指尖上的理财产品——余额宝分析

秦 璐

（内蒙古工业大学 管理学院，呼和浩特 010051）

一、余额宝背景分析

近几年来，互联网金融进入了全球快速发展的阶段，而且已经呈现出多种形态，包括第三方支付、网上银行、P2P网贷、众筹平台贷款等；互联网基金、保险和证券等也随着网络对人们生活的渗透而快速发展，互联网金融即将成为整个金融体系中的巨大力量。而计算机和现代通信技术的融合为“金融电子化”创造了有利的环境。互联网金融的深度和广度不断强化依赖于信息技术的不断更新以及与金融产业的融合。尤其是进入20世纪90年代中后期，互联网对于金融行业的影响加速，各个发达国家和地区的互联网金融产品的发展都非常迅速，出现了从网络银行、网络个人理财、网络证券交易到网络保险、网络企业理财、网络金融信息服务的全方位、多元化的网络金融服务方式。目前互联网金融已经发展的相对成熟、完善并初具规模。

二、余额宝发展现状

2013年是互联网理财元年。阿里巴巴余额宝和腾讯理财通竞相出世，它们是互联网金融产品的代表。相比于与普通活期存款，互联网金融产品收益高，申购赎回快速方便，迎合了广大群众尤其是当下年轻人的需求。截至2013年12月底，在成立短短数月内，与余额宝合作的天弘增利宝基金就达到1853亿元的规模，成为国内最大的基金。此外，余额宝用户数量也由2013年底的4 303万激增到了2014年2月的8 000多万。同时，余额宝的规模超过了5 000亿元，成为了全球第四大货币基金，如此快的增长速度和规模，即便在全球也很难见到。余额宝这一互联网金融产品的成功，被看做是互联网企业跨界金融产业的成功案例，改变了多年以来个人零散资金仅限于投资于收益率严重偏低的活期储蓄或者风险偏高的股票市场的现状。

在获得广泛用户和资金的同时，互联网金融产品们也遭遇了不少竞争对手和阻碍。由于部分资金渠道被抢占，以四大商业银行为代表的银行体系开始对这些互联网产品进行反击。一方面，部分银行与这些产品企业断绝了业务往来；另一方面，各个银行都自行开发了类似产品。至此，已有民生、中行、平安、广发、交行、工行、浦发在内的7家银行推出了自己的产品。同时，很多机构和个人也在督促监管当局将互联网金融产品的资金管理纳入存款准备金管理，目的在于抬高产品的运营成本，从而限制其快速发展的势头。

三、余额宝运行机制

从余额宝的定位、投资方向、资金流动、风险以及风险控制等方面来分析余额宝的特点，了解其运行机制。

1.余额宝为何短时间内吸收这么多资金

（1）收益不低于银行五年定期存款，且自由存取。

（2）定位“草根”。草根用户是互联网的核心用户，虽然他们资金不足，但不代表他们理财意识和意愿欠缺。尽管这些用户可能户均规模比较小，但抓住了这些核心用户，总金额肯定也会是不小的规模。余额宝将用户定位于“月光族”、“小白”客户这些看似不起眼的群体，掀起了1元起卖的“草根理财浪潮”，并且“随时随地，触手可及，不排队，不填单，也不被网上开户折磨，不用怎么学习就会用”。

（3）大数据平台的支持。支付宝拥有强大的数据资料，可以每天多次将用户有关转账、购物等的数据提供给基金公司，基金公司的数据分析师可以利用这些数据进行监控和分析，然后基金经理在对这些数据进行参考的基础上，预估第二天需要赎回的资金量，同时可以安排基金第二天的流动性。在如此丰富的大数据的支持下，阿里便成为了众多基金公司疯狂追求的目标。所以，甚至有些业内人士指出，国内基金公司未来的生存发展，有可能要依赖于阿里、腾讯、百度这样的大数据平台。

2.余额宝投资方向

通过对余额宝产品的了解，它目前主要投资于一些风险较小，但收益较高的金融工具，如剩余期限一年以内的国债、央行票据、政府短期债券、同业存款、银行定期存单等货币工具，目前主要以银行协议存款为投资标的。这种工具的利率比同期同业拆借利率略高，且可提前支取，所以很多货币基金的投资中协议存款所占比重较大。特别是在资金较紧张的时候，货币基金规模越大，其与银行等机构谈判的过程中筹码就越多。通过天弘基金披露的数据来看，余额宝基金中银行协议存款超过了80%。

3.资金在封闭环境里的流动

从资金运用的具体流程来看，余额宝将用户的资金投向协议存款，一方面获得较高收益，另一方面，通过期限错配，基金每天都会有一部分到期资产用于应对客户的日常消费、赎回等。

一般来讲，货币基金的赎回资金需要1—2个工作日才能到账。但近年来大多数基金公司都实现了“T+0”赎回，客户申请赎回后，基金公司利用超级网银系统先将自有资金划转至客户银行账户，从而实现了“T+0”到账。等银行资金真正到账后，再用这部分资金来弥补基金公司的垫付资金。由于客户申请当日快速赎回不享受当天利息，所以基金公司的资金就可以获得这部分利息。

