中小企业并购过程中评估方法的探究

许元宝　闫凯丽

摘 要：在企业的并购过程中，整个并购的核心是对于目标公司的价值评估，这是是能否成功实现企业兼并与收购的重中之重。对于企业价值，如何去更准确的理解，影响定价的因素都有哪些，具体的并购实践中，用什么样的估值方法可以获得可靠的企业估值结果是评估的关键。在本文中，通过对企业的未来的收益进行比较，运用收益法和成本法，进而对这两种方法进行对比，选出最适合的方法。最后，概括评估中遇到的问题及提出相应对策。

关键词：价值评估影响因素；价值评估方法

一、中小企业价值评估方法运用的影响因素

中小企业估值方法因素是高风险的战略行为，要同时考虑到行为的可行性和经济合理性。并购企业和目标企业的投资者希望交易价格对自己有利，但偏向信息或主观认识，对目标公司的了解以及把握都不够，一般会有很大的不同。因此，了解企业估值的因素是非常重要的。以下是影响评估结果的主要因素有：

1.对资产收益的预期。资产都具有潜在的经济效益，公司的以往的成绩，它所在行业的前景以及环境的不同，都会对预期对的资本收益有影响。例如，合并前，目标公司是在一个快速发展的时期，目标公司的行业正处于一段时间的过热，或者宏观经济的扩张使未来收入预期可能过高。估计预期回报有两种办法，其一是指把目标企业当作一个整体，对协同效应不考虑或者少考虑，资产的预期寿命可能降低；其二是指目标企业和并购业务作为一个统一的整体，协同效应的基础上，考虑未来的获利预估，因此会有较高的预期回报率的资产。

2.机会成本的估计。并购企业购买目标公司的资产，而放弃了额外的投资机会，在其他领域。机会成本对市场的判断，资金成本，这将直接影响到目标公司的估值估值的影响。影响收益的市场预期收益率的主要因素通常是由回报的股市指数波动的市场预期收益率计算。

二、中小企业的价值评估方法

1.成本法：成本计算是企业价值合理评估的评估方法，是从资产和负债的企业价值的基础上确定的。但从资产的角度来看，采用成本法体现交换价值，即重置资产的折旧值。如果条件允许的任何潜在投资者，决定投资资产时，他愿意支付的价格不超过该资产重新建设完成的成本。

2.收益法：收益法是首选的方法，这是企业的估值更科学的方法。在商业评估中，行业收入的方式方法是基于目前的经营状况，企业价值等于预期的未来现金流量的现值。常用来评估折现自由现金流模型和折现法，经济价值分析（EVA估值法）和收益还原法。

三、中小企业价值评估中遇到的问题

1.成本法自身有缺点，直接导致运用成本法进行企业价值评估有两个弱点：

（1）要想使用成本法对企业价值进行评估，必须把所有的资产的价值都计算，才能得出最可靠的结果。在这种基本的前提下，可采用成本法核算。采用成本法，评估师往往在总资产的基础上重视财务报表，并没有对除此之外的资产报表进行审核，从而从整体上影响了资产评估的正确性与真实性。

（2）成本法本身自有的局限性对于评估值的准确性有影响。成本法是以资产作为基础，更新重置成本，考虑到资产从使用物理折旧，功能折旧绘制当前的资产价值产生，使成本法评估资产价值的股票估值日，该资产本身耗时的获取，评估的重点是资产，这是成本法的定性要求的输入值。因此，成本法不适用于企业价值的评估。

2.收益法评估企业价值的局限性任何方法都不会是完美的，企业估值，或应用程序，至少需要一定程度的调整收益法不适合以下条件：

（1）陷入困境的公司。公司经营陷入困境，净收入及净现金流通常为负，且无法预期时，公司将以更好的未来现金流量，如果估计是难以维持，那么对于这种企业，收益法并不适用于它。

（2）收入周期性变化的企业。往往会改变企业盈利周期性的变化，在宏观经济政策和经济繁荣，企业盈利上升，经济衰退降低。估计在很大程度上取决于宏观经济复苏这样的企业未来盈利预测的时间和强度的评估。然而，这种预测必然会受主观偏见的严重影响，最终会影响到结果。

四、对中小企业价值评估中遇到问题的解决对策

1.正确应用收益法，真实反映企业价值。企业资产价值分析方法，无论从理论或实践，收益法应该是比较科学的首选方法。如果我们能在评估中恰当的应用，并且做出合理的预测，对于相关的一系列因素考虑合适，那么收益法必将在企业的资产评估工作提供更大的帮助。对于使用收益法对企业价值进行评估，我们必须知道，这一方法是不具有普遍性的，不恰当的使用收益法的评估结果将导致严重背离现实，收益法的应用前提，即投资者投资的是价格不会超过预期的未来利润的贴现现值的企业；合理预测未来收入风险，相应得到一个合理的估计未来的收入数字。

2.使用收益法对企业价值进行评估的关键是要会合理确定收益法的参数。收益法是在国外都受到认可的评估方法，这个方法本身具有非常深厚的理论基础，但是，因为当前我们国家的市场经济的系统还不够完善，比如收益额，折现率等这些参数存在不可预见的可能，所以导致收入的确定比较困难，在我们目前的收益法评估企业价值的不当假设等问题都正在对企业价值评估中对于这一方法的应用产生影响，不利于企业的长远发展。公司如何正确选择价值评估方法，是推动我们国家资产评估行业走向更加规范化和科学化的道路的关键。我们应该努力吸取国外的企业相关方面的理论经验以及实践经验，并结合我们国家企业的实际情况进行研发。

参考文献：

[1]中国资产评估协会.企业价值评估指导意见（试行）[M].北京：经济科学出版社，2005.

[2]吴应宇，陈良华.公司财务管理[M].北京：石油工业出版社，2006： 121.

作者简介：许元宝（1991- ），女，汉族，山西省临汾市人，就读于山西财经大学审计专业；闫凯丽（1991- ），女，山西寿阳，山西财经大学研究生在读，审计专业，研究方向：社会审计