从卖牛奶到卖票房，皇氏凭什么

吴丹

在产业转型、跨界、升级的火热浪潮中，作为资本市场基石的上市公司，走在前列。它们拥有先发优势，在与互联网新经济融合的进程中，其选择的商业模式与路径，值得业界关注。有鉴于此，从本期开始，《二十一世纪商业评论》特设“上市公司跨界创新路”系列文章。

这是一家上市仅5年多的中小板公司，短短时间内，这个偏居广西一隅的乳制品企业，先后跨界影视、互联网金融及在线教育。到底是什么动因，驱动名称“霸气”的皇氏集团（002329.SZ）的跨界创新之路？53岁的皇氏控制人黄嘉棣又在酝酿什么样的真实内心商业战略，将这几个“不搭界”的产业融合起来发展？

皇氏在2014年4月宣布收购御嘉影视100%股权，欲进军影视产业后，关注乳业的市场人士均感吃惊。曾经在2010年初挂牌上市时豪言“水牛奶，三年甲天下”的皇氏，从2014年开始大刀阔斧地转型，频频出手收购影视产业链上公司及互联网金融、儿童娱乐教育，至今已斥资数亿。这么大规模的战略性转型，除了乳业自身增长难以继续突破、广西区域以外市场扩展未及预期等原因外，投资近年大热的影视及互联网金融为其开拓了想象空间与盈利增长点。

皇氏在去年1月及其后的几个重要收购时间点及停牌前夕，其股票总市值分别为31.41亿元、38.31亿元、44.15亿元、69.14亿元及185.12亿元。跨界初有斩获，皇氏的市值短短时间内就膨胀了5倍之多，实际控制人黄嘉棣凭借10787万股持股，今日的股权财富约75亿元。目前，皇氏约2.5亿股的增发正上会等待表决。

对于最先转型发力的影视内容及传播领域，皇氏有一套自己的逻辑。去年公司收购的御嘉影视在2014年投资制作发行了《我爱男闺蜜》、《向幸福出发》、《致命行动》三部电视剧，实现扣非后归母净利润6651.38万元，同比增长147%。去年公司还与北京盛世骄阳、北京北广传媒高清相关方签订股权投资协议。盛世骄阳是影视、动漫、幼教等专业内容整合、发行和运营公司，也是国内最大的影视节目数字版权分销商，北广高清是数字网络发布平台。皇氏希望完成并购后，上述二者与作为影视剧制作和发布平台的御嘉影视一起产生良好的协同作用，打造“影视制作—版权运营—终端传播 ”完善产业链。

对于从乳业向乳业+文化双主业驱动的重大战略转型，皇氏管理层的解释是，基于降低行业风险、提升公司抗风险能力及盈利能力的目标，公司力图通过兼并重组等方式做大做强文化产业。为了显示转型决心，皇氏还在去年底将公司证券简称从“皇氏乳业”改为“皇氏集团”。

对于皇氏转型，至少从财报看来，收购御嘉影视是一笔不错的买卖。2014年公司销售收入增长14.1%，主要是由于去年10月收购的影视制作发行公司御嘉影视并表，使得广告传媒业务收入从年中的135万元激增到7146 万元，在公司总收入中的比重也已超过6%。

除了影视内容与传播，搭上互联网+的东风，皇氏宣布进军互联网金融，与影视内容板块形成互动闭环。6月1日，皇氏宣布与暾澜投资、苏宁军、江龙共同设立互联网金融服务（P2P）公司。P2P 公司注册资金人民币1000 万元，其中皇氏集团出资100万，股权比例占10%，杭州皇氏暾澜投资合伙企业股权占比51%。这家新的P2P平台将运营包括“影视宝”在内的互联网金融平台，主要目的是进一步拓宽集团影视文化公司的融资渠道和投资渠道。皇氏计划通过两个方面实行“影视宝”运作，包括“互联网金融+影视剧众筹”平台和“互联网金融+编剧及剧本版权”交易平台。

结合资源平台目前储备的500多部原创IP及近百部精品影视剧版权的投资需求，预计在2015-2016年P2P公司拟筹集约10多亿元投向影视文化行业，通过影视宝众筹的方式解决影视剧制作的资金问题。皇氏还希望通过该P2P平台，充分利用粉丝经济效应，实现影视剧编剧、投资、演员、制作与发行直至消费者的多方互动，打造专注于文化产业的互联网金融生态圈。

该P2P公司核心团队有阿里、华为背景。总经理CEO 苏宁军曾任阿里巴巴数据仓库产品经理团队主管，在大数据及商业智能应用领域从业超过10 年。有分析师认为，皇氏对于核心人才的招募和配置体现出其对大数据业务的重视，未来有望借助大数据平台建设进行影视剧数据资料的收集与分析，依托大数据对剧本、演员、导演、观众、票房等的精准分析提升项目的经济效益，平滑风险。

继P2P之后，皇氏又宣布布局儿童娱乐教育。拟以现金增资和股权转让方式出资人民币1200万元投资遥指科技，为进入幼教及动漫领域搭建新平台。

对于皇氏布局互联网金融和儿童娱乐教育，安信证券分析认为，公司执行力强且具备基于产业链布局能力，从全产业链角度，同时考虑整合资产优质程度，理应给予高于一般影视公司平均估值溢价。不过“影视宝”这类产品，互联网巨头们已有类似产品推出，包括阿里的娱乐宝和百度的百发有戏等。皇氏切入这个领域，能否与BAT提供的产品形成差异化，以及真正做到压缩成本整合资源，成为业界关注焦点。

从过去两年财务数据看，皇氏原主营乳制品的收入、占营收比例与毛利率分别是81601万元、82%、32.99%和87303万元、77%、33.51%。与此同时，其影视制作去年收入7146万元，占营收6.32%，毛利率60%。上述数据表明，皇氏的乳制品仍然维持不错的收入水平，目前仍是主要的收入来源，其由影视及相关融资平台“导流”，公司资源能否支撑多个相关度并不高的主业，仍然有待时间观察。