但是，这种模式下，对货币基金而言，规模越大，基金公司的垫付压力就越大。而余额宝的优势就在于利用了支付宝，其庞大的资金池内的划转可以解决基金公司垫付资金的难题，而无须动用自有资金。用户购物支付钱款后，资金其实并没有转出，而是被冻结在支付宝账户中，资金才真正转出到卖家账户是在最终确认收货后。余额宝利用购物流程以及支付宝结算时间差这两点优势就能够不用垫付资金，从而提高了资金利用效率。数据分析来看，目前余额宝更多的是被当成一个“网购钱包”，用户账户内的资金多用于购物消费，提现的比例并不高。

4.余额宝的高收益能持续多久

受法律条款的约束，货币基金不允许保证其盈利性。所以，从长期看，余额宝的高收益只能持续一个阶段而已。

首先，余额宝的快速发展得益于“钱荒”现象，但这个阶段并不会持久，所以高利率会难以维系。我国的资本市场在大多数正常情况下资金都是比较充裕的，等过了银行年关揽储的时间节点，现阶段资本市场闹的“钱荒”将会有所改善。到时候，货币利率自然会逐渐回落，这就会导致余额宝这类货币基金的收益率随之下降。

其次，利率市场化改革将会削弱货币基金的优势。目前我国利率市场化的压力主要在于活期存款利率，改革之后目标是将存款利率逐步向货币市场利率靠拢。因此，当存款利率上限逐渐放开后，银行必将逐步上调活期存款利率，这对货币基金的规模和高收益都会产生影响。

5.余额宝的风险及风险控制

余额宝这类互联网金融产品的风险主要表现在基金投资风险以及互联网风险这两个方面。

（1）基金投资风险首先是基金投资标的风险，余额宝收益的平稳依赖于其越来越大的规模，通过配置资金投资的产品以及长中短期各类银行同业存款来实现。其次，针对流动性风险，余额宝设定100万元为普通个人投资账户的持有上限，通过此项措施可以减少大额资金的赎回对基金运行的冲击。余额宝针对流动性风险做出的防控措施还包括大数据分析、合理的引导宣传等等。此外，为防范极端情况下出现的兑付风险，在基金公司与银行签订的协议存款合同中会有“提前支取不罚息”等约定。

（2）针对互联网风险，余额宝的选择是尽量将风险控制后台化。基金公司后台会对客户的日常支付情况进行在线监控，如果发生场景变化或者支付习惯变化等就会进行跟踪，一旦有异常，安全等级即自动提升。除此以外，余额宝还与保险公司合作推出了支付保险。

四、余额宝的评价

1.余额宝推动了利率市场化

专家认为，余额宝是我国利率市场化过程的阶段性产物。余额宝吸收了大量的闲置资金，分流了银行的活期存款，但银行的活期存款利率还是受国家管制的，并不能跟余额宝竞争，所以，放开利率的呼声比以往任何时候都要强。在当前货币基金对银行储蓄抢夺资金与客户的情况之下，我国的利率市场化势在必行。通过总结美国利率市场化的经验，我们了解到推动美国利率市场化进程的正是当时的货币基金。而我国目前的现状是很多企业通过各种互联网金融产品将银行的资金搬往各类型货币基金，这与美国当时的利率市场化情况如出一辙。所以，分析人士指出，随着互联网金融产品市场的快速发展，银行为了遏制资金流失而不得不选择推动存款利率市场化的进程。

2.余额宝产品的市场展望

余额宝是互联网金融的实践的成功探路者，也是最耀眼的先驱者。互联网对金融市场的影响才刚刚开始，过度的监管只会扼杀创新。余额宝的意义不在于颠覆传统的投资方式，而是为了敦促金融机构进行自我革新和产品创新。因此，对余额宝的监管并不能单纯地遏制，应该以疏导为主。监管部门应该在规范金融市场行为的基础上，充分发挥互联网公司的创造力和影响力，倒逼传统金融机构加快改革创新，重塑产品竞争力。尽管余额宝的寿命可能并不长，但如果在它的敦促下能够加快利率市场化的进程，激发传统金融机构的创新活力，那么它的使命也就完成了。正如马云所说：“能推动历史，余额宝死了也光荣。”

任何事物都有初级的发展阶段。互联网金融为传统金融行业的发展带来了新的活力，同时也促进了这一阶段的经济增长。但每一次创新也都会存在一系列问题，在互联网金融市场的发展中可能遇到的问题我们也不能忽视。互联网金融在今后的发展过程中还会面临巨大的挑战，尽管道路很坎坷，但我相信互联网金融的明天一定很灿烂。

[1] 谢平.互联网金融模式研究[J].金融研究，2012，（12）.

[2]童卫华.余额宝——阴暗的赚钱术[J].法制，2013，（8）.

[3]唐戢，邹伟.各种“宝”抢滩活期理财、传统银行业务受挑战[N].南京日报，2013-08-07.

[4]鸽子，美玲，临江，黄鱼.余额宝——互联网金融的“搅局者”[J].人民邮电，2013，（7）.

[5]战宇.支付宝“余额宝”基金销售支付战略解读[J].软件工程师，2013，（8）．

[6]李恒，郝国刚.余额宝的风险及防范研究[J].时代金融，2014，（2）.