上海自贸区对人民币国际化的推动作用

胡 蓉

（华东政法大学，上海 201620）

引言

近年来，我国外汇储备急剧增长，且主要以美元资产为主。美元的波动对我国经济造成了很大的影响，因此降低对美元的过度依赖，推动人民币逐步实现国际化对中国当前经济的持续发展很重要。中国人民银行于今年1月20日发布公告称，2015年将积极对接“一带一路”等国家战略实施，不断拓展跨境人民币业务发展空间，深化货币合作，积极有序推进人民币国际化。这是央行首次正式明确“人民币国际化”的提法。

2013年8月设立的上海自贸区能够将离岸和在岸市场紧密的联系起来，在小范围内先行先试并逐步传导扩大，为人民币国际化注入新的动力。上海自贸区的改革也呈现出前所未有的开放性：以金融改革作为突破口，在区域内实现金融市场利率市场化；推动服务业发展，在税收方面有所创新；修改法律让行试点改革；政府行政管理职能的转变。这些开放性的改革将对人民币国际化具有推动作用。

一、人民币国际化的现状

2008年全球性金融危机引起美元大幅度贬值，导致美元的霸权地位开始动摇。全球性金融危机表明，以美元为中心的国际货币体系存在着其固有的缺陷，各国必须重新构建国际货币体系以降低全球性金融危机的影响。而在应对全球性金融危机时，中国以大国的姿态保持人民币币值稳定，在国际上赢得了良好的信誉和地位；同时，伴随着人民币升值引起的人民币国际需求的增加，为人民币国际化奠定了国内和国际基础。当前，人民币贸易结算总量快速增长、人民币外汇市场日益活跃、人民币股票债券市场规模持续扩大、货币互换协议规模的扩大、人民币的国际认可度进一步提高、国际储备货币职能行使范围逐步扩大等现象都说明人民币正在稳步快速启动国际化。

从图1知，2012年以来跨境贸易人民币结算一直在保持高速增长，其中跨境贸易人民币结算在货物贸易中的使用比服务贸易多，但是近年来服务贸易中使用的跨境贸易人民币结算也在逐渐增多。2014年，人民币跨境收支9.95万亿元，约占全部跨境收支的比重1/4。人民币跨境金融交易渠道逐步拓展，年末RQFII试点已拓展到10个境外国家和地区，可投资额度达8700亿元。同时，跨境人民币创新业务也得到了迅速发展。截至2014年4月底，上海自贸区共发生跨境人民币境外借款26笔，总量达到45亿元；有跨境双向人民币资金池试点企业12家，收支金额46亿元；跨境人民币结算额462亿元，同比增长90%。

图1 跨境贸易人民币业务结算金额（亿元）

2013年，我国取代美国成为世界货物贸易第一大国，人民币作为交易货币的排名和作为支付货币的排名之间差距也在逐步缩小。据环球银行金融电信协会（SWIFT）报告知，截至2014年10月，在161个与中国及香港地区往来付款的国家中已有50个国家采用人民币作为支付货币，此项被称为“跨越人民币之河”的10%门坎可谓是一个里程碑。人民币保持了其作为全球第七大支付货币的地位，前六位分别为美元、欧元、英镑、日元、澳元及加拿大元。而人民币在2014年年底成为全球第五大支付货币，超过加拿大元和澳大利亚元。截至目前，人民币已经可以与美元、澳元、新西兰元、日元、俄罗斯卢布、英镑、欧元和马来西亚吉特、新加坡元等货币直接交易。

二、上海自贸区对人民币国际化的推动作用

在2009年国务院特批在上海市建立国际金融中心和航运中心后，上海金融中心、航运中心的国际地位持续增强。到2012年，上海市的GDP总量已经超过首尔、香港、新加坡等亚洲大都市，按可比价格计算排名居世界第11位。不仅如此，上海市凭借着独特的区位、资源整合优势，拥有超大规模的综合交通运输网络，其辐射引领作用无可替代。同时，贸易双方以人民币计价和结算、人民币离岸和吸引离岸人民币回流、资本项目开放、放开外汇和金融管制等，将为上海自贸试验区释放出一系列改革红利。

上海自贸区是根据本国（地区）法律法规在本国（地区）境内设立的区域性经济特区。上海自由贸易试验区成立以来，“一行三会”共推出51条创新举措，在自由贸易账户体系、投融资汇兑便利、人民币跨境使用、利率市场化、外汇管理改革5个方面形成了“一线放开、二线严格管理的宏观审慎”的金融制度框架和监管模式。然而，人民币作为交易货币的排名和作为支付货币的排名之间相当大的落差，说明人民币国际化的进程尚路途遥远，且人民币与同期美元、欧元、英镑、日元相比，仍有很大的差距。如果说过去的4年人民币国际化的主要推动力量来自于贸易计价结算，那么上海自贸区就会从金融市场提供人民币国际化的新动力，将人民币国际化推向新的高度。

