众筹普惠金融 监管更重要

苏红宇

随着《西游记之大圣归来》的上映，众筹又一次风起云涌地卷入了大众的视线。影片上线仅16天累计票房就超过了6亿元，成功超越2011年上映的《功夫熊猫2》，刷新了中国电影市场动画电影的票房纪录。随《西游记之大圣归来》一同火起来的是其背后的89位众筹投资人，他们合计投入了780万元，以目前的票房数据，投资人预计可以获得400%的回报。那么，众筹这一模式为什么能在国内得到如此快速的发展？它又为发起人、投资人解决了哪些问题？在未来，它将会呈现怎样的发展趋势？

打通绿色融资通道

实际上，众筹从未走出过人们的视野，有数据显示，2015年上半年我国众筹平台总数就达到了211家，成功募集资金46.66亿元。众筹之所以能够在较短的时间里迅速成长并且成为互联网金融领域里的新宠，是由于目前我国的经济形势存在诸多利好因素。

对外经贸大学金融学院金融系主任张海洋对《经济》记者表示，我国目前的金融体制导致了中小企业融资难的问题，众筹的出现在很大程度上破解了这个难题。另外，众筹自身的特点也顺应了当今金融民主化的发展趋势，打破了固有的融资模式，让投资者来决定项目能否得到融资。

市场经济环境也确实让众筹行业在蓝海里看到了航向。众投邦CEO朱鹏炜向《经济》记者分析称，互联网技术的普及和应用，解决了资金方和需求方信息不对称的问题，促进了双方直接对接，降低了融资成本、运营成本和时间成本。同时也大大提高了PE、VC的投资效率。

众筹为民间资本投到实业提供了途径。中小企业融资难似乎成了互联网金融应运发展的契机，众筹网CEO孙宏生向《经济》记者解释称，银行能够解决的资金部分，不足所有企业资金需求的3%。众筹通过多种形式，例如以股权众筹和奖励式众筹解决了企业融资问题，“这在万众创新的时代极具积极意义”。

国家监管环境的宽容也使得众筹的大众认可度越来越高，张海洋表示，近期，从央行等十部委联合发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》也能看出，国家监管层和国务院的领导层对众筹还是比较宽容的。除了政策的驱动，他还表示，当前80后、90后逐渐成为市场的消费主力，是参与众筹的“中坚力量”，他们善于接受新鲜事物，对于互联网接纳程度高，这也促进了众筹的发展，特别是随着移动互联网技术的发展，用户之间的沟通更加便捷，渠道也更加多元化，促进了众筹市场的快速发展。

近几年，我国的风险投资速度也在飞快地发展，资本汇CEO李军华向《经济》记者表示，“现阶段，中国的风险投资人将近几十万，但在人口基数这么大的中国，这一数量看起来就微乎其微了，虽然说跟发达国家还有很大的差距，但这也表示我国的风险投资还有很大的增长空间，高门槛一度让很多人不能进创投的门，但如今有股权众筹模式的出现，人人做股东的时代到来了”。

带给投资人多重收益

我国众筹项目按回报方式分为股权众筹、奖励众筹、债权众筹和公益众筹。众筹，就是筹钱、筹人、筹资源，实现创意与资源的融合，让好项目一触即发。其本质上是分享式的经济，通过信息化平台高效、精准地对接资源和需求。这就是众筹对于创业者的吸引力所在，它为每一个有创业梦的人打开一扇门，让创投双方距离亿万资产只差一个项目。

朱鹏炜表示，众筹对投资人来说，参与感极强，能让他们跟随企业一起成长，分享公司的发展成就，随时了解公司的进展和管理团队的情况，同时参与公司的决策和管理。面对高风险收取高回报，成功的项目可获得几倍、几十倍，甚至几百倍的收益。他举例称，“当时‘华人天地’的项目在众投邦上，从挂牌前大概6元一股融资，到目前在新三板做市交易价32元一股，涨了5倍多”。

5倍的收益已然不少，那如果说上百倍的收益呢？李军华告诉记者，“2013年，我看到做钢铁中介平台的‘找钢网’在融资，当时估值是5000万元，我去上海看了这个项目，觉得它的业务模式很新颖，当时也有人质疑说，钢铁都亏损卖不出去，我告诉他，卖不出去才恰恰是互联网公司的优势，它把买卖钢铁的中间成本取消了，取代了无数的小钢铁贸易商。但是投这个项目要一两千万元，我当时资金有限错过了，但是两年多的时间，它的估值已经涨到了12亿美元，可以说带给投资人上百倍的利润”。

