李大霄舌战多头，警示A股风险

何方竹

“这是纳斯达克泡沫爆破前的水平”

一年前的4月，中国股市还在2000点左右挣扎;今年4月8日，沪指就在时隔7年后再次站上4000点整数关口。4月20日，沪指一度创出4356点新高，沪深两市当日成交额再度刷新历史纪录，两市合计成交达到18025亿元，其中仅沪指成交就首次超过万亿，达11476亿元。这一天量成交额，导致很多最大成交金额显示仅设置为10000亿的交易软件“爆表”。

2012年7月，针对当时A股跌跌不休的局面，当时被舆论封为“多头司令”的英大证券首席经济学家李大霄在媒体上表示，当时的2132点是中国股市的第四个“历史大底”（编者注：前3个分别是325点、998点、1664点），也即“钻石底”的观点，他预测中国证券市场从此将步入一个真正的牛市，中国A股将永别“钻石底”。

从2014年7月至今的这波牛市，似乎验证了李大霄的预测。然而，时至今日，这位昔日的“多头司令”却大声警告当前市场存在巨大风险。在4月19日晚间央视《对话》节目的录制现场，李大霄频频提示当下股市的风险，并与现场的其他嘉宾激烈讨论。

争议1  当前股市泡沫太大了吗？

据公开数据显示，经过半年的震荡上行，截至4月20日，沪深两市的平均市盈率分别攀升至21.4倍和47.9倍左右，更有部分个股的动态市盈率超过千倍、万倍;沪深两市融资余额近1.73万亿元，这意味着从券商手中借钱炒股的人越来越多。有人开始担忧，现在的股市泡沫是不是太大了呢？

“我觉得泡沫破裂的迹象非常明显，”李大霄开门见山地说，“首先，我们的新开户数是166万户，已经接近2007年‘5·30’（5月30日股票大跌）前后的178万户的峰值。第二，我们现在有1.7万亿元的杠杆（编者注：即借钱炒股的融资余额），杠杆率接近10%。第三，我们现在的成交量是1.55万亿，算下来平均两周能够换一次手，而成熟市场的换手率是一到两年换一次手。我们现在的上市公司的利润已经被换手率消化干净了，我们现在是炒空气，不是炒利润。”

李大霄说：“最后一个，我们高估值的股票太多了，现在股市在4000点附近，100倍以上估值的股票占44.63%，但是2008年股市最高点6124点的时候，100倍以上的股票占42%;我们看到创业板整体估值水平已经接近100倍，这是纳斯达克泡沫爆破前的水平，是人类股市的极限。任何一根针有可能把这个泡沫刺破，比如扩容、新三板转板等等。”

李大霄的观点没有得到在场其他嘉宾的认同。2012年曾经支持过“钻石底”观点的财经评论员侯宁当着李大霄的面回应说：“本轮行情与2007年比有不一样的地方，这是李大霄不理解的。中国股市目前已经注入了新的经济元素，比如克强总理说的‘互联网+’、新能源、新材料等等。现在上涨更多体现出我们对中国梦的一种殷切期待。国际上我们‘一带一路’战略在继续实施，亚投行建立得到世界各国踊跃响应，这些东西助长了股市的上涨。”

争议2  股民数量近一亿，现在入市晚不晚？

对话现场一名90后大学生股民说，自己去年将出国的钱投进股市，目前已经翻倍了。根据中国结算披露的数据显示，从今年3月16日至4月17日，连续5周新开户数超过百万，截至4月17日，A股账户数累计为1.98亿户，按每人都拥有沪深账户计算，约1亿中国人是股民。面对这股全民炒股的热潮，现场的嘉宾意见不一。

知名财经评论员水皮说：“现在进创业板，做好套15年的准备。”

侯宁则说：“开户永远不晚，入市晚了。”

对于大学生炒股，现场一些比较激动的嘉宾甚至认为，这是让中国的未来不务正业。

对于这些“入市已晚”论，财经评论员林耘在现场高呼入市不晚：“中国股市远比你想的好！”

他说：“大家都被单一的数据误导，看到之前股市最高是6124点，而现在4100点，从指数上看似乎都被套住了。但是，换一些指数观察市场，你会看到，A股涨得不是好，而是非常好。比如中小板指数，中小板指数在2006年1月份时推出，基点是1000点，现在是8500点，9年时间这个指数涨了将近8倍。中证500指数，在牛市最高峰的时候是大概不到6000点，现在差不多7000点，也超越那个位置。在A股的时间长河里，大量小股票获得了超额收益，而且这种超额收益是牛市和熊市综合统计下来的。所以，现在进入不晚。”

听了林耘的发言，另一位在炒股界有名的散户“空空道人”也认为入市不晚：“一轮股市有一轮要解决的问题，中国股市和美国不相关。前一轮股市高涨是解决国有企业股权分置改革的问题，这一轮要解决的是地方债问题。目前，地方政府债务压力大，而企业的转型，经济的转型，都需要大量的钱，而且用李总理的话说，是要低成本钱，这个钱从哪里来？只有从股市，现在入市不算晚。”

“空空道人”不仅认为现在入市不晚，而且，在他看来，牛市刚刚开始，他认为政府批准一个人最多可开20个证券账户就是一个积极的信号——“听政府的话才能赚到钱。”他说。

对于这些“入市乐观论”，李大霄再度举起了风险警示的大旗。

李大霄说：“普通投资人现在入市，风险巨大。”他再度向股民警示风险，他强调：“第一，不能卖房炒股，我再说一句，卖房炒股是大忌。第二，不能退保入市。第三，不能将生活所需入市，学费买股票是绝对错误的。证监会肖钢主席最近的表态非常明显，要消除风险。”

在场的另一名学者华生也支持李大霄的观点说：“大家普遍把本轮牛市看做政府的鼓励市，这恰恰就是本轮行情的危险之处。本轮市场由于有巨大的杠杆，不管在哪个点发生转折，下跌必然会是剧烈的。至于一人多户的政策，只不过是一种便民行为而已。”

争议3  本轮牛市会否创新高？

预测股市可能是在场众嘉宾都曾经面对过的问题。 在刚刚过去的几年中，李大霄一直看多中国股市，又被称做“多头司令”。

可是如今在节目录制现场，多数嘉宾都坚定看多，尤其是曾经在2012年支持过李大霄“钻石底”观点的财经评论员林耘，对后市走牛充满信心。

林耘看涨的理由：“目前为止，本轮股市其实已经走出了一个相当完整的牛市的趋势。那么上证综指能否突破6124点创新高呢？我认为，最重要的是要给它一个时间。传统行业现在都处在转型期，例如中国石油（601857.SH），2014年比2013年少赚31%，这一块暂时不容易出新高;但是要注意股市中的新兴力量，新的产业、新的形态会推动股指创出新高。”

对于现场近乎一边倒的看涨势头，李大霄不为所动，坚信股市回调的日子不会太远。

李大霄给出的理由是：“上一次股市在6124点的时候，中国在办奥运，大家说期待8848点，还有一万点不是梦的猜想。出来这些猜想，就是终极大顶了，因为这时候风险就近了。至于突破6214点再创新高，我觉得是远期目标，不是近期目标。股市会有回调，但是回调之后、泡沫消除之后，经济跟股市是能够结合在一起的，经济才能推动股市。现在是股市先起来了，我们等待经济的成长，但经济和股市最后可以走好。”