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瑞士法郎冲击波

2015-09-10张纲纲

南风窗 2015年4期
关键词:法郎瑞士法郎瑞士

张纲纲

2015年1月15日,瑞士日内瓦市民排队办理外汇兑换业务。

1月15日,瑞士中央银行向外界宣布了一条重磅消息:从即日起,瑞士央行历时3年多的1法郎兑0.83欧元的汇率上限将被取消,瑞士法郎的汇率不再与欧元挂钩!消息一出,全球的金融市场为之震荡。在短短的时间内,从大西洋到太平洋,从欧洲,到北美,再到亚洲,许多企业一夜之间倾家荡产,血本无归。许多外汇从业人员称之为金融海啸,并不为过。

那么,瑞士法郎为什么要盯住欧元,设定一个上限?是什么促使瑞士央行现在做出取消这一上限的决定?这一汇率上限的取消又为什么会在全球范围内引发冲击呢?

众所周知,瑞士是一个中立国。虽然地处欧洲腹地,但它既不是欧盟成员,也不在欧元区内。保持这种特殊的中立地位,好处是很明显的:在享受与欧洲大陆各国频繁的政治、经济、文化交流的同时,却不受欧盟和欧元区许多政策和条条框框的约束。这种中立地位为瑞士的政治和经济提供了特殊的稳定性,瑞士成为举世公认的低风险国家,是资产保值和增值的天堂,为全球投资者所追捧。再加上全球闻名的瑞士金融业及其保密性,畅销不衰的瑞士钟表,品质上乘的瑞士巧克力,到处风景如画的丰富旅游资源……世界各地的投资者对瑞士趋之若鹜,来自世界各地的热钱大量涌入瑞士。

这种迹象在2008年席卷全球的金融危机爆发后,呈现加剧的趋势。次贷危机爆发后,欧洲大陆成为重灾区。受经济危机和欧债危机的双重打击,欧洲的经济,特别是欧元区的经济,满目疮痍,十分萧条。而相比之下,同处欧洲大陆,瑞士在这场经济危机中所遭受的打击要小得多。在这种情况下,欧洲的许多投资者为了规避风险,减少损失,纷纷瞄准了瑞士,大量的热钱纷纷涌入。2014年的克里米亚危机爆发后,许多俄罗斯石油新贵为了分散风险,更是把大把大把的石油美金转移到瑞士。世界对瑞士法郎的需求急剧上升,法郎升值的压力陡然加大。

瑞士央行放弃法郎对欧元上限的这一做法,其实是向市场释放了一个信号:那就是欧洲央行新一轮的量化宽松真的要来了!

瑞士是一个严重依赖出口的国家。瑞士法郎的升值,将会使瑞士出口的商品变得昂贵,从而起到抑制出口的作用。当时的瑞士中央银行,为了防止法郎过度升值,维护汇率的稳定,保护出口产业,便想出了一个与欧元挂钩的办法:那就是规定一个法郎对欧元的上限,即1法郎兑换成欧元不得超过0.83欧元。一旦法郎的升值压力加大,瑞士央行就会入市,进行干预。这个法郎对欧元的上限,作为瑞士中央银行一项基本的货币政策,从2011年9月开始实施到现在,已经有了3年多。

在这3年多的时间里,法郎多次面临升值的压力,但瑞士央行频频入市,这一汇率上限才得以维持至今。那么,现在瑞士央行又为什么突然决定改弦易辙呢?

