不能依据汇率涨跌判断货币强度

钮文新

中国海关总署日前发布的数据显示：前5个月，我国进出口总值9.47万亿元人民币，比去年同期（下同）下降7.8%。其中，出口5.4万亿元，增长0.8%；进口4.07万亿元，下降17.2%；贸易顺差1.33万亿元，扩大两倍。

这些数据要引起重视：第一，出口增长0.8%，这是外部需求加大构成的增长，除非增加出口关税，否则中国的汇率政策难以控制；第二，中国进口下降17.2%，这说明中国内需不足，是经济下行压力增大的必然体现；第三，进口下降、出口增长，二者相加必然导致贸易顺差加大，今年前5个月，贸易顺差达到1.33万亿，同比扩大两倍。

从理论上说，国外经济状况越好，国内经济越不好，贸易顺差就会越大。如果我们试图让市场供求关系决定人民币汇率，那会是什么结果？除非“热钱”等量出逃，对冲掉贸易顺差，否则人民币升值是必然的事情。今年3月份之后，我们看到人民币兑美元汇率中间价从6.27附近，快速升值到6.20附近，这样的升值与中国贸易顺差不断加大密切相关。

美国和欧洲为什么要大肆发行货币？为什么要通过“扭曲操作”释放长期流动性？当然是为了压低本币币值。但为什么要压低本币币值？毫无疑问，为实业发展创造良好的金融环境，吸引全球的实业资本流向本国。事实正是如此，在一系列货币、汇率的政策安排下，美国股市一路高歌。有测算认为，道指从6000点上涨到18000点，大致需要70万亿美元的能量，这显然不是美国一国之力可以推升的高度，而大量资金源自国外。

发达国家压低的是本币币值，而不是汇率。为什么这样讲？因为，当所有国家都压低本币币值时，汇率端表达不出各货币的真实币值。比如，欧元和美元一同放水，那美元兑欧元的汇率变动可能无法说明谁强谁弱，包括美元指数。按照美元指数现行7种货币的权重：欧元57.6%、日元13.6%、英镑11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%，如果欧元、日元、英镑——总计占据美元指数83.1%权重的三大货币一起贬值，那美元指数所反映的美元强度是真实的吗？所以，现在我们只能说发达国家各个货币的币值都在贬值，而绝不能依据汇率的涨跌判断货币强度。

但对中国不一样，人民币不在美元指数的货币篮子当中。所以，我们需要综合判断人民币相对一揽子货币的强弱。而总体看，就算人民币兑美元贬值，也不意味着人民币真实有效汇率贬值，相反可能是升值。

中国作为世界加工厂，加工贸易提供了巨额顺差，而这个顺差一方面反映的仅仅是低廉的加工费。数据显示，在今年前5个月的1.33万亿元贸易顺差中，加工贸易顺差高达8279.8亿，占比62%。我认为，全球经济一体化的前提下，加工贸易顺差是导致人民币没完没了的升值压力，而不断削弱中国经济内需的关键因素。

所以，如果全球经济一体化之下的加工贸易无法撼动，中国就必须考虑改变汇率形成机制，或者敦促国际货币基金组织改变一国贸易顺差的统计方式，否则中国会吃大亏。

（作者系CCTV证券资讯频道总编辑）