2015年产业投资：顺势而为或逆流而上

余志恒

如果说“顺势而为”的投资逻辑是金庸小说中的武当派，那么“逆流而上”的投资逻辑则好比独孤九剑，自成一格。

2015年可以说是产业投资的最佳时期，从年初沪深两市蓝筹股的一鸣惊人到国家产业政策的逐步落地，都给产业投资这个金融业熟悉的话题注入了新的活力。

产业投资就是“选赛道”

国际著名投资机构红杉资本有条知名的投资理念，叫做“选赛道，而非选手”。这里所说的选赛道，便是指产业投资。

广义上讲，产业投资指的是政府资本或民间资本对于某一特定产业的资本投资，包括但不限于对国民经济支柱性产业以及当下新兴产业的政策扶持和资本投入。

产业投资对于国家和民间资本来说都是一种非常具有吸引力的投资方式，通过前期综合调研及宏观经济数据分析，辅以对于未来特定经济领域走势的预判，国家可以透过产业投资振兴国民经济，而民间资本则可在产业投资的浪潮中收获丰厚的资金回报。

以坚持“赛道论”的红杉资本为例，从2008年起，红杉中国瞄准电子商务产业，投资了京东、唯品会、大众点评、美团、聚美优品、乐蜂等知名电商，被誉为“买下了中国电子商务赛道”。以聚美优品为例，红杉投入585万美元持有其18.7%的股份。按照上市开盘价27.25美元计算，聚美优品市值38.7亿美元。红杉持股市值达到7.24亿美元，三年投资回报达144.8倍之巨。

2015年投资逻辑

由于产业投资的高风险与高回报特性，对这一领域的投资逻辑显得尤为重要。具体而言，基本逻辑可归纳为两大类：“顺势而为”以及“逆流而上”。

IT企业家、小米创始人雷军有句耳熟能详的名言：“站在风口，猪都会飞。”“顺势而为”最重要的理念就是顺应经济热点以及下一步发展趋势，判断产业商机从而进行投资。如果能把握住基本面的趋势，则已然是成功了一半。最简单也是最基础的判断“势”之所在的方法，即是“以国家战略为纲”。

随着2015年初“一带一路”（丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路）战略的政策性落地，相关产业将会迎来重大利好。据海关初步测算，2014年我国与“一带一路”国家或地区进出口双边贸易值接近7万亿元人民币，增长7%左右，占同期我国外贸进出口总值的四分之一。2015年“一带一路”政策将会继续细化推动，其覆盖地域范围内与之息息相关的交通、物流、基建、能源产业也必将从中受益。

从地缘战略的角度来看，中亚和东南亚国家对于中国的经济依赖度逐年加深，中国也寄希望于通过友好邻国填补能源缺口，而非依赖脆弱的中东石油海上运输进口。在与俄罗斯的能源谈判中，由于俄罗斯目前的国际困境，中国当下无疑处于优势地位，再加上对中亚天然气产区国家及东南亚未来石油运输线沿途诸国的政治经济影响力，本次“一带一路”政策给我国油气产业注入了一剂有力的强心针。特别是在天然气行业，其所涉及的勘探开发、炼油化工、管道运输、销售贸易和工程技术等细分领域都将迎来政策红利，尤其是管道运输产业。

基建方面，在地缘政策带动下，铁路板块将会强力崛起。刘志军案及“7·23”事件带给铁道系统的负面影响在逐步消逝，而“一带一路”建设又明确提到轨道交通建设，再加上国际上对铁路运输这种低成本运输方式的关注在加深，铁路基建及铁路设备产业将在2015年携手并进。其中，南北车合并打造出的列车制造装备联合体将会完全消除之前双方互相压价恶性竞争所带来的内耗，而李克强总理亲自担任“国际推销员”所反映的政府层面的重视则增强了铁路产业的复苏态势。

如果说“顺势而为”的投资逻辑是金庸小说中的武当派，是主流逻辑，那么“逆流而上”的投资逻辑则好比独孤九剑，自成一格，其典型代表是中国民生投资股份有限公司（中民投）。

目前来看，中民投重资投入人人唯恐避之不及的钢铁、船舶产业，丝毫不在意其严重产能过剩所带来的长期产业疲软。在民生银行赢得盛名的董文标，希望通过其500亿资本及相关股东的近万亿体量，整合过剩产能低效无序的恶性竞争事态，力图通过兼并重组，蛰伏于目前尚未被市场看好的过气产业，静待新一轮产业复兴的到来。

500亿的体量对于民营资本而言已经算巨量金额了，如果再算上杠杆效应后其所能撬动的数倍资金，力量不可小觑。但对于钢铁、光伏、船舶等产业而言，即使是百亿级的投入，也顶多泛起一圈波澜。

一方面看，中民投的特殊背景可以看作是国家对于这些萧条行业的一种变相支持。另一个更为重要的方面来看，在银行业对于这些产业谈虎色变收缩银根之时，中民投其实变相充当了影子银行的角色，将资金投入下行产业中优质且资金链紧张的大型企业，在整合产业链条的同时，以股权溢价的形式收獲产业复苏后的高额回报。至于这种抄底逆向投资的方式是否能见成效，则只能静观其变了。

通向产业投资的路径

对于机构投资者而言，产业投资的路径既可以是如中民投般独挑大梁，通过“造势”的手法推动产业发展，当然这对于民间资本的体量和影响力都有颇高的要求；也可以通过对于细分市场某一产业的多家创业型企业进行前期投资，培植“赛道”，从而进行长线投资。

此外，机构投资者还可以作为目前市面上产业投资基金的有限合伙人，通过参与已有产业基金的方式进行产业投资。透过选择产业投资基金的不同类型（股权型、债权型、股债结合型）以及分级（优先级、劣后级），投资者可以根据自身风险偏好进行选择。

对于市场普通投资者而言，最简单直接的方法是：自行判断产业方向之后，通过购入目前市场上明确进行该类产业投资的基金产品，由经验丰富的基金经理操刀进行二级市场投资。

无论是近日来政府出台文件鼓励PPP模式（公私合作模式），还是李克强总理新年第一站选择访问前海微众银行，都表明政府对民营资本的日益重视，希望其能在国民经济中扮演重要的催化和推动作用。2015年，以产业投资基金为代表的产业投资模式将会日趋成为资本市场的重要组成部分，值得投资者进行关注和参考。