資本運作下文化企業怎樣倂購重組？

程安逸

「文化產業提速換擋，資本市場理應也能夠大有可為。」近日，由第一財經與中國上市公司協會、全國股轉系統共同主辦的「中國文化產業閉門研討會」上，中國上市公司協會黨委書記、執行副會長姚峰表示，融合發展成為中國大陸傳媒改革的關鍵字。

「文化產業是所有投資產業最後一個還沒有完全開發和觸及的，這是最後一塊待開發的處女地。」國家新聞出版廣電總局監管中心副主任、文化戰略委員會會長金文雄在會議上表示，當前文化產業的大繁榮大發展是大陸社會經濟升級轉型過程中一個令人矚目的現象。

文化產業發展空間巨大

姚峰表示，大陸資本市場在獲得源頭活水的同時，也必將為文化產業的騰飛提供一個有效的資源配置平台。文化產業借助資本杠杆可實現規模迅速增長，而快速發展的文化產業必然會給資本市場的投資者帶來豐厚回報。

針對文化企業的開發，全國中小企業股份轉讓系統公司業務部總監吳疆在研討會上發表了看法，他認為文化企業發展「核心是整合資源，整合資源包括重大倂購成本。」

吳疆稱，文化傳媒類企業的整合有三個作用：一方面，文化傳媒類企業是被整合對象，完全可以在合適的時間以合適的價格把自己賣出去；另一方面，掛牌企業也可以收購別人；此外，通過資本市場的整合，文化傳媒類企業可以在市場得到有效解決，捕捉到機會，利用好機會。

作為文化產業的重要部分，影視行業亦是發展空間巨大。「中國是第二大經濟體，中國螢幕的數量剛剛超過美國的三分之一，更關鍵的一個數據，中國人均一年的觀影次數現在只是美國的十分之一。如果中國不斷進步，達到美國的水準，這個期間會產生很大量的市場空間。」東海岸國際投資副總裁範輝在研討會上表示，中國大陸的文化產業市場大有可觀。「2013年票房非常好，超過200億（人民幣，下同），2014年也會在250億到300億之間的市場規模。作為參照，美國前年市場規模已經達到110億美金的市場份額。」

上市公司談文化企業倂購

從資本角度來看，文化具有很多不確定性的層面，文化價值是否能夠量化和落地？「資本市場可為文化企業提供倂購重組手段；多層次資本市場體系可為處於同發展階段的文化企業提供融資管道。」姚峰表示。

作為公關概念上市的第一股，經過幾次倂購，藍色游標總裁毛宇輝也表示，文化產業公司要上市，核心就是融資和發展。

文化產業之大，正進入快速發展階段，無論是一級市場還是二級市場，尋找好的投資標的並不容易。君聯資本董事總經理劉澤輝在會上提供了新思路：「要大浪淘沙，找真正的金子，另外要用新的手段和方法。比如倂購基金的出現，比如依託於比較成熟的文化產業，對於早期的或是成熟發展期的文化產業做一些整合和促進，這樣也許是另外一個維度，對於促進和推動文化產業投資是比較好的嘗試。」

對於文化產業公司來說，產品經營和資本經營亦頗受重視。「進一步做強做大，應該轉向產品經營和資本經營並重的階段。」作為一家文化產業上市公司，中文傳媒總經理傅偉中發表看法稱，根據世界500強經驗，任何一家企業達到一定規模後需要擴大，都離不開資本的推動。中文傳媒從現在開始要加強利用資本市場的力量。傅偉中總結了近年來公司上市經驗：用良好的業績來穩定市值；用有效的市值管理來提升價值；加大兼併重組來抬升價值；利用好政策催生價值。

倂購重組不能撈一把就走

造傘的、拍電影的、做汽車零部件的，只需要一張倂購重組的批文，搖身一變就成了做代表文化傳媒新經濟的遊戲公司。重組方、被重組方、突擊入股的創投公司、持股的眾高管和大小非、重組鏈條上知悉內幕消息的親朋好友，只待批文的公佈，就是一場股價短期翻倍的瘋狂盛宴，倂購重組這個撈錢利器，最終傷的只是追漲追在了山頂上的普通投資者。

倂購重組的故事年年講，講了一個又一個故事、坑了一波又一波投資者的公司，在長期只進不出的A股市場活得照樣好好的，只因為它們有可以低成本融資的稀缺殼資源。倂購重組本身是好事，是調整和優化產業結構的核心措施，理應受到政策支持。

同行業的倂購重組，擴大規模降低成本獲得人才，也是公司做大做強的最快方式。但問題是跨界應該多大？無論葉岩氣、手機遊戲還是民營銀行，上市公司倂購重組一窩蜂似的搶概念，撈一把就走的心態，誕生不了偉大的公司。短期非理性的瘋狂炒作後，熱潮退去，留下的還是一地雞毛。