中国国旅：低估值的优质白马股

中国国旅（601888）：公司是一家业务涵盖旅游服务及免税店经营的综合性企业，下属中国国际旅行社总社有限公司和中国免税品有限责任公司两大子公司分别负责公司的旅行社业务和免税业务，旗下的海棠湾免税店为全球占地面积最大的离岛免税店，这也是公司最大的看点之一。

离岛免税政策放宽增厚公司收入。海南省政府一直对提高离岛免税购物额度持积极争取态度。离岛免税政策从2011年4月20日开始试运行，2012年11月、2014年1月先后进行调整放宽，2015年2月17日，离岛免税政策再次公告调整，新增免税品类17种，且将原有10种热销产品件数限制放宽，从而有助于离岛免税渗透率和客单价的提升。2012年免税额度从5000元提升至8000元后，三亚免税店客单价从2011年的2454元增长至2013年的3580元，增长达46%，政策效应十分显著。预计今年客单价有望达到6000-6500元，渗透率可达到6.2%-6.4%，可谓海棠湾免税店贡献65-73亿元的年收入，增厚效应颇大。

央企改革及混改预期不断强化。一方面，二股东华侨城集团拟以不低于51元价格减持公司总股本的5.40%的股权，锁定底价不仅有助于稳定市场心理预期，而且接盘方存在一定的混改概念。另一方面，央企整合是国企改革政策主要着力点之一，按照此前媒体报道，中国国旅集团与港中旅集团存在合并预期，则港中旅旗下入境市内免税店牌照有望带来想象空间。

操作策略：公司目前股价处于整理平台，估值处于板块地位，对于稳健型投资者可积极配置。