浅谈中国股市的问题与出路

张佳妮

摘 要：作为整个经济金融市场的真实反映，股市波动在展现公司的融资情况的同时，也体现出社会整体的经济形势。然而中国目前股市却存在着振荡过大、大股东操控股市走势、内幕交易、散户受到欺压的等情况。因此，对于如何完善市场化机制、深化资本市场改革、使股市更真实地反应市场主体的变化，仍需要更深入的思考与探究。建立健全的有针对性的法律机制、确定股市证券等资本市场改革方向、规范股市行为，能够引导中国股市走向真正的市场标准化。

关键词：股市改革；股东利益；股市完善的法律法规

随着中国经济水平的不断提高，实体经济不断发展壮大且GDP逐年提升。然而我国实体经济与资本经济却呈现完全相反的两个趋势。在资本市场中，股市行情一直处于低迷状态。2007年上证指数短时间内冲破6000点大关，一时间“股市”成为人们口中的热词，全民炒股风气盛行。然而好景不长，昙花一现之后股市泡沫破灭，数月间疯狂下跌，大量散户被套牢。自此之后股市低迷了数年时间，期间虽有小幅反弹，但均未能返回到原始的最高点，大量股民更是对股市信心不足。本文主要针对中国股市所存在的一些问题，依照我国国情，定性分析问题出现的原因以及相应的解决方式。

一、股票市场的走势分析

根据雅虎财经所提供的数据，1991年1月至2014年11月我国上证指数工作日的开盘价走势如图1：

图1 1991.1-2014.11我国上证指数开盘价走势图

而同一时期的美国标普500指数开盘价的走势如图2：

图2 1991.1-2014.11美国标普500指数开盘价走势图

美国作为资本主义国家，资本市场比中国更发达、敏感性更高、更能够反映市场行情变化。通过对上证指数与美国标普500的各工作日开盘价走势相比较，我们可以看出中国股市与美股存在如下几个区别：

其一，中国股市存在大幅度的跳变的情况且走势稳定性较差，实体经济与资本市场发展状况不吻合。其二，中美股市存在一定程度的相关性，但又有明显的不同。理论上来讲，中国政府参与宏观调控、思考各方面因素后制定经济政策，会对经济产生积极作用与影响，应对危机能力理应更强，同时也应该能够促进股市的发展与稳定。可实际不然，这也从侧面反应中国股市存在问题。

二、中国股市存在的若干问题

1、政策干预较强

资本市场的主要作用是实现资金的合理配置，即资金的需求者获得筹资，投资者获得收益。由于资本市场并非是完全独立的，所以政府相关的财政和货币政策都可能会引起股市的变化。中国股市正处于发展期，市场化程度低。上市公司里存在大量国企，他们对政策的敏感性更强，由于机制不完善，股价总会偏离预期值。由于市场开放性不够，股市无法很好地进行自我调节，所以需要我国有一系列全面的监督机制，来控制股价的“正常”走势。市场化不够只能依靠政府的力量，而政府一般只能通过出台政策来刺激股价，因此我国股市对政策的依赖性的形成不是没有原因的。

2、资本市场与实体经济脱离

资本市场的目的是集资，其所募集的资金的主要用途也是为企业的发展革新带来契机。因此，在一定程度上，实体经济的增长与资本市场的增长应该是一致的。GDP不断提升，从理论上来讲就需要更多的资金来不断的壮大，维持这一高速的GDP增长。可这一推论却与我国股市的实际情况相矛盾。依然以上证综指为例，自2008年股市遭遇熊市之后，一直处于长期低迷的状态，整个股市处于2000点到3000点的小幅波动。而同一时期，GDP的增长却仍在继续，并没有放缓的节奏。那么我们可以得到结论，这么高的GDP并非主要由股票市场维持的，更多的依赖其他方式的集资。同时由于我国的相关政策导致公司的市场流通股份额较低、上市公司二次融资、并购受阻，引起实体经济不能够及时的反映在资本市场中。[1]这说明了我国股市的资本市场与实体经济是相关性很低。

3、缺乏合理的监督审查机制

我国股市的另一个问题就是缺乏合理的审查体制和监督管理机制。一个高度市场化的股票市场应该通过其内在的动态调整机制，不断吸收优质公司上市，同时又不断淘汰劣质公司退市，为证券市场不断注入新的生机与活力，以提高资源配置效率。[2]然而中国股市的监督管理却似乎与这一标准不符。从进入股市来看，IPO需要经历长时间的审核，这本身对于企业来讲，上市更多的代表着是一种稀缺资源，而退出股票市场对于这些企业来讲是不符合企业利益的。中国政府正在逐步完善上市体制，完善的监督管理与执行机制相信会应运而生，监管部门对于一些“引而不退”的上市公司进行整顿、吸纳更多的新型有潜力的公司，可以最大程度地保障投资者的利益。

三、中国股市应完善相关法律

对于我国股票市场，应该主从两个方向去完善：

其一，公开化市场，加强监督管理与惩处措施，最大化地避免内幕交易。目前股市存在震荡的原因之一是内幕交易与庄家的操控。那么针对这一现象，通过资本市场公开透明化，可以保障中小股东的权益并提高参与者的热情，进而维持住资本市场的长期稳定的发展。除此之外，对股市的监督管理与执行上应该顺应目前的“反腐之风”从严处理，避免出现“雷声大，雨点小”情况，加强市场管理的同时，相应的惩处措施应落到实处，增大违反者的成本，进而降低中国股市不透明化的情形出现的可能性。

其二，完善市场机制，进一步市场化，合理配置资源。除了加强管理与监督外，更应该完善资本市场的职能，使其真正发挥出资金再分配的作用，并促进实体经济与资本市场的共同繁荣与发展。资本市场更多的情况下应该遵循市场的规律，减小我国受政策波动较大的国营企业对资本市场的影响，逐步将股市还给市场。政府更应该作为一个第三方监督者的身份出现，维持资本市场的合理运营。

通过对美股股市（参考标普500数据）与中国股市（参考上证指数）的定性对比分析，分析我国股市出现的高震荡的原因，找到我国政策因素对股市的影响，发现我国实体经济与资本市场相脱离，中小型股东利益很难受到保障，缺乏相应的监督管理机制等问题，提出相应的应对措施，规范资本市场的运行，从而使得我国实体经济与资本市场获得健康、稳定、长足的发展。（作者单位：中国政法大学成思危现代金融菁英班）

参考文献：

[1] 丁志卿，吴彦艳：我国股票市场走势对GDP影响的实证研究——基于传导机制的研究视角[J]，经济管理，2008，14：51-56

[2] 丁丁、侯鳳坤，上市公司退市制度改革：问题、政策及展望[J]，《社会科学》，2014，01：109-117