瑞士央行主席乔丹(Thomas Jordan)在宣布这一决定时,声称现在的经济形势与3年多以前相比,有了很大的变化,瑞士法郎升值的压力比当时要小了许多。所以當时规定的法郎对欧元的上限,已经不再适应当前的形势了。

果真如此吗?从当前的全球经济形势来看,英、美经济正稳步复苏,而与此同时,欧元区的经济却还在经济萧条和通货紧缩中挣扎。欧元对美元的汇率持续下跌,欧元在不断贬值。由于瑞士法郎和欧元挂钩,所以欧元兑美元贬值的一个连锁反应,就是瑞士法郎也跟着对美元贬值!从这个逻辑上讲,瑞士法郎升值的可能性确实小了很多。

但许多业内人士认为,瑞士央行决定放弃这一基本的货币政策,其实是另有苦衷。在规定了法郎对欧元的上限之后,瑞士法郎还持续性面临升值的压力,怎么办?一个很直接的办法,就是减少流通中的欧元货币量,从而达到让欧元升值的目的。在这一上限实施的3年多时间里,瑞士央行多次购买大量的欧元债券。实际上,瑞士央行已经成为欧元债券最大的买家之一,其目的就是为了不让法郎对欧元过度升值,超过这一规定的上限!

可是,现在要维持这一上限,瑞士央行已经显得力不从心了。为了振兴欧元区的经济,最近不断有消息传出,欧洲央行正在考虑新一轮大规模的量化宽松。到时候,投放到市场上的欧元总量将会增加几千亿甚至上万亿欧元。对于瑞士这么一个小国来讲,它能用来购买欧元债券和其他欧元资产的外汇储备是相当有限的。跟这一轮量化宽松比起来,无异于杯水车薪!所以,对于瑞士央行来讲,要继续维持这一上限,已经是很困难了。即使瑞士央行不惜倾家荡产,购买欧元资产,来维持这一上限,其代价也会过于巨大,得不偿失。

正是基于这层考虑,许多业内人士认为,瑞士央行放弃法郎对欧元上限的这一做法,其实是向市场释放了一个信号:那就是欧洲央行新一轮的量化宽松真的要来了!

瑞士央行在没有知会任何监管机构,在市场毫无征兆的情况下,突然宣布取消法郎对欧元的上限这一做法,对于大多数金融从业人员来讲,真是“前无古人,后无来者”!

就在此前一个月,瑞士央行主席乔丹在一次国际会议上还信誓旦旦地说,保持法郎对欧元的上限,将会作为一项长期的货币政策而被坚持下去。仅仅一个月后,这项政策就被取消了。这不等于自己打自己的脸吗?瑞士央行和政府的信誉何在?

也正是因为瑞士央行的这一决定太过突然,所以才让大家都吃了一惊。全球的金融市场被打了个措手不及,损失也就格外惨重。

在英国,外汇交易公司Alpari一夜之间损失惨重,不得不申请破产。由于Alpari是英超球队—西汉姆联队的赞助商之一,其破产的消息在英国备受关注;新西兰的外汇交易公司Global Brokers NZ,也由于瞬间遭受巨大损失,不得不关门大吉;另一家新西兰外汇证券公司Excel Markets也宣布由于运营资本损失严重,不得不停止营业;美国最大的外汇交易商FXCM也宣布,由于其客户一夜之间损失超过2.3亿美元,他们其中许多人的权益资本账户将达不到监管部门的要求……

对于那些为数众多的投资于瑞士法郎的个人投资者来讲,其损失更为惨重。许多人知道,从事外汇交易,大家都使用杠杆,否则的话,仅靠外汇市场那小小的浮动空间,根本不足以盈利。杠杆是一把双刃剑:在好的时候,一个小小的波动就会让你的盈利放大数倍,皆大欢喜;而在不好的时候,你的实际亏损,也会被扩大几番,让你深陷万劫不复之渊。由于大多数外汇投资者认为瑞士央行所规定的上限会继续发力,所以在选择投资产品的时候,大家都把宝押在法郎不会升值上。这次,瑞士央行却突然宣布取消法郎对欧元的上限,法郎兑欧元瞬间升值,升值幅度一度高达39%!再加上杠杆效应,实际的损失更是被放大了数十倍,甚至数百倍!许多个人投资者一下子血本无归,“叫天天不应,喊地地不灵”,瑞士央行的这则消息该会把多少个人投资者逼上绝路?

