高举并购猎枪 巴菲特押注美国经济

杨博

“股神”巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司上周六发布了2014年致股东信，这是巴菲特执掌伯克希尔以来发布的第50封致股东信。在信中，巴菲特再度显露出收购大型企业的雄心，并表示公司发展机会的“主线”仍在美国。

并购热情高昂

现年84岁的巴菲特执掌伯克希尔已有50年之久。1965年巴菲特收购并控股伯克希尔时，后者只是一家濒临破产的纺织企业，而今却已成为一家拥有80多个子公司，市值高达3500亿美元的综合型巨头，旗下业务覆盖铁路、金融、公用事业、零售等多个行业。

并购是伯克希尔复兴之路的起点，也是业务持续扩张的利器。1967年，巴菲特以860万美元的价格收购了国民赔偿公司和国民火灾和海上保险公司，保险由此成为伯克希尔的核心业务，保险费成为巴菲特开展股票投资和收购活动的资金来源。

半个世纪后的今天，巴菲特仍未有歇脚之意。在最新的致股东信开头，巴菲特写道“如今公司的发展重心已转向持有或经营大型企业”，并表示“我在不停地找寻并购机会”。此前巴菲特就曾公开表示，未来股票投资将不再是公司的重点，“伯克希尔的明天取决于并购”。

资料显示，去年伯克希尔旗下五家最大的非保险企业税前利润达到了创纪录的124亿美元，较前一年增长15%，其中四家企业是巴菲特在过去十年内斥巨资收购的。

股东信还显示，2014年伯克希尔共进行了31宗收购，共斥资78亿美元，交易规模从40万美元至29亿美元不等。其中最受关注的两项交易之一是伯克希尔对美国Van Tuyl汽车经销商集团的收购，后者是美国第五大汽车集团，拥有78家汽车经销商且运营状况良好；另一项交易是收购电池生产商金霸王，该交易预计将在今年下半年完成，收购完成后将归入伯克希尔旗下的玛蒙集团。

截至去年底，伯克希尔持有的现金总额高达633亿美元，创历史新高。巴菲特表示在价格合理的条件下，鼓励子公司进行“补强收购”，这样不但能够有效地利用资金，还可以与现有业务形成配合，“未来几年我们将会开展大量补强收购”。

不过小规模的补强式收购显然无法满足“股神”的巨大胃口。巴菲特再次强调希望进行规模在50亿至200亿美元之间的大型收购，并表示“公司越大，我们越感兴趣”。他同时列出伯克希尔的收购标准，其中包括税前利润至少达到7500万美元、持续的盈利能力、较低或无负债、业务模式简单等条件。

巴菲特上次进行百亿美元以上的收购是在2013年，当时他斥资123亿美元，与3G资本联手收购了亨氏。在最新的致股東信中巴菲特表示，收购Van Tuyl后，伯克希尔已拥有9.5家财富500强企业（其中半个是亨氏），“海里还有490.5条大鱼，我们的线已经放出去”。

投资集中美国本土

目前伯克希尔旗下拥有超过80家企业，并持有1175亿美元的股票投资组合，其中大部分都集中在美国本土。巴菲特表示：“我一直押注于美国经济的繁荣前景，尽管这种繁荣几乎是板上钉钉的”。

致股东信显示，去年伯克希尔旗下公司在生产设备上的投资达到创纪录的150亿美元，是折旧费用的两倍，其中90%的资金用于美国国内。巴菲特称，尽管也有在海外的投资，但公司发展机会的“主线”仍在美国，与依然潜藏在地下的宝藏相比，已经被发掘的宝藏规模只是冰山一角。

企业并购方面，2009年末美国经济尚未摆脱危机阴影时，伯克希尔斥资260亿美元收购了北伯灵顿铁路公司，创下公司有史以来规模最大的收购。北伯灵顿铁路公司是美国最大的铁路公司之一，承担了美国15%的城市间运输量。去年第四季度伯克希尔盈利41.6亿美元，其中北伯灵顿铁路公司贡献了12亿美元，成为其最大的单一利润来源。

在股票投资方面，目前伯克希尔持仓规模最高的四个投资对象全部为美国企业，分别是美国运通、可口可乐、IBM和富国银行。去年伯克希尔在这“四大”中的持股比例进一步上升，在美国运通的持股比例从14.2%提升至14.8%，在可口可乐的持股比例从9.1%提升至9.2%，在IBM的持股从2013年的6.3%增加至7.8%，在富国银行的持股比例从9.2%提升至9.4%。

巴菲特表示，美国市场经济的内在动力将继续焕发生机，美国的未来会更好。过去50年的经验显示，长期而言将资金投入一个多样化的美国股票组合中，要比持有美元债券安全得多。

（来源：中国证券报）