7%不是低增长的代名词

何志成

2015年3月16日星期一，应该是中国股市值得纪念的一天。从盘面看，这一天的市场上涨幅度并不很惊人，上证指数以及深成指只上涨了2.6%左右。但这是中国两会刚刚结束的第一个交易日。按照历史规律，这一天的股市很难出现大幅上涨，更何况股市在今年两会期间面临3400点的巨大压力和无数的套牢盘。然而股市却顽强地突破了3400点，而且是以“逃逸速度”突破（编者注：逃逸速度指的是为摆脱一重力场的引力束缚所需的最低速率），说明市场信心非常坚定。

是谁给了中国股市以如此强大的信心？两会开幕第一天，我曾应新华社之邀在“两会专刊”上发表过一篇文章：《总理有定力，市场有方向》。这句话后又被《瞭望周刊》用作了封面引语。很显然，这句话不仅反映了媒体人的看法，也反映了市场绝大多数人的看法。

遗憾的是，中国股市在当天是下跌的。为什么下跌？被中国经济增速目标下调到7%吓坏了，误以为“经济新常态”就是低增长！但我在第一时间就发表评论文章指出：“总理报告，成绩单讲得实实在在，问题摆得明明白白，显示出大国总理的定力。而他的定力来自对经济下滑现实的清醒认识，同时政策储备充足。相信中国还有很多的经济增长潜力有待挖掘，相信深化改革与结构性调整能够找到新的经济增长点。总之，我感觉总理有信心让中国经济继续保持稳中有进态势——中高速增长可期，同时，未来宏观经济调控政策将更加精准、更加及时、更加有效。相信今年中国经济能够保7%，超7%。”

实际上，市场用了好几天才终于搞清楚：7%不是低增长的代名词。那么，股市是因为中国经济将有出色表现而上涨吗？并不是。中国股市是因为中国经济已经被托住底部而上涨，相信未来不会出现系统性风险而上涨，更因为高层罕见地呵护股市而上涨。

中国经济增速在一季度出现进一步下滑几乎是肯定的，跌破7%也几乎是肯定的。正因为此，市场将李克强总理讲话与经济下滑趋势相比较，可以得出准确的结论。4月初，中国央行还会采取保增长的货币措施，市场的流动性还会增加。如果认真分析一下央行行长周小川在两会上的“自言自语”—— “（对流动性宽松导致股市上涨）不能一概而论，好像资金去了股市就是不支持实体经济”，就会明白，两会后不久，中国央行将采取进一步的宽松措施，甚至有可能从稳增长转变为保增长。

货币适度宽松，会不会导致资产市场泡沫？两会上很多高官的暗示包括李克强总理在记者招待会上的答疑，已经基本打消了市场疑虑。即必须力排众议，通过适度宽松的货币政策抑制经济下行趋势，为稳增长保驾护航。

货币政策转向适度宽松，不是刺激，而是不得已。不如此，市场实际利率仍然高企，实体经济缺血严重，无法确保今年经济增长率高于7%。至于释放流动性后会否出现通货膨胀问题、资产泡沫问题，李克强总理已经间接答复。今年的通胀率指标是3%，目前实际执行情况是低于2%，所以货币政策的目标不是抗通胀，而是适度刺激通胀率;当前中国房地产市场的主要矛盾也不是泡沫泛滥，而是没有泡沫，没有生机，需要适度刺激一下，起码要出现交易活跃的局面;至于股市，3400点附近不会出现泡沫泛滥局面。如果今年能够维持慢牛走势，不仅将成为今年市场的最大亮点，而且可以向实体经济输血，利大于弊。

稳增长需要信心。市场终于在两会后搞明白：总理不仅对今年经济增长率完成7%有信心，而且在实体经济一时半会还使不上劲的时候，乐见股市上涨。他在讲话中，已经将虚拟经济与实体经济的辩证关系，表达得很清楚。这就是中国股市在两会后大幅度上涨的內在逻辑！