蓝海华腾IPO：主打产品收入增长乏力股权结构分散暗含风险

张婷

公司业绩增长并不稳定，2014年主营业务收入和净利润双双出现大幅下滑。同时，公司的主要产品单价连续三年下滑，电动汽车电机控制器的销售单价更是出现腰斩。种种迹象显示，公司的前景并不值得乐观。

深圳市蓝海华腾技术股份有限公司（以下简称“蓝海华腾”）日前发布了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿）。本次公司拟发行1300万股，募集资金拟投向生产基地项目、研发中心项目、营销服务网络建设项目，以及其他与主营业务相关的营运资金，拟使用募集资金2.14亿元。

记者注意到，公司业绩增长并不稳定，2014年主营业务收入和净利润双双出现大幅下滑。同时，公司的主要产品单价连续三年下滑，电动汽车电机控制器的销售单价更是出现腰斩。种种迹象显示，公司的前景并不值得乐观。

主业收入和净利双双下滑

蓝海华腾招股说明书显示，报告期内（2012年-2014年）公司的营业收入分别为1.6亿元、2.13亿元和2.05亿元；实现归属于母公司所有者的净利润分别为3983.57万元、5932.08万元和5068.83万元。上述数据可见，公司2014年的营收和净利双双出现下滑。

记者注意到，中低压变频器是公司收入和利润的重要来源。但是该产品的收入连续几年来一直没有大的起色，2012年-2014年实现销售收入分别为9645.78万元、1.08亿元和1.12亿元。分别同比增长11.99%和2.78%。事实上，早在2011年蓝海华腾中低压变频器的收入就已经有1亿，这意味着在四年的时间里，蓝海华腾中低压变频器的收入仅增长了不到11%，可谓微乎其微。

此外，蓝海华腾在招股说明书中表示，公司主要产品有中低压变频器、电动汽车电机控制器和伺服驱动器。但记者注意到，公司产品的销售价格近三年来一直处于不断下降的态势。

其中，中低压变频器的销售价格从2012年的2293.77元/台下降到2014年的2103.89元/台；伺服驱动器的价格则从2012年的6340.51元/台下降到2014年的5786.88元/台。价格下降最厉害的是电动汽车电机控制器，其2012年的价格为2.09万元/台，2013年为1.46万元/台，降幅高达30.25%；而到了2014年单价则仅有1.05万元/台，较2013年下降27.77%。

对于电动汽车电机控制器的价格下滑较大，公司方面也做出了相关解释。其表示，2013年电动汽车电机控制器平均单价同比下降30.25%，主要是由于：随着2013年销售规模扩大，主驱动电机控制器销售价格有所下降；2013年售价相对较低的BSG、助力转向泵和打气泵电机控制器销售占比上升。2014年电动汽车电机控制器平均单价较2013年下降27.77%，主要是由于2014年售价相对较低的助力转向泵和打气泵电机控制器销量大幅上升。

值得注意的是，公司本次募集资金项目建设中有将募集资金投资项目在厦门建设生产基地一项。而在生产基地建成后，公司预计第一年投产30%，第二年投产70%，第三年达产。达产后将分别新增中低压变频器、电动汽车电机控制器、伺服驱动器产能67000台/年、5500台/年和7500台/年。

公司前面刚解释过，产品销售价格的下滑是因为销售规模的扩大，而如今又在不断的扩大生产规模，势必会造成产品的巨大增量，可以预见的是未来产品销售价格将出现进一步的下滑。值得注意的是，销售价格的下滑无疑会对毛利率带来负面影响，从而影响到公司的业绩表现。

股权结构较为分散

招股说明书同时显示，蓝海华腾共有3名法人股东和9名自然人股东，其中3名法人股东分别是南桥投资、蓝海华腾投资和蓝海中腾投资，自然人股东则为邱文渊、徐学海、姜仲文、傅颖、时仁帅、赵昀、万少华、周宇宏和黄主明，公司的控股股东、实际控制人为邱文渊、徐学海、姜仲文、傅颖、时仁帅和黄主明，上述6人直接持股比例为61.65%，并通过蓝海华腾投资和蓝海中腾投资间接控制公司11.50%的股份。不过公司第一大股东邱文渊仅持有公司20.48%股权，前十大股东股权较为接近。

根据6位实际控制人的简历可以看到，他们均曾任职于艾默生网络能源有限公司（原名深圳安圣电气有限公司），然后于2006年加入蓝海华腾前身蓝海华腾有限。不难看出，上述6位实际控制人也正是一起创业的朋友。

事实上，在中国资本市场上不乏有实际控制人关系分家的案例，如此前的卓翼科技。公司两位实际控制人于2013年不再续签《共同控制协议》，最终导致共同控制关系终止。对上市公司也带来一定的影响。而对于蓝海华腾有6位自然人共同为实际控制人的情况，不排除未来对于上市公司发展战略上产生分歧而导致分手的局面，这样势必也会对公司的经营产生较大的影响。