“国家队” 投资尚需补课

宋奕青

“黑九月”再度上演连续大跌行情 。数据显示，8月18日以来沪深指数的跌幅已超过20%，击穿了国家队维稳的“政策底”，同时也跌破年线。

“国家队”进场“买买买”

中国证券金融公司（下称“证金公司”）与券商联合救市正吹响第二次号角。但与7月初的救市行动相比，本轮救市在手法上依然有诸多不同，首先就表现在股票标的的选取上。

此前证金公司的疯狂“扫货”饱受争议。wind数据显示，在两个月前的那轮救市中，证金公司购买的股票数量达101只，其中既有“中字头”的绩优股，也有业绩并不怎么突出，甚至亏损的垃圾股。这些个股覆盖沪深两市主板、中小板及创业板，行业则涵盖化工、航天、科技、农业等各个领域。

在8月29日由第一财经支持举办的亚布力论坛上，企业家、经济学家以及金融证券人士纷纷发表自己的看法。以高盛亚洲投资管理部董事总经理哈继铭为代表的不主张救市，而金融证券人士则认为该救，至于救的方式值得探讨。

而在最近的救市行动中，证金公司却将目光只盯住蓝筹股，尤其是银行股。

香颂资本执行董事沈萌认为，本轮救市时“证金公司或许会吃一堑长一智”。他表示，证金公司之所以二次聚集券商资金，主要是因为第一次救市虽然声势浩大，但整体行动略显杂乱无章，并未显现出稳定股市波动、稳固投资者信心的效果。

沈萌说，这轮救市不能像上次那样既想拉指数又想拉个股，应明确目标集中焦点，提高资金投放效果，让投资者看到救市效果从而恢复信心。“从投资者心理角度看，单纯拉指数无助于恢复整体市场信心，只能作为短期临时性措施或止痛药。想要改善股市，唯一行得通的仍然是进行结构性改革。”

“国家队”有钱也扛不住

随着以证金公司为主的国家队被曝出的资金规模越来越大，市场越来越好奇，国家队这么多钱究竟是如何救市，为了托市究竟买入了多少筹码呢？

据了解，证金公司可以动用的资金规模达到了2.5-3万亿元，但“钱依旧不够用”，还在继续以各种形式筹集资金，总规模可能高达4万亿元。

9月1日，多家券商齐发公告，表示将按净资产的20%进行出资，划至证金公司账户统一进行投资，其新增入市资金高达1004亿元，其中部分新增资金或已划付至证金账户。国家队再获千亿弹药，对当前摇摇欲坠的A股来说无疑具有一定提振作用。

然而，自8月18日以来，股指持续暴跌。从盘面上看，各板块集体跌停。即使是被誉为“王的女人”，“证金概念股”仍难逃暴跌。有统计称，24日国家队指数盘中暴跌逾9%，422只标的股中仅有3只翻红，超过六成个股相继跌停，这其中不乏前期暴涨的梅雁吉祥，以及新贵股华远地产等，经历了从涨停到跌停，出现了“蹦极式”下跌。

为何救市难见效

理论上，杠杆资金该降的都已经降下来，“国家队”也进场护盘，政策维稳的基调没有发生改变，5%以上的股东都被锁定了，究竟是什么力量在如此砸盘？

最为尴尬的是，在上证综指4000点附近，中国证监会刚刚宣布“股市有其自身规律，证金公司一般不入市操作，但当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。”这一表态被市场充分解读为，政府救市的阶段性任务已经完成，4000点左右救市资金不再出手，3500点左右国家队可能出手护盘，于是近期股市一直在这个箱体震荡，这也是自21家券商联合发布“4500点以下券商自营盘不减持”之后的市场参考点位，这三个点位目前被市场短线投机者充分利用高抛低吸，但对普通中小投资者来说，他们异常煎熬，目前这个点位很多前期被套的筹码根本出不了手，于是很多人出现了悲观离场的迹象，这会让政府救市的压力越来越大，如果市场自身的信心和力量恢复不了，必将“国家队”置身孤立于“对手盘”，如此一来A股市场的情形将会异常复杂。

有数据显示，整个7月A股市场中的开放式股票型和混合型基金净赎回规模约达9339亿份。偏股基金单月遭遇近万亿份净赎回和近三成的净赎回比例，这在公募基金史上也是绝无仅有的。由此可见，市场的整体信心仍在萎缩当中，尤其以中小投资者为主的市场主体，一旦出现大规模离场，再要想让市场热起来难度就会越来越大。好不容易花7年时间积累起来的市场信心，瞬间被行政“去杠杆”打爆，不到一个月蒸发20万亿元人民币市值，在股票史上也算得上奇葩。

以证金、汇金为代表的国家队要救市，必须转变思路，改变这一救市方式。

首先，要作的依然是稳定市场，恢复投资者信心。如果A股市场连一个基本的法制环境都没有，交易规则朝令夕改，资金杠杆任意选择，以至于市场炒作者能够在股市上涨时随心所欲地增加杠杆倍数，在股市下跌时肆无忌惮地通过股指期货恶意做空，这样下来必然会严重伤及到A股市场的稳定，以及投资者信心的恢复。之前的救市经验表明，讲故事、炒概念对于恢复市场信心来说如同隔靴搔痒。在救市周期内，市场体系的修复与完善，包括交易规则、去杠杆、干预边界，以及一个成熟资本市场所需要的法治环境，对于稳定市场以及恢复投资者信心来说显得尤为重要。

除此之外，管理层需要通过救市来衍生出价值投资文化，而绝非让投机色彩浓重的赌场文化在A股市场得以滋生和蔓延。在之前的救市过程中，证金公司不仅买入了权重蓝筹股，而且购买了众多的中小盘股，更要命的是，这当中还包括濒临退市边缘的梅雁吉祥这类绩差股。如此一来，就会让大家跟在国家队后面恶抄绩差股、小盘股，使得市场乌烟瘴气。以证金为代表的国家队就算救市成功，却也不具备引导市场进行理性投资的成熟理念，市场的投机氛围依然浓厚。endprint