资本市场：改革开始了

2015年上半年，中国政府陆续出台了多项措施，全方位稳定经济增长。国家信息中心宏观经济研究室主任牛犁认为，上半年经济表现最突出的是金融服务业，股票市场的活跃表现，使金融服务业对于GDP拉动贡献非常高。6月份的股市震荡，监管层重磅维稳组合拳让疯狂的资本市场逐渐趋于理性。展望下半年，随着改革的深入，为市场输送利好的重磅政策或将继续加码，仅就资本市场而言，预测将会有哪些政策红利得以释放呢？

《证券法》健全股市格局

作为资本市场的根本大法，2005年《证券法》完成首次修订，自2006年1月1日起正式实施，已将近十年，期间经历四次修订。据悉，与前四次修订相比，这次是全面修订，此次修订草案共16章338条，其中新增122条、修改185条、删除22条。

据媒体报道，修订草案共涉及5方面主要内容，包括实行股票发行注册制，建立健全多层次资本市场体系，加强投资者保护，推动证券行业创新发展，简政放权、加强事中事后监管等。

据参与修法的专家介绍，此次《证券法》修订较为全面，《证券法》的立法指导精神发生根本性变化，凸显出管理者及立法机构对市场认识和监管思路的转变。

去年，新“国九条”颁布后，资本市场改革明显提速，有分析认为，此次证券法修改对我国证券市场具有重大意义，为中国资本市场的改革发展带来新的机遇，也是实现我国证券法现代化的重要机遇。

4月已经在全国人大常委会一读审议的《证券法》修订草案，按照原定计划，新《证券法》有望在下半年年内三读审议通过。

注册制改革力度不减

中国证监会主席肖钢在2015年全国证券期货监管工作会议上说，要积极稳妥地推进股票发行注册制改革，推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事，也是证监会推进监管转型的重要突破口。

按照《证券法》修订草案的部署，证监会对新股发行“管价格、调节奏、控规模”的现状在注册制实施后将消失，取而代之的是企业和市场自主决定能否能发行、何时发行、以什么价格发行等关键要素，这样一来，既能解决发行人与投资者信息不对称所引发的问题，又可以规范监管部门的职责边界，避免监管部门的过度干预。

股票发行注册制改革是健康资本市场的必经之路，这是将公司上市交还给市场的表现。深圳证券交易所综合研究所主任研究员肖立见认为，IPO注册制的核心主要体现在发行上市者或上市公司有责，为发行上市提供保荐服务的保荐人有责，为股票发行提供审计和资产评估的会计事务所有责，为股票发行上市提供注册文件法律证明的律师事务所有责，即“卖者有责，买者有责”。注册制改革不单单是IPO的定价权、发行权移交市场，更重要的是在保证整个中国资本市场公开、公正、透明的同时，强化市场主体责任。

IPO增速预期现分歧

大盘震荡反复，但慢牛仍然可期。申万宏源策略高级分析师谢伟玉表示，A股市场的信心、估值、资金供求均于下半年开始重建，投资者可积极把握阶段性反弹机会，在“政策蜜月期”中布局有业绩支撑个股。他预料，IPO或在两个月内重启，但不会对行情产生较大冲击。“在救市期间推出的诸多特殊手段并将退出，市场融资做空功能会逐步恢复。”对于一系列救市政策的实施，谢伟玉指出，此类举措仅为特殊时期的特殊手段，并没有“常规化”的可能，相信融资沽空功能将逐步恢复。他特别指出，没有IPO的市场是不健康的市场。

中金公司前总裁朱云来近日在新加坡的一个论坛上表示，政府应当用更加系统的方法应对资本市场的波动，其中包括股灾之后投资者信心的重建。朱云来认为，政府在危急时刻出手稳定投资者信心的举措是可以理解的，但是政府也要考虑如何让市场自身更好的发挥作用。

从新股发行来说，为企业融资服务是中国股市最主要的功能，但新股发行对二级市场的冲击却不得不考虑。

加大违法违规行为打击力度

2015年上半年，证监会进一步加大了对违法违规市场行为的打击力度，不仅现场检查券商两融业务，还部署了五批“2015证监法网专项执法行动”，对新型手法的内幕交易和市场操纵进行打击。此外，在博元投资案中，证监会还开创了强制违法企业退市的先例。因此，为促进资本市场稳定，下半年证监会的查处力度应该还会继续加强。

证监会发言人表示，真实、准确、完整的信息披露是投资者进行价值投资的基础和前提，也是维护投资者对资本市场信心的根本保障，证监会将一如既往地严厉打击各类信息披露违法违规行为，严格督促市场各方依法依规履行信息披露义务，共同维护资本市场长期健康稳定发展。

上半年出现的众多虚假信息披露、恶意炒作以及违规交易等行为屡见不鲜，前期备受关注的上市公司匹凸匹，于7月20日晚间发布公告称，第一大股东多伦投资（香港）有限公司因涉嫌短线交易上海多伦实业股份有限公司股票一案，收到了证监会上海监管局的《行政处罚事先告知书》，并被处以10万元罚款。

不过，对于上市公司大股东涉嫌短线交易等行为，证监会警告并处罚10万元的力度确实较轻，对于这一类的违规事件，过低的处罚，并不能起到很好的震慑作用。因此，加大对违法违规行为的打击力度，大幅提升市场违规成本，是当前的首要任务之一。

新三板分层制度年内有望推出

对于下半年新三板市场的发展，很多业内人士看好分层制度的出台。中浩基金相关负责人表示，新三板流动性会带来溢价空间，解决流动性主要是给市场提振信心。尽管近期受市场影响，新三板市场有所波动，但区别于主板，新三板企业有着较高的成长性，未来随着分层管理和竞价系统的推出，以及相关利好政策的落地，新三板指数预计会出现一定程度涨幅，目前是二级市场较好的进入机会。

民生证券新三板研究团队认为，短期看，建议尽快扩大做市商范围，既有利于及时引入市场流动性“活水”，也有利于形成竞争性做市格局。在做市商数量不断增加的情况下，每只挂牌股票的做市商数量将进一步增加，这有助于提高市场流动性。

全国股转系统副总经理隋强表示，由于挂牌企业成长阶段、特性不同，实施分层管理后，就可以对不同层次企业的交易、发行投资者适当制度以及信息披露等进行差异化安排。endprint