“缺钱”乐视要少说多做

4月14日，乐视发布了“颠覆苹果”的“超级手机”。这当然不是乐视第一次打“超级”牌。前有超级电视，后有超级汽车，左边乐视影业，右边乐视体育，前后左右都是乐视音乐，天上还飘着乐视云……人类已经被超级乐视包围了。

乐视令人眼花缭乱的生态布局令其股价大涨，成为创业板市值最高的个股。关于贾跃亭的宏传蓝图能否成真，媒体已经讨论了许多。但有一点是肯定的，实现这个蓝图需要海量资金，股价的大涨不仅无助于缓解资金压力，反而给定向增发、抵押股票等融资方式平添障碍。

乐视的故事主要有以下几个章节：智能电视、智能手机、影业和电商。但在中国的国情下，智能电视未来什么样要由监管部门定义。刚刚发布的乐视手机，发布方有意往“乐视能否颠覆苹果”上炒作。实际上，在智能手机越来越同质化的今天，已经很难见到飞跃式的突破，苹果手机数年构建的品牌与生态壁垒，让中国同行们望洋兴叹。现在的乐视手机连挑战华为、小米都困难，遑论挑战苹果。苹果如果那么容易被颠覆，早就有人做了，还轮不到乐视。乐视影业仍是优质资产，但已从黑马变成白马，想象空间不大。

2014年11月，贾跃亭对媒体说过一段话：“我们现在在做增发，已经上报，正在等待审批。乐视的运营效率比较高，融资能力比较差，这也是阻碍乐视生态快速发展的一个原因，所以我们现在也是希望能够快速补强这个短板，真正用合理的资本来推动业务的快速发展。”乐视资金紧张到什么程度？根据财报，2014年末，乐视账面现金不到5亿元。其他流动资产质量也不高，应收账款及存货合计超过26亿元。

缺钱的乐视急需开源，其“找钱”的路径不外五条：

一是面向公众股权融资，乐视从资本市场一共融了7.3亿元左右。从证监会拿到再融资批复的可能性不大。

二是定向增发。正如贾跃亭所说，45个亿的融资方案已经报到证监会待审批。且不说令证监会迟迟不批的因素是否能解除，单就从乐视被爆炒的股价，亦是难以逾越的障碍。现在乐视股价90多元，机构投资要按去年融资方案，以不到35元认购，证监会自然不会批，股民也不答应。除非说服机构投资者将定向增发认购价调整到80元，但这谈何容易。这个价格已经让机构投资者们觉得不够安全！

三是股票质押。贾跃亭承认“这是一个阶段性策略，不是长久之计，因为融资成本比较高。”根据公开信息，贾跃亭最近的一笔股权变动发生在2014年12月19日，将2600万股质押给海能证券。当天乐视的收盘价为33元，一般来讲质押融资额为股价的40%～60%，也就是每股13.2元。2600万股共约融资3.4亿元。乐视股价超过90元，贾跃亭可将12元、13元质押的股票解押，以36元以上的价格重新质押，可以融到三倍于前的资金。但乐视暴涨以后，这种情况并没有发生，说明券商也学乖了。

四是非上市业务引入战略投资者。2014年9月，乐视影业B轮融到3.4亿元，估值达到48亿元。理论上，乐视致新、乐视体育均可分头融资。

五是将乐视影业注入上市公司，同时增发股票。假如乐视影业估值为100亿元，乐视网可以80亿元新股加20亿元现金为对价。其中20亿元现金可通过增发获得。有股民认为乐视影业估值应为300亿元。的确有可能，但证监会批不了那么多。

融资是乐视最短的短板，无论是要办好视频网，还是用各种超级的产品去到处颠覆，这些都需要巨量的资金。融资从某种程度上来说就是卖故事，贾跃亭说乐视融资能力差岂不是自承不会讲故事？其实，贾跃亭很会讲故事，但乐视找钱真的不易，根本原因在于乐视的故事只能让部分股民、基金经理和分析师信以为真，却打动不了真正的大佬。相比之下，王传福的故事能打动巴菲特，雷军的故事打动了马云（云峰基金）和方风雷（厚朴基金）。如能说服任何一位大佬，乐视眼前缺的几十亿元根本不是问题。

归根结底，讲故事不是万能的，要用实践证明自己的故事。当年马云到美国讲故事，说破了嘴结果200万美元都没拿到。若干年后，马云带着大获成功的淘宝卷土重来，投资人在会议室外排了100多米，最终拿到了200多亿美元。

[编辑 王宇航]

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