互联网向移动互联网转移的这几年，给投资人创造了很多的机会。对于创业者来说，在创业初期可供抵押的资产较少，同时风险远高于成熟企业，所以想从银行贷款很难，众筹平台的出现给了创业者一个新的融资渠道。同时，众筹可以对创业项目起到风险评估的作用。“具体来讲，创业初期，创业者把自己的项目放到众筹平台上，投资者在参与投资的同时也会对该项目进行利弊权衡，这也为众筹项目做了风险评估”，张海洋说。

除了风险评估，用户还会针对项目进行评论和建议，对于创业者来说，这些建议或许比花大价钱在市场调研更有价值。这能在很大程度上为众筹项目提高识别度，让产品在还没有上市之前，就可以获得一次免费的传播。

在京东金融的众筹页面上，动辄数百万的项目筹款额让更多的创业者看到了希望，众筹究竟占领了资本市场多少份额？李军华对《经济》记者表示，“京东、阿里巴巴做众筹有优势，因为实物众筹必然是一个流量的生意，有了流量，就会获得关注度和用户群。但是，几大巨头纷纷加入众筹行业，并分享众筹带来的红利，这并不能说明众筹在资本市场的份额比例很大，即便今年市场环境较好，也只有十几亿元的交易额，这些交易额对一个行业来说是微乎其微的，像房地产行业、建筑行业都是几万亿元的市场体量，这样来看众筹的发展空间还很大”。

除了获取收益，也许投资人还期待点别的。就像109名小朋友的名字出现在《西游记之大圣归来》电影结尾的出品人名单中，他们的父母作为投资人的初衷便是想送给孩子一个特殊的礼物。

监管尤为重要

众筹行业最初伴随着“非法集资”的质疑声成长起来，慢慢地从“舶来品”变成了适应我国金融行业发展所需的模式。张海洋表示，众筹在发展中的优势已经凸显，但其劣势也依然存在。在这一关键节点，监管就显得尤为重要。管得好，能够促进行业的健康发展，管不好，很可能会扼杀投资者对众筹模式的积极性。

“在自由发展的环境下，一些机构投资者不敢轻易进来，只有个体投资者才敢参与，这样就丧失了一大批优质资金来源。如果有了明确的市场规范，机构投资者和个体投资者同时进入之后，规模也随之扩大，市场将会更健康地发展。”张海洋说。

朱鹏炜也解释称，众筹的相关法律法规还不够完善，合伙企业的投资人受立法穿透原则的影响，容易让融资企业的股东人数超过法律规定。政府对众筹的税收政策不明确，会影响投资人参与众筹的积极性，因为投资人会担心税收过重。

另外，张海洋强调，在众筹过程中还存在信息披露机制不够完善的问题。如果想让市场健康有序地发展，就要强制性地让融资者披露众筹项目信息、重要事项等相关信息，这样可以使投资者对众筹的项目一目了然，从而权衡该项目的利弊，并适当规避风险。

“像股权众筹这样高风险高回报的投资，需要投资人有承受风险的能力和准备。股权众筹行业内一般都会签署三方协议，投资人也要注意协议中所提示的风险所在，协议也要明确双方的权利和义务，明确退出渠道等。”朱鹏炜说。

针对当前在众筹平台中出现的“资金池”以及“夹带私货”的现象，很多人开始担忧。张海洋认为，募集的资金应该直接从投资者到融资者手里，如果中间还存在“资金池”将会影响交易的正常进行，这对于整个市场的发展是很不利的。

张海洋表示，随着时间的推移，运作不规范的平台最终会被市场淘汰。监管细则肯定会出来的。另外，除了依靠监管层监管，也要让违规的众筹平台在市场的规则中淘汰。

“投资人在选择众筹项目时，一是选择制度比较规范的平台，二是选择已经吸引众多投资者的平台，因为互联网行业的运作法则就是不断合并、不断倒闭。在野蛮生长期，作为投资者应该尽量选择一些比较大的平台。”张海洋说。