环保：估值已回归至大涨前

华泰证券

投资要点：

1、多项大型政策助力水务行业。

2、板块整体PE已回归至大涨前的估值水平。

水务行业循环化的产业链框架已形成，当下开始强调资源化，重视处理后水质的功能性回用；后续需要进一步提升能源化，向概念水厂的方向挺进；行业补链后，新增诸多市场空间有待开发。

多项大型政策助力水务行业开启广阔市场空间。上半年水务市场最大政策利好，来自"水十条"的出台，开启数万亿水务市场空间；再加上开始实施新环保法，发布环保税的征求意见稿，以及多项新增行业标准等，都给予水务行业政策利好。水务行业后市的热点及主要投资领域方向：1）智慧水务（水务行业现代化发展的必然方向）；2）污泥（源头减量，并带有资源化和能源化的技术型公司）；3）农村环境（符合政策发展趋势，重视乡镇、农村污水治理）；4）工业废水（环保税、排污费的双重要求，让工业废水治理成为排污企业的刚需）。

水务板块业绩稳步发展，上半年营业收入规模达221.4亿，同比增长4.2%；行业毛利率为33.4%，较去年同期提升0.4个百分点，受益于智慧水务等产业升级方式的推进，成本得到进一步控制。

水务行业板块整体PE目前约为44.84，已回归至大涨前的估值水平，在"水十条"、"十三五"等政策规划的强力带动作用下，我们看好水务板块后市的整体估值超过1年前和2年前的水平。推荐技术型或综合型水务公司，结合公司的综合实力、业绩和成长性，以及当前的价位等因素，关注碧水源、兴蓉环境、中电环保。