打新股不是理性投资

高欣

2014年1月17日，证监会宣布重启暂停了一年多的IPO（首次公开募集），于是，“打新股”就成了去年许多股民的一个理财主题。在很多人看来，这几乎是一场包赚不赔的概率游戏。

所谓打新股，就是用资金参与新股申购，如果中签，就以发行价买到了即将上市的股票。由于一般情况下股票上市后市场价会比发行价高，因此打新股几乎可以认为肯定赚钱。而且多数新股上市后会上演连续多日的“涨停秀”，收益相当可观。当然，一上市就破发的倒霉鬼也有，不过概率很小。

打新股的過程也不复杂。在申购日（T日）当天缴足申购款进行委托，T+1日，你的申购资金会被中国结算公司冻结，交易所将根据最终的有效申购总量进行配号。T+2日组织摇号抽签，T+3日公布中签结果，没有中签的申购款返回申购人账户。但有一个问题需要注意，证监会要求，只有持有股票的投资者才能参与打新股。你申购前20天持有股票的日均市值，就是你打新股的限额。

经常会有客户问我：打新股能不能作为一种常规的理财手段？这个问题我先不直接回答，先把正反两方的论据列出来供大家参考。

正方：先从收益率看，沪深股市的历史上，参与新股申购，往往能够获得暴利。根据海通证券的一份研究报告，1997年，申购新股的年收益率为95%，1998年为40%，2000年为20.67%，2001年虽然下降至9.79%，但仍是同期银行存款利率的数倍。远的不说，就看最近这一个月，股市虽然火爆，但论涨幅最大的还是新股。有11只上市不久的次新股涨幅翻倍，中科曙光2014年11月涨幅达359.84%、九强生物达到323.46%。

有人会说，打新股最大的问题是中签率太低，但在高回报下，即使是低中签率，收益率也是可观的。比如我的一个客户，用20万打新股，中了2万的股票，几天涨了一倍，也就是20万的本金赚了2万，收益率10%。这可是几天的收益率啊，如果换算成年化收益率，可不得了。

反方：行情较差的时候，打新股可能比炒股赚钱，但最近股市涨得好，打新股的诱惑就越来越小了。正方举的那个例子里，如果这个客户把20万全买了券商股，几天就能翻一番。我还有一个客户，前两天专门卖掉他持有的一只券商股打了几次新股，结果一次都没中，而那只券商股却疯涨，跟他卖掉时相比涨了两倍多，现在他懊悔得不得了。

正方说打新股中签率低，其实何止低，简直好比彩票中大奖，难！据统计，今年以来发行上市的新股中，网上中签率（主要针对散户）最低的只有0.28%，最高的也只有4.87%。网下中签率（主要针对机构）更惨，最低的只有0.06%，有65只新股中签率不到1%，其中7只中签率不到0.1%。正方例子中客户能有10%的中签率，简直是人品大爆发。更多的人，可能打一年新股都中不到一只，别说赚钱，连存款利息都赔掉了。

综合正反两方的观点，我认为，目前市场经过了一个月的大涨，正处于高位震荡中，风险已经远远高于前一个阶段。因此，对于中小投资者而言，从二级市场主动退出一部分资金，来进行新股申购，是一个不错的选择——不求有功，但求无过。

但是，打新股绝不是一种可以常态化的投资手段，因为它有太多不确定因素。首先是新股申购发行政策始终飘忽不定，很有可能半年都不发一只新股，那就白等了。其次，就算政策稳定，打新股的过程完全就像赌博，成败丝毫不由你控制。也许有人会喜欢这种“神鬼莫测”的刺激感觉，而在我看来，任何一种理性的投资，都应该是科学的，是可以计算分析、推导预测的。而打新股这种碰运气的方法，并不属于理性投资的范畴。