一个诱人的资本故事： 有钱为什么任性

企业以盈利为目的，投资者以追求利益为目标。可偏偏有些企业，连年亏损却依然备受资本市场的青睐。“有钱就是任性”，这句流行语一不小心成了投资界的写照。亚马逊14年来未盈利，而资本市场对它的信任感无以伦比。京东多年亏损仍然顺利IPO，并在上市之后估值一路蹿升。它们用行动释放着盈利的潜力，让投资者甘愿掏钱，它们也在用不可思议的方式讲述着一个诱人的资本故事，成了资本市场上独特的存在。

亚马逊：对潜力赌局的追捧

世界最大的电商巨兽亚马逊将满二十岁了。但是现在，巨兽被质疑围困着。

近年以来，亚马逊股价接连重挫，较先前最高点下跌了25%。2014年10月份，亚马逊公布财报称其上一季度净亏损为4.37亿美元，为14年来最高。亚马逊CEO杰夫·贝索斯的个人净资产也因此大幅度缩水，贬值74亿美元。但尽管如此，这些股票的价值仍然价值261亿美元。

面对质疑，北京时间2014年12月，在一个科技研讨会上，贝佐斯继续为公司积极成长型投资策略辩护。早在1997年，亚马逊在上市后发出的第一封致股东的信中，就已经强调自己的长线发展路线。而市场也早已经接受了亚马逊的长线战略。只是12年后，尽管亚马逊的季度收入已经高达256亿美元，盈利却仍然不高。贝佐斯称，尽管当前公司持续亏损，但仍将展开更多冒险计划。

鼓励更多“大胆赌注”的出现，贝索斯曾经表示这就是他的工作，拥抱公司内为追求更大成功而导致的失败，因为这些努力可以“弥补数十种有（或没有） 效果的项目”。

“许多年以来，给投资人讲的故事始终是亚马逊现在不盈利是因为增长太快，”不过，短期内的波动并没有剥夺股东和投资者对亚马逊的钟爱，创始人贝索斯本人被看作是另一个乔布斯，而其描绘的增长故事也足以令投资者忽略亚马逊20年如一日的低利润。对于亚马逊，华尔街深信低利润只是因为亚马逊不断地把赚来的钱拿去投资。

亚马逊执行一种“不盈利”的策略。在电商市场，亚马逊一直利用低价参与市场竞争，并且将主营利润用于业务扩张、物流建设、提升客服水平以及产业并购投资等。除此以外，亚马逊拥有支持者们喜欢的——勇敢的探索，敢于承担风险，也拥有批评者们讥讽的——庞大的研发开支，对一个大胆赌注得到回报的空想愿景随意跟进的做法，没有能力打造一个真正有风格的东西。

可是人们还是爱它。投资者认为亚马逊有长期增长潜力，原因是看中了它不断增长的云计算业务AWS。美国的一项评比显示，2014年中消费者满意度最高的公司既不是“高大上”的苹果，也不是去年排名居首的亨氏公司，而是亚马逊。

亚马逊还将一如既往的下注，而投资者们想要寻找一些新鲜的、有增长潜力的投资对象。亚马逊正中投资者的怀。哪怕它一分钱不赚！可它活了20年！这样的追捧，一般学不来。

京东：对强势总裁的偏爱

2014年5月，刘强东一手创立的京东商城在美国纳斯达克挂牌上市。英国金融时报中文网刊文称：如果说京东是中国的亚马逊，那么在它本月上市发行时应购入其股票，而且多多益善。从某种意义上说，京东确实是中国的亚马逊。

近11年间，京东体量增长了1万倍，已经是中国最大的自营电商平台，上市当天市值近300亿美元。但在这些成绩背后，是从2004年1月开始，京东所走的一条备受质疑的路，包括烧投资人的钱，无法盈利，看不到拐点等等。据媒体介绍，2009年以来京东连年亏损。

刘强东强势主导，坚持不盈利情况下的高速增长。刘强东最绝的是从2004年到2014年，京东商城前后融资额共计23亿美元，融资后京东商城估值为72.5亿美元。刘强东对外表示：“有了钱未必行，但是没有钱万万不行！京东账户上最多已拥有超过150亿元的现金储备。”

面对一个烧钱且没有盈利的电商，京东怎么抓住投资者的心？

从2004年创立起至今，京东的发展速度一直让业内同行望尘莫及。从2004年到2008年，它的年销售额分别为1000万元、3000万元、8000万元、3.6亿元和13.2亿元，2010年是102亿……可是在这令人震撼的增长率背后却是利润几乎为零。对此，刘强东曾经表示：当然，一家不赚钱的公司可耻，我也有可耻的感觉，不能为股东创造利益。但如果一家公司在不该赚钱的时候赚钱是愚蠢，我宁愿羞愧也不愿愚蠢。

深谙投资之道的投资者选择公司，不仅仅会看公司眼前的发展速度，更看重一个公司的利润空间和发展前景。京东作为中国目前电子商务较为潜力与拓展性的公司，其吸引国内外风投资本的加盟是市场环境、政策变化及产业方向广阔等诸多因素的共同体现，而风投项目的盈利性也是最直接的重点。

投资者们喜欢京东，而且乐于投入，他们看中京东的未来潜力。“对于投资人的每笔钱，京东商城都干什么、亏多少钱、亏多少年，都会有非常详细的解释，投我们的肯定是认可态度。投资人有自己的判断，我们不是骗投资人。骗子是你拿人钱的时候给出了承诺，但是拿完钱之后做的完全不一样。”“我们有我们投资的进度，相信不久的将来大家能够看到。”刘强东说道。

