我国中小企业上市现状与发展研究

韩国成

一、引言

中小企业是我国数量最大并且最具创新活力的市场主体，为我国的经济发展作出了巨大的贡献。因此营造更稳定健康的市场环境以及合理的政策和金融服务支持，使中小企业能够更好更快发展具有非常重要的现实意义。

由于政策、观念还有中小企业自身存在的一些劣势因素，使中小企业的融资渠道相对狭窄，资金的短缺成为中小企业发展的主要瓶颈，特别是在企业发展到一定的规模时，仅靠内源性融资很难满足企业的投资需求，此时对外源融资的诉求愈加迫切。各中小企业根据自身的运作特点和产品情况，可选择的融资方式有很多，比如银行信贷、融资租赁、信用担保融资、国内或者境外上市融资等等。通过不断完善我国的资本市场，拓宽中小企业的融资可选渠道，对其发展具有重要的意义。

二、我国中小企业上市融资现状分析

（一）我国的资本市场发展对中小企业上市的支持情况

我国的资本市场成立时间较短，对于计划在国内上市的中小企业，由于我国在股权性融资方面支持中小企业参与的政策性文件较为不足，并且中小企业规模较小，大多数为一般生产加工企业和流通服务企业，与较多的上市条件相差甚远。并且主板市场具有较明显的制度偏向特点，上市融资资格主要限于大型企业，所以中小企业登陆主板上市尚具有较大难度。

为缓解中小企业的上市需求，我国于2004年成立创建了中小企业板块，专门为中小企业融资提供一个新的渠道。在中小板块的上市条件，在股本要求、利润要求等各方面均略低于主板市场，更适合作为中小企业的融资平台。中小板的发展在一定程度上解决了部分中小企业的融资难题，截止到2014年，中小板成立至今的第十年，共有七百多家上市公司登陆，该板块市值和融资规模都得到了显著的增长，成为促进我国中小企业发展壮大的重要融资平台，也是我国多层资本市场的重要一级。但由于部分上市公司的融资成本意识不足，盲目扩大规模并且公司的治理水平较低，使得中小企业板市场一直存在着上市公司资金使用效率不高的情况。中小企业板块虽然快速发展，但相较于我国上千万户的中小企业，其满足企业的融资需求的作用仍需要进一步凸显和扩大。此外，创业板作为对主板市场的重要补充，为创业型高科技中小企业提供了融资平台。与中小板市场相比，创业板的上市要求更加宽松，特别是在企业的成立时间、资本规模和中长期业绩情况等要求上。创业板是一个门槛较低、监管严格的证券市场，目前规模和盈利能力有限，但较大成长潜力的中小企业提供了获得资金投资的机会，但这部分企业的风险较高，未来的经营运作仍具有较大不确定性。

新三板作为一个股份转让系统,是我国支持中小企业发展壮大而提供的又一个融资平台。对于希望通过资本市场融资渠道来获得发展资金支持和扩大实力的中小企业来说，新三板因为低门槛、不设财务指标的备案制度等规定，是一个不错的选择。不过中小企业仍需要结合自身经营特点和新三板主要针对创新性、创业型以及成长型企业的特点，了解新三板的优势和劣势，理性选择是否上市以及在哪个市场上市。

（二）我国中小企业上市融资难的原因

我国中小企业上市融资难的原因可以大致从中小企业自身的经营实力较弱、财务信息真实性不足和法人治理结构不健全等三个方面来分析。从中小企业自身的角度来看，首先其经营风险较大，中小企业中大多数以家庭经营、合伙经营等方式发展起来，业务规模较小，并且中小企业因为资金实力有限，普遍缺乏充足资产，缺乏足够的风险控制能力。此外中小企业财务制度不健全，不公开财务信息或者公开财务信息的真实性可靠性不足，会成为中小企业上市融资的一大障碍，严重影响投资人对其证券的评价和交易意愿。同时，多数中小企业的现代管理理念非常单薄，许多中小企业没有建立起现代企业制度，产权单一，无法满足金融市场对融资企业的服务要求。

（三）政府扶持力度不足

在市场经济中，政府发挥的职能是补充市场所无法兼顾环节，但在我国中小企业的上市发展中，政府没有完全发挥引导作用，对中小企业的上市融资扶植力度不足，法律和政治环境也有待改善。具体表现如下，一是因为规模实力和业绩能力的关系，部分政府更重视大型企业的发展，而忽视了中小企业的潜力，对其上市的鼓励支持和政策优惠不足。二是我国政府对中小企业的法制管理建设比较落后，法律保护的作用较薄弱。法律监管与保护对于中小企业的发展具有非常重要的作用，但我国在这方面的努力不够，制度建设仍不够完善，使得中小企业面临的法律环境较为尴尬。

