人民币贬值十问

尹洁

本月11日早间，央行宣布，即日起人民币兑美元汇率中间价报价机制将做更加市场化的调整，“做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价”。

消息一出，几年来一直坚挺地唱着“步步高”的人民币骤然转向。11日收盘时，人民币兑美元汇率就创下了近2%的历史最大单日跌幅;3天内，汇率累计贬值达到3.5%;14日，人民币兑美元稍有回升，但单周依然大跌2.9%。一些国外投资机构预测人民币有可能进一步贬值。围绕这次汇率变化，中国金融学会副秘书长、清华大学金融研究中心主任宋逢明接受了《环球人物》记者的采访，解答了诸多疑问。

问：什么是人民币兑美元汇率中间价？

答：人民币汇率中间价是我国外汇市场的基准汇率，其形成方式是：中国外汇交易中心在每日银行间外汇市场开盘前，向所有做市商（通常是各大商业银行）询价，去掉最高和最低报价后，将剩余报价进行计算，得到当日人民币兑美元汇率中间价。它对引导市场预期、稳定市场汇率具有重要作用。

问：央行为何要调整人民币兑美元汇率中间价的报价？

答：过去一段时间，人民币汇率中间价一直存在偏离市场汇率的现象，做市商报价往往跟前一天的市场收盘价存在比较大的偏差。其中一个主要原因是，人民币多年来一直在升值，相对于实际情况，升得过猛了一些，或者说人民币被高估了。加上目前我国实行的是有管理的浮动汇率制度，对浮动幅度有限制，做市商报价不能报到规定幅度的界外去。两方面因素叠加，导致市场交易价格与做市商报价之间出现了比较大的偏差，不能真实反映市场的供需关系。央行这次调整，就是要加大人民币汇率浮动的范围，维护中间价的市场基准地位和权威性，促进人民币汇率的自由化。

问：央行宣布调整后，人民币兑美元汇率为何出现连续下跌？

答：主要有两方面因素：一是完善人民币汇率中间价的报价后，做市商开始参考上日收盘汇率报价，使过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据，使市场对人民币汇率预期出现分化，做市商更多关注市场供求的变化。完善人民币汇率中间价报价后，市场也需要一段时间的适应与磨合。

问：有观点认为，此次调整意味着人民币的升值时代已经结束，未来汇率将一直下跌，您是否同意这个观点？

答：不同意。怎么可能一直下跌？股市近期跌得很厉害，你认为它会一直跌下去，跌到一分不值吗？这是不可能的。外汇市场里有很多投机因素，也会出现“羊群效应”、做空力量，但这一切最后都无法脱离价值规律。人民币汇率下跌与否，归根到底是由外汇市场的供求关系决定的。说这种话的人还是害怕市场，不相信市场的调节能力。

问：中国经济的下行压力是否会引发人民币长期贬值？

答：我个人认为，人民币长期贬值的可能性也不大。因为中国的经济增长率还能保持在7%左右，哪怕今后降到6%，甚至5%，在全球经济体中依然是强劲的。跟那些增长率在百分之零点几的发达国家相比，人民币怎么可能一下子就变成弱势货币？我相信它依然会是强势货币，因为中国仍然是世界经济强大的推动力。

问：您认为这次人民币贬值的可控范围是多大？

答：这需要我们根据新的数据重新算一遍。我认为比现在再低一些的可能性是存在的，但长久的、持续的贬值不太可能。目前人民币汇率下跌，主要是原来升得有些过高。现在按照供需关系进行回调，是很正常的，甚至比原来更加正常。几年之前，我们给央行提供过一份报告，其中测算的人民币均衡汇率其实比现在还要低一些。

问：之前人民币的长期走强给出口带来了不小的压力，这是否是此次调整的一个原因？

答：现在有很多人误解，认为是要鼓励出口，所以要下调人民币汇率。这个看法是不正确的。汇率下调当然对出口有好处，但这次调整的真正原因是为了改革，使人民币进一步国际化，逐步实现完全可自由兑换。因此，人民币汇率下行是市场供求关系导致的，而不是我们有意地把汇价打压下去以支持出口。这次调整不是宏观调控，而是改革深化，近期汇率变化正是改革的结果。

问：今后出口在中国经济结构中的地位是否会下降？

答：出口仍然是中国经济非常重要的推动力，但我们要提升它的品质。新的经济形势下，出口不能再像过去那样满足于原始的、初级的出口加工，或者是基础性的、大众消费的廉价产品。我们现在要加大出口的软资源比重，包括科技含量、品牌含量、文化含量等，以形成中国出口的升级换代。但这并不意味着我们不再把力量放在出口上。

问：未来外汇市场有可能完全放开吗？

答：市场化的首要目的是反映供求关系，但供求关系不能是无管理的。正如银行会出现“钱荒”一样，汇率市场也会出现“美元荒”或“人民币荒”，当市场突然收紧，汇价会发生激烈波动，这时有管理的浮动汇率制度就要进行干预。但干预的手段会越来越市场化，而不是依赖行政方式。

所谓完全放开，我始终认为是西方自由主义经济学的一种理论幻想，一切由市场解决，甚至连央行都可以不要。我认为这是不可能的。现在全球经济发展如此不平衡，市场需要干预的时候，各国央行都会干预，有管理的浮动汇率制度是必要的。

问：此次汇率变化，对百姓生活、企业经营将产生哪些影响？

答：对普通百姓来讲，人民币贬值会直接影响到出国留学、出国旅游，因为外汇贵了，费用变高了。但这种影响目前还很有限。汇率变化将会对企业产生三方面影响：一是账面风险，有进出口业务的企业，会计报表上会有比较大的变化。二是交易风险，进出口企业买进卖出的时候，收益会发生波动。三是经济风险，涉及表面上跟外汇没有关系的企业。进出口产品有替代效應，进口产品贵了，生产同类产品的国内企业竞争力就会变强，这对百姓日常消费会产生间接影响。毕竟，整个经济是联系在一起的。