1.上海自贸区突出服务业开放，引进国际先进的服务业发展理念和技能，有利于提升我国服务业的国际竞争能力。尽管目前中国拥有世界最大的贸易份额，但是中国贸易“大而不强”，国际贸易综合竞争力排名远远落后于我国的贸易份额排名，其中一个关键的制约因素就是服务贸易严重滞后。在发达国家，服务业占GDP份额已达70%，服务贸易增速超过了货物贸易，成为经济发展的重要推动力。上海自贸区大力培育贸易新型业态，扩大金融、航运、商贸、文化等服务业的开放，推动我国从货物贸易大国转向服务贸易大国。补足服务贸易这一短板，以贸易强国的地位作为后盾，跨境贸易人民币计价结算份额必将进一步提升，这也有利于提高人民币国际化流通的规模。

2.上海自贸区为人民币国际化提供了一块突破制度性障碍的试验田。货币国际化的经验表明，资本项目可兑换是货币国际化的重要先决条件，人民币国际化第一方面要成为可兑换货币。上海自贸区发展的核心是投资自由化和金融制度改革深化。试验区总体方案明确提出对人民币资本项目可兑换、金融市场利率市场化、人民币跨境使用等方面创造条件进行先行先试；实现金融机构资产方价格实行市场化定价；建立与自由贸易试验区相适应的外汇管理体制，全面实现贸易投资便利化；深化外债管理方式改革，促进跨境融资便利化；深化跨国公司总部外汇资金集中运营管理试点等人民币国际化利好政策，必将突破目前限制金融交易、资本市场人民币计价结算的制度性障碍，刺激人民币金融交易井喷。利率市场化是为了进一步完善人民币的定价机制，外汇管理改革是为了提高人民币与外币兑换的便利程度。利率的市场化以及金融市场的深化，这是资本管制开放的前提。资本管制要开放，要有自由的资本流进、流出。上海自贸区的改革体现了前所未有的开放性，是加速推进人民币国际化的重要尝试，有助于为全国金融改革与人民币国际化积累经验，促进人民币早日成为全球储备货币。

3.上海自贸区是一个在岸的离岸市场，有利于人民币的跨境使用。人民币国际化从初级阶段进入到中级阶段，一个标志是人民币金融交易巨额增长，超越贸易计价结算，这必然伴随人民币的大规模流出与回流。目前，对人民币升值的长远预期使得人民币资产逐渐成为国际金融市场上新的避风港资产，非居民对中国金融资产的需求越来越多。然而，流通渠道不畅、回流机制不健全，严重打击了人民币国际持有的意愿。上海自贸区的开放与包容，无疑将聚集国内外众多的金融机构和跨国公司根据市场需要发展离岸人民币业务，构建离岸人民币回流机制。上海自贸区具有流动性充沛、清算支付便捷、市场容量宽广的优势，可以充当跨国公司人民币现金管理和财富管理中心。上海人民币离岸市场在境内，对央行的货币政策更敏感，在金融市场信息、人民币定价方面具有天然的优势，具有更大的话语权，可以为全球其他人民币离岸市场提供流动性和信息服务。

4.上海自贸区充分发挥了资金枢纽的作用，对自贸区资金流向及流量进行有效控制与调节，促进区内与区外利率体制融合。商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明称，上海自贸区挂牌后，人民币回流速度加快且人民币使用渠道增加，导致人民币在岸和离岸利率逐步靠拢。人民币在岸和离岸的贷款利差也逐步缩小，有效推动了中国利率市场化步伐。随着人民币在境外受欢迎程度的提高，境外人民币存量规模已达2万亿元左右，并在伦敦、新加坡、香港等地初步形成规模较大的人民币离岸中心。另一方面，目前包括香港在内的境外市场，人民币贷款利率不断上涨，已达到4.5%左右，而自贸区正式挂牌前，这一利率水平仅在3%左右。

结语

随着众多的境内外贸易企业、金融及准金融机构、各类物流企业等主体大量进入上海自由贸易试验区，以人民币为主的计价与支付手段必将迅速发展，包括转口贸易、离岸贸易、跨境贸易的人民币结算业务必将蓬勃开展，诸如保税展示、大宗商品交易、技术进出口交易、跨境电子商务等在内的业务必将加快发展，外汇政策和税收政策必将更加开放，以不区分离岸和本土业务的金融汇兑自由、人员出入自由、航运自由为特征的“集成性”金融中心必将崛起。这一切将极大地加快人民币国际化进程，成为我国人民币国际化的突破口。

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