一嗨租车：对中国汽车租赁市场的期待

2014年11月18日，一嗨租车成功登陆美国资本市场，在纽交所挂牌上市。近期接连获得中国银行、浦发银行以及信达资产等金融机构超八亿多人民币的长期贷款及优惠利率的一嗨租车底气十足。另据消息称，还有多家内资银行和金融机构也正在准备提供长期金融支持。

成立于2006年的一嗨租车，目前车队规模位于国内第二，紧随神州租车之后。尽管第三方调查数据显示，租车市场的未来空间仍十分广阔，但一嗨租车在近三年间却一直在亏损。

招股说明书显示，2012年至2014年上半年其营业收入分别为人民币4.5亿元、5.66亿元和3.84亿元，分别净亏损1.78亿元、1.52亿元和2069万元。今年第三季度，一嗨单季亏损达到2690万元，较之，2014年上半年亏损总额还要高出621万元，而相对于其第二季度的285万元亏损额更是剧增9.43倍之多。

而同是在2012年至2014年上半年，一嗨现金流分别为-2.5亿元、-5.6亿元和-7.6亿元。在现金流吃紧的同时，一嗨还面对严峻的还贷压力。据招股书显示，一嗨总共借贷达到7.9亿元，其中，1年内需还清的借贷为2.9亿元，1年至3年需还清的借贷为4.13亿元。

尽管从表面上看，一嗨租车亏损，主营业务远不及神州租车，但其单车收入和出租率却居行业领先水平。相关数据显示，2012年、2013年、2014上半年，一嗨租车单车日均收入分别为145元、156元和160元，短租平均出租率保持在70%左右;此外，一嗨租车的个人租车订单正越来越吸引移动客户端的注意。来自移动客户端超过30%，来自官网的约55%。

随着业务的发展，一嗨租车公司营业收入不断增长、亏损正在不断收窄。2013年，一嗨租车营业收入为5.66亿元，同比增长25.8%。2014年上半年，一嗨租车营业收入为3.85亿元，去年同期为2.61亿元。从盈利状况层面分析，2012年、2013年、2014上半年，一嗨租车亏损不断下降，分别为1.78亿元、1.52亿元、2070万元。其中，一嗨租车2014年第二季度净亏285万，较上一季度减84%，较上年同期减94%，创下近3年以来最小亏损纪录。

投资者仍然看好中国汽车租赁市场，对一嗨租车仍旧有所期待。一嗨租车作为国内直营覆盖范围最大的租车企业，自2006年成立以来始终保持着稳健、高速的发展态势，逐步打造了一套由企业用车和个人短租构成的双向租车服务模式，使车辆资源可以在不同时期根据市场需求进行内部调拨，保障了旗下资产的高效运转。这对于高速发展期的中国租车行业来说，无疑迈出领先步伐。投资者自然心存期待。

饿了么：对一鼓作气新秀的撑腰

2015年1月12日，外卖平台饿了么在获得大众点评8000万美元D轮投资后，再次快速扩张。据透露，饿了么又完成了新一轮融资，融资额达数亿美元，投资方疑为国内互联网巨头之一。

公开资料显示，2009年，由上海交通大学张旭豪、康嘉等人创办的网上订餐平台饿了么正式上线。在此之前，饿了么完成了多轮融资：2014年5月，饿了么获得大众点评网领投的8000万美元融资;2013年11月获得由红杉资本领投的2500万美元C轮融资;2011年A轮投资与2013年B轮投资分别来自金沙江创投与经纬中国，均为数百万美元级。根据比达咨询的监测数据，截至2014年12月底，在国内主流八大安卓应用分发平台上，以饿了么下载总量最多，达977.79万次。

有统计数据显示，2015年中国餐饮行业O2O市场规模有望突破1200亿元，而这数字在2014年仅为900亿元。但是外卖O2O市场目前的格局尚未明朗。当下的国内市场依然处于给商户补贴、拼市场费用的初级培育期。而包括饿了么、美团外卖、百度外卖、淘点点等在内的外卖O2O平台在目前最大的任务依然是抢占最大平台“名誉权”，抢占资本市场。

纵观之前的每轮融资后地域扩张都被饿了么放在了首要的位置。特别是在宣布获得大众点评融资时，张旭豪曾对外宣称，2015年底可能会扩张到100个城市。在那段时间里，饿了么以人海战术不计成本地加速扩张，与其相匹配的还有其员工数量也从200人扩张到2000人，其中地推团队占据了绝对的主力。据称，到年底总人数会接近4000人，渗透城市从20个逼近200个，深入三四线城市;对外宣称日订单数从10万单直线上升到100万单。

随着阿里、百度等巨头相继加入到外卖O2O行业，独立发展的外卖O2O平台面临的竞争越来越大，背负在饿了么身上的压力可想而知，一笔笔巨额融资投入市场，饿了么铆足了劲地抢用户、抢地盘，甚至两个月前还出现了饿了么与美团外卖的抢单事件。

而当下的外卖O2O烧钱补贴大战也已经成功从一二线城市烧到了三四线。在美团、饿了么先后表示摆出“不差钱”的姿态之后，外卖市场的竞争很可能再度加剧。投资者愿意为饿了么买单，以示对新生力量的支持。