万达院线“上头条”式并购

何正祥

作为国内的“院线第一股”，万达院线（002739.SZ）今年1月22日在深交所挂牌上市，短短四个月时间，最高股价就冲到发行价的10倍以上，吸引了市场广泛注意。

万达院线成功IPO，使得其比同业有了更多的融资渠道，可以运用资本手段实现快速扩张，6月开始，上市不久的万达院线就开始利用资本市场筹划定增收购多项资产事宜。

海外市场仍然是万达院线扩张的重要战场。

公司定增预告的收购项目中，就有一项并购是以3.66亿美元（22.46亿元人民币）自有现金购买HG ANZ持有的HG Holdco 100%的股权及HG ANZ享有的对HG Holdco 的7000万澳元的债权。HG Holdco 经营实体为澳洲第二大院线公司Hoyts集团。

Hoyts成立于1908年，在当地市场长期保持20%的市占率，主要业务包括电影院线运营、影片租赁、院线及户外广告运营。目前Hoyts 在澳洲和新西兰以自主与合营方式运营着52家影院及424个银幕。

2012年5月，万达集团曾以26亿美元巨资收购北美第二大院线AMC，拉开了进军国际电影市场的序幕。此次并购Hoyts，是万达全球化战略布局的又一重要举措。

通过并购澳洲电影市场中的百年老店，万达将成为澳洲院线行业主要参与者，迅速提高公司在海外市场的占有率和认知度，并实现资源在全球范围内的协同。

6月末，万达院线再次公告：拟以148.08元/股向世茂股份（600823.SH）旗下全资子公司世茂影院投资发展公司发行股份，收购其持有15家公司旗下的18家影院，交易对价约10亿元。

万达此次收购主要是为完善其二、三线城市的院线布局。因为上述18家影院资产中，仅4家影院分布于北京和上海一线城市，其他14家则分别位于贵阳、济南、昆明等省会城市，以及昆山、绍兴、徐州等经济较发达的非省会城市。借助此次收购，万达影院将下沉至增长空间更为广阔的二、三线城市。

值得注意的是，此次收购世茂影院的资本运作，并非以现金完成交易，双方背后有更为深度的合作。

根据双方的协议，世茂股份及其下属公司在建及未来建设的商业地产项目中的电影院业态，均将由万达院线独家承租经营。这意味着对整个万达集团来说，在减少商业地产的重资产投入之际，进驻商业品牌影响力较好的世茂旗下商业地产项目，院线资产得到扩张的同时，也有利于加快整个万达轻资产化的步伐。

截至2014年末，全国共有院线45家，行业集中度显现出集中的趋势。票房收入在15亿以上的仅有6家，收入总计153亿元，占全国票房总收入的52%；而作为龙头的万达院线，其14.34%的市场占有率为第二名中影星美的1.7倍。院线市场已初现“一超多强”的格局。

按照国外经验，国内院线市场集中度还有大幅提升的空间，院线之间的整合是必然趋势。可以预见的是，具有先发优势的万达院线，在未来更多的并购案中将不断成为主角。