宏电技术IPO：盈利能力逐年大幅下滑前十大客户群体不稳定

李兴然

深圳市宏电技术股份有限公司（以下简称“宏电技术”）日前发布了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿）。招股说明书显示，2011至2014年各年度，公司归属于发行人股东的净利润逐年大幅下降，2011年为2114.41万元，2012年-2014年分别为3177.25万元、3317.61万元、2082.45万元，2012-2014年净利润同比增幅分别为50.27%、4.42%、-37.23%。

公司主营业务收入亦逐年下降，原因是水利信息化领域、电力智能化以及其他产品应用领域尤其是水利信息化领域给公司贡献的收入比例逐年下滑，拖累了公司主营业务收入。然而，公司在本次IPO所募集的资金用途中，运用于水利信息化系统解决方案项目的资金占比依然较重，比例高达30.62%。

而从主要客户情况来看，公司2012至2014年向前十大客户销售情况存在不稳定的迹象，2012年公司向前十大客户销售占销售总额的比例为39.93%，2013年占比为29.72%，2014年占比为41.32%，这种不稳定源于公司没有相对固定的大客户。业内人士表示，销售客户群体的不稳定性，会直接造成公司营业收入的不稳定性。

盈利能力大幅下滑

为了让投资者让清晰地了解公司的经营状况，记者同时研读了宏电技术2014年披露的招股说明书以及2015年最新披露的招股说明书。数据显示，公司在2011至2014年各年度，归属于发行人股东的净利润逐年大幅下降，2011年为2114.41万元，2012年-2014年分别为3177.25万元、3317.61万元、2082.45万元，2012-2014年净利润同比增幅分别为50.27%、4.42%、-37.23%。

归属于发行人股东扣除非经常性损益后的净利润下降更为严重，2011年至2014年依次为1928.62万元、3036.63万元、2751.95万元、1613.04万元，2012-2014年同比增幅分别为57.45%、-9.37%、-41.39%。与此同时，净资产收益率（加权平均）也呈现逐年下降的趋势，2011年为14.86%，2012年-2014年分别为20.33%、18.05%、9.88%。

记者还注意到，如果不是依靠应收账款的高速增长（2012年-2014年公司应收账款分别为4380.47万元、5892.94万元和6405.12万元，占流动资产总额的比例约为22.96%、26.32%、25.81%）及税收的大额返还（2013、2014年公司增值税返还金额占利润总额的比重高达31.40%、38.65%），公司近年来的业绩会更加难看，公司盈利能力下滑得相当严重。

从合同签订情况来看，报告期内（2012至2014年）公司系统集成产品合同签订金额逐年下降，2012年签订的合同金额（含税）为7550.93万元，2013年为5916.07万元，2014年为3737.51万元。

招股书显示，公司产品主要用于水利信息化、智能交通、城市自动化服务、地理智能化、工业自动化等领域。有分析人士表示，从公司近年来系统集成产品合同签订的情况来看，行业管理体制和相关产业政策以及自然灾害（山洪等）发生的频率等因素都有可能对公司的合同签订乃至营业收入产生致命性打击。

主营业务贡献率逐年下降

记者查看了公司主要产品的销售情况，2011至2014年宏电主营业务收入分别为11536.34万元、18160.53万元、17528.93万元、15353.55万元，2012-2014年同比增幅依次为57.42%、-3.48%、-12.41%。根据补充披露的数据，公司主营业务收入的下降主要原因水利信息化的收入下降，2012年水利信息化领域给公司贡献的收入达9608.32万元、贡献比例达52.91%；2013年贡献收入8856.09万元、贡献比例50.52%；2014年贡献收入5557.84万元、贡献比例36.20%。此外，电力智能化、其他产品应用领域给公司贡献的收入比例也是逐年下滑，拖累了公司主营业务收入。

通览整份招股书，水利信息化作为公司产品应用的重中之重，近年来收入贡献率由2012年的约53%快速下滑至2014年的约36%，公司并没有对此作出相应解释，不免会引起投资者对公司生产经营状况的担忧。此外，公司本次IPO募集资金（18467.51万元）中很大一部分将投资于水利信息化系统解决方案项目，预计投资金额5655.54万元，占募资总额比例约为30.62%，公司水利信息化带来的收入贡献率逐年下降，而公司在该领域投入却丝毫没有缩减，这反而让投资者对公司未来发展担心有增无减。对此，记者尝试联系公司，但截至发稿时，记者并未得到回复。

值得一提的是，宏电技术在招股书中表示，公司一直致力于M2M（物联网）技术的研发及其产业化应用。近年来国家级各级政府先后发布了一系列的物联网产业真系计划与政策，为公司在无线通信设备研发和系统集成整体解决方案领域指明了战略方向并营造了良好的政策环境。事实上，目前物联网的发展面临以下三大方面的挑战：一是标准复杂繁多，二是整体智能化的改造成本高昂，三是产业链复杂，需要有强有力的整合者。公司在如此经营业绩如此惨淡的境况下，是否有希望突破重重障碍成为产业链中强有力的整合者？

前十大客户群体不稳定

而从主要客户情况来看，公司2012至2014年向前十大客户销售情况存在不稳定的迹象，2012年公司向前十大客户销售占销售总额的比例为39.93%，2013年占比为29.72%，2014年占比为41.32%，2011年向前五大客户销售占销售总额的比例为23.21%。

招股书显示，这种不稳定源于公司没有相对固定的大客户，如2011年，销售金额最多的前两位客户为江苏省宏图电子综合研究所有限公司何Spin Teknoloji lletisim Sistemleri Ticar，占当年销售总额的比例分别为8.87%、4.20%；2012年销售金额最多的前两位客户为河南省山洪灾害防治非工程措施项目建设办公室和江苏省宏图电子综合研究所有限公司，占比分别为11.85%、10.22%；2013年销售金额最多的前两位客户则是江苏省宏图电子综合研究所有限公司和英吉沙县水利局，占比分别为7.37%、3.53%；2014年销售金额最多的前两位客户是江苏省宏图电子综合研究所有限公司和深圳前海华视新媒体创意有限公司，占比分别为7.55%、7.39%。

公司在招股书上解释称，公司不存在向单个客户的销售额超过销售总额50%的情况，不存在严重依赖单个客户的情况。业内人士则表示，销售客户群体的不稳定性，会造成公司营业收入的不稳定性，也给公司的企业形象、品牌忠诚度等带来一定影响。

宏电技术能否突破阻碍，叩开上市之门，本刊记者将持续关注。