有完全信赖审计质量传递的信息，较高的审计质量并没有显著促进商业信用融资水平的提高。其原因可能是供应商与中小企业长期交易的过程中，获得大量的企业内部控制有效性信息，在商业信用决策时更信赖自己直接获得的一手信息，并不重视第三方中介机构传递的信号，另一方面也说明了目前中国的审计市场对高质量审计的需求依然不足。

模型6和模型7进一步将研究样本分为两组，内部控制水平高于平均数的样本组和低于平均数的样本组，以观察在内部控制有效性水平低的样本中，高审计质量是否能够替代内部控制增加中小企业的商业信用融资水平。模型6是对高内控水平分组样本进行检验，审计质量的回归系数为0.002，T值仅为0.128，模型7对低内控水平分组样本进行检验，审计质量的回归系数为0.024，T值仅为1.052，均未通过显著性检验，表明样本分组后审计质量与商业信用融资水平之间的正向关系仍不显著。对于低内控水平的中小企业，较高的审计质量对商业信用融资水平的提高无明显作用，说明内部控制和审计质量之间不存在替代效应。对于高内控水平的中小企业，审计质量促进商业信用融资水平的作用也没有显著增强，说明内部控制和审计质量之间也不存在补充效应。假设3也没有通过检验，这可能也是因为商业信用决策时供应商更信赖自己直接了解的企业控制信息，并不重视第三方中介机构传递的信号，缺乏对高质量审计的需求。

其他控制变量方面，存货周转率的回归系数显著性水平均较低，这可能与中小企业存货管理千差成别、不规范有关。此外实际控制人为国有的中小企业，国有持股比例一般较低，企业经营灵活，与其他民营中小企业经营环境类似，所以是否为国有的回归系数也不显著。其他控制变量中企业规模、财务杠杆、企业成长能力、市场地位、注册地市场化指数等均与商业信用融资水平呈显著正相关关系，而贷款规模、抵押能力、盈利能力等与商业信用融资水平呈显著的负相关关系，回归估计值整体上符合经验预期。

3. 稳健性检验

为了使本文的研究结论更具说服力，本文进行了以下稳健性检验：（1）以企业当年期末的应付账款、应付票据和预收账款之和再减去预付账款的净商业信用融资量衡量商业信用融资规模的大小；（2）剔除制造业之外的所有样本，将研究样本缩小至制造业企业，以消除其他行业商业信用融资水平波动较大的影响；（3）根据每年中注协对会计师事务的排名情况，取当年排名的倒数作为审计质量的替代变量，再选择是否前“五大”审计作为高审计质量的替代变量；然后分别重复上述研究步骤，回归结果均支持本文以上的研究结论。本文主要结论也不受控制变量选择的影响，增加或减少检验模型中的其它控制变量重复前述研究，本文结论仍然成立，限于篇幅，没有列出稳健性检验的回归结果。

四、研究结论

中小企业由于受到银行的信贷歧视，只能寻求使用商业信用融资等其它的融资方式。本文以中国深圳证券交易所中小板上市公司为样本，实证检验了作为公司内部治理机制的内部控制和外部治理机制的独立审计对商业信用融资的影响。检验结果表明，中小企业的内部控制有效性水平越强，越有助于企业与供应商之间形成信任关系，在与供应商的交易合约中获得了更多的商业信用融资。中小企业应当强化内部控制管理，建立良好、规范、健康的内部控制制度和运行机制，以获得充分的信用资金支持，实现持续发展壮大的目标。但是研究也发现作为公司外部治理机制的独立审计，高质量的审计并未显著增强中小企业商业信用融资的水平，说明会计信息的相关使用者对高质量的审计需求依然不足，并且当企业内部控制有效性水平低时，审计质量也没有起到替代作用，当企业内部控制有效性水平较高时，审计质量也没有起到补充作用显著增加商业信用融资。这就需要加强中介行业监管，提升审计信誉，引导会计信息使用者的风险控制意识和素质，合理利用高质量审计传递的信息。

主要参考文献

1.Cull R..， LC Xu. 2005. Institutions， Ownership and Finance: The Determinants of Profit Reinvestment among Chinese Firms ［J］. Journal of Financial Economics （77）: 117- 146.

2. Petersen M.， R. Rajan.1997. Trade Credit: Theories and Evidence ［J］. Review of Financial Studies （10）:661- 691.

3. Mcmillan J.， C. Woodluff. 1999. Interfirm Relationships and Informal Credit in Vietnam ［J］. The Quarterly Journal of Economics 114（4）:1285-1320.

4.石晓军，张顺明，李杰.商业信用对信贷政策的抵消是反周期的吗？. 经济学.2009（1）

5.Hui K.W.， S. Klasa and E. Yeung.2012.Corporate Suppliers and Customers and Accounting Conservatism［J］. Journal of Accounting Economics 53 （12）: 115 -135.

6.Burkart M. and T.Ellingsen.2004. In kind Finance: A Theory of Trade Credit ［J］. American Economic Review 94（3）: 569 -590.

7.董望，陈汉文.内部控制、 应计质量与盈余反映.审计研究.2011（4）

8.刘启亮.高管集权、内部控制与会计信息质量.南开管理评论.2013（1）

9.姚瑞，张嘉航.审计独立性、会计信息与市场反应.税务与经济.2010（6）

10.徐虹，林钟高，余婷. 内部控制有效性、会计稳健性与商业信用模式.审计与经济研究.2013（3）

11.于海生.内部控制质量、信用模式与企业价值. 财经理论与实践.2011（5）

12. Pittman J. A. and S. Fortin，2004. Auditor choice and the cost of debt capital for newly public firms ［J］. Journal of Accounting and Economics （1）: 113-136.

13.陈运森，王玉涛.审计质量、交易成本与商业信用模式.审计研究

14.DeAngelo L. 1981. Auditor Size and Audit Quality［J］. Journal of Accounting and Economics 3（3）:183-199.

15.Francis J， KrishnanJ. 1999. Accounting accruals and auditor reporting conservatism. ［J］.Contemporary Accounting Research（Spring） : 135-165.

16.应千伟，蒋天骄.市场竞争力、 国有股权与商业信用融资.山西财经大学学报.2012（9）

17. 郑军，林钟高，彭琳.高质量的内部控制能增加商业信用融资吗？.会计研究.2013（6）

18.刘宝财.内部控制、产权性质与商业信用.南京审计学院学报.2014（3）

19.张勇.信任、审计意见与商业信用融资.审计研究.2013（5）

作者单位：河南财经政法大学会计学院