而没有深度介入瑞士法郎投资的日本,也是忧心忡忡。瑞士央行这次出尔反尔,不负责任的做法,让国际社会所不齿,更让千千万万看好瑞士的投资者心寒!再加上瑞士法郎对欧元的上限取消以后,法郎汇率的稳定性大为降低,瑞士作为资本保值增值的天堂,已经风光不再,许多投资者已经开始将目光投向别处,而日元是潜在的对象之一。如果对日元资产的需求急剧上升,日元就会升值。对于严重依赖出口的日本来讲,日元升值,对日本的出口会有直接的影响,是日本政府和出口企业不希望看到的事情。难怪,瑞士央行取消法郎对欧元上限的消息一出,日本国内的金融市场已是一片风声鹤唳!

瑞士央行这次宣布取消瑞士法郎对欧元的上限,可谓是用心良苦。但是,有没有达到预期的效果呢?法郎升值的压力是否真的减少了?

消息传出后,瑞士法郎兑欧元迅速升值,升值幅度甚至一度高达39%。虽然后来有所回落,但是法郎兑欧元还是升值了近20%!瑞士央行所期望的市场平稳反应,是彻底泡汤了。为了打压法郎升值的压力,瑞士央行将存款基准利率下调到-0.75%,但还是没能遏制法郎升值的势头。

瑞士法郎的升值,不是一点好处都没有的。对于广大的瑞士消费者来讲,暂时是会得到好处的。法郎升值,使得进口到瑞士的商品变得更加便宜,这对瑞士的零售业,绝对是一个利好消息。但是,瑞士法郎的升值,对瑞士的出口企业是大大不利的。據估计,瑞士的出口将会因此而减少50亿法郎的收入,这相当于瑞士全年国民生产总值的0.7%。从中长期来看,瑞士法郎的升值,将会对瑞士的经济产生更大的负面影响。两相比较,得不偿失。瑞士央行从设计这一上限,到这次最终废除这一上限,可谓是用心良苦,机关算尽,但最终还是难逃法郎升值的下场!

其实,从一开始,这场汇率保卫战,就注定是瑞士央行所无法打赢的一场战争。以瑞士一国之力,对抗庞大的欧元区,无异于以卵击石。所以, 有今天这样的结果,其实毫不足奇。

上限取消后,法郎对欧元已经升值近20%。今后一段时间,法郎会继续对欧元升值吗?1月23日,欧洲央行召开了一次扩大会议,最终决定将展开新一轮的量化宽松,其规模可能最终会高达1.1万亿欧元。看来,欧洲央行的头头脑脑们,这次是下定了决心,要改变欧元区一蹶不振的局面。这对欧元区是个好消息,但对瑞士央行来讲,却无异于雪上加霜。新一轮的量化宽松远远超过了市场的预期,欧元进一步贬值是必然的。这样一个直接的后果,就是法郎对欧元会进一步升值。

从一开始,这场汇率保卫战,就注定是瑞士央行所无法打赢的一场战争。以瑞士一国之力,对抗庞大的欧元区,无异于以卵击石。

不仅如此,1月26日,希腊的极左翼政党西拉兹党在大选中获胜,将与排名第六位的右翼希腊独立党组成联合政府。西拉兹党以反对财政紧缩闻名,并表示要与欧元区就偿还2400亿欧元的贷款条款,展开重新谈判。西拉兹党的上台,让许多人相信希腊有可能会效仿阿根廷,赖账不还。再加上西拉兹党一贯的极左立场,希腊有朝一日从欧元区中分离出去,现在看也不是不可能的事。正是由于希腊大选所制造的不稳定性,欧元当天大幅贬值,欧元对美元创下11年来的新低。欧元的贬值,进一步加大了瑞士法郎的升值压力,这是瑞士央行所竭力避免的,但现在已经是鞭长莫及了。

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