三、我国中小企业上市融资发展建议

（一）建立多层次的资本市场，拓展中小企业直接融资渠道

为拓宽中小企业的直接融资渠道，应当从我国的国情出发，结合我国中小企业的现状，适当降低中小企业的上市标准。通过不断壮大中小企业板块证券市场打开资本的大门，真正发挥中小板市场高效率的融资平台作用，使更多符合国家战略转型升级方向的中小企业能够在资本市场上市融资，才能为中小企业的融资困境以及未来发展扫清障碍。资本市场还可通过优化中小企业上市程序，来同时满足中小企业的融资需求和资本市场的风险控制。例如，首先可简化审核程序和审核时间，有效降低各相关方的时间成本，提高上市程序的效率；其次可适当降低政府干预，减少股票发行上的行政阻力，增加市场的作用；同时，还需建立健全规范的信息披露制度，降低企业与监管者、投资者的信息不对称。

加强资本市场的建设，完善中小板市场、创业板市场和新三板等多层级的资本市场结构，需要各个市场明确其自身的特点，针对其服务对象合理设计上市程序，使我国资本市场发展多层级并为中小企业提供差别性融资的平台。对于处于成长期中的企业，相较于成熟型企业有更高的成长性，但通常成立的时间较短，规模也相对较小，业绩尚不突出，中小板要做到能为这些企业提供合适的平台，一个市场化的证券市场环境有助于中小企业的上市融资。而创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮，在创业本市场上多是处于创业阶段的企业，所以需调整其上市条件松于中小板市场。新三板市场可为中小企业实现股份转让和增值，从而提高中小企业的综合融资能力以及获取发展资源的能力。在当前环境下，创新企业的技术变革更新迭代时间加快，需要新三板这样一个挂牌时间较短的市场来加速提升企业的公众形象和认知程度。

（二）中小企业完善自身的治理机制，提高上市融资能力与竞争力

中小企业首先需通过完善自身的治理机制，来提高其融资能力和市场竞争力。对于符合规模等条件的企业，需要建立健全现代企业制度和治理结构，实现企业的有效管理。特别是在财务制度管理方面，提高企业素质和实现治理结构的合理化，要着力加强财务报告的真实性和完整性，有助于中小企业得到投资方的信任支持。因此，对于中小企业而言，如何及时、准确地披露企业相关信息，并提高信息的可靠性,是每一个计划上市企业需要给予足够重视的一个问题。

中小企业需充分利用政策与市场的利好，结合自身状况和独特优势选择上市。我国政府近几年加大了对于中小企业融资的支持，这为我国中小民营企业提供了更广大的融资平台和更多元化的融资渠道。企业要做出最有利于自身的融资战略决策，需从自身的实际经营状况、财务状况和现金流等因素出发，认真对上市的收益与成本进行权衡。因此，中小企业结合国内资本市场的发展，并充分考虑自身的经营规划，清楚明确资本市场上市融资在其发展规划中所起到的作用，然后再相应选择符合自己的融资手段，中小企业企业上市融资时才能更加规范、科学和合理，才能实现企业的持续发展。

（三）政府加强扶持力度，为中小企业上市融资创造良好的外部环境

中小企业的上市融资需要一个良好的外部环境，中小企业的发展离不开政府政策的支持和金融资本的支持，政府要顺势而为,为中小企业的发展助力加油,采取积极措施强化中小企业为我国经济发展带来的活力，比如我国可参照发达国家的经验，设立中小企业发展基金，一方面鼓励中小企业的技术创新，另一方面帮助中小企业规避一些融资方面的风险；并在当前中小企业普遍信用低下的背景下，设立企业保证基金或者风险补偿基金等完善中小企业融资信用管理，为中小企业上市融资创造良好的环境。

四、结语

中小企业是市场经济的重要主体，为我国的经济发展提供了支持保证，为城镇居民提供了数量巨大的就业机会。但中小企业的融资问题一直困扰着各国经济，从我国中小企业上市融资的现状中，找出其困境的原因并研究解决途径，随着相关各方面的支持和努力，我国经济体制改革的深化，中小企业的上市融资必将得到进一步的改善和发展。

[1]管海霞，张俊梅.中小企业融资问题研究[J].山西财经大学学报，2014(2).

[2]崔丰慧.中小企业板上市——融资约束缓解与中小企业投资效率研究[J].当代财经,2014(08).