P2P网络借贷投资者影响因素的博弈模型分析

高彦彬

摘要：P2P网络借贷借助于互联网的发展优势和民间借贷的传统优势，在金融领域里开创了一条新的借贷模式。在我国，P2P网络借贷依靠独特的运营模式促成其成交量正在迅速增长。文章以博弈论为基础建立P2P网络借贷借款者和投资者的博弈模型，分析双方的博弈过程，试图找出P2P网络借贷投资者的主要影响因素。

关键词：P2P网络借贷；投资者；影响因素；博弈模型

一、P2P网络借贷的内涵

P2P网络借贷是互联网技术与民间借贷相结合的金融服务体系，P2P是peer to peer的缩写形式，即是人与人之间，点对点之间的关系，而网络借贷则是利用互联网作为平台，打破传统的民间借贷形式而进行创新式的借贷模式。网络借贷是资金借入者和资金借出者利用网络平台，实现借贷的“在线交易”，一切认证、记账、清算和交割等流程均通过网络完成。

从借款人的角度来说，若要筹得所需资金，首先需要向网贷平台提交个人资料，在资料审核通过之后，将自己的个人信息、信用等级和借款列表发布到网站上，等待投标，若标的在规定期限内完成资金需求，则为借款成功，反之，则为流标。借款人获得借款，并每月按时还款，直至还清贷款。

从投资人的角度来说，若想让自己的空闲资金获取收益，首先选择网贷平台，并进行注册，提交个人资料供平台进行审核，平台审核通过后可根据网上所发布的借款人信息来选择自己的投资对象，最后将资金打给借款人，并享受收益。

从网贷平台的角度来说，P2P网络借贷的首要职责就是对借款人的个人信息进行审核，并根据平台自身所采用的评级方式对借款人所提交的资料来进行信用打分。其次就是负责促成借贷双方交易的达成，并从中收取相应的管理费和服务费。最后则是对贷款资金的后续监督工作，并督促借款人如约归还借款。

二、P2P网络借贷的现状

作为一种新生事物的出现，P2P网络借贷具有借贷成本低、借贷方便快捷等优点。根据资料显示，2013年8月份全国P2P网贷平均综合年利率为23.8%，总交易额达到了69.09亿元，而7月份的平均年利率和总交易额分别为23.69%、63.68亿元，交易的金额却在仅仅一个月的时间里增加了5.41亿元，由此可见P2P网借贷发展的不可阻挡之势。2013年各大平台的成交量一直呈现递增的趋势。如图1所示。

从2013年出借人数的统计来看，人人贷平台的出借人数上升的最为迅速，从年初的不及5000人至年底的将近18000人，翻了4倍，特别是在10月份，人数更是超过了拍拍贷，这可能与人人贷在10月份所推出的优选理财计划有关，吸引了大批的出借人，使得人人贷的投资人数上了新的台阶。有利网平台也依据其强大的营销能力，出借人数直逼红岭创投平台。如图2所示。

无论是从一周的排名情况来看，还是一个月、三个月的排名，人气最旺的要数宜信；点击量在第二位的是红岭创投，作为本金先付模式的开创者，红岭创投以其保护债权人的优势模式取得了众人的信赖；陆金所是隶属于平安旗下的成员之一，有平安保险公司作为有力保障，也吸引了不少人的青睐；拍拍贷因其成立时间比较早，且模式也比较单一，平台点击量相对来讲不是特别多，但以其这几年来所积攒的经验，拍拍贷也积累了不少自己的忠实客户；人人贷平台也属于后起之秀，但其独特的创作团队和经营模式也为其积攒了人气，平台每天的成交速度非常快。见表1。

三、P2P网络借贷投资者影响因素的博弈分析

1. 模型建立与理论假设

在P2P网络借贷过程中，投资者所关注的是收益和风险，但一般情况下高收益往往伴随着高风险，所以投资者如何进行有效决策才能使得自己的受益最大才是最重要的。投资者的收益方面主要体现在借款利率上面，而风险则主要体现在借款期限、借款金额和有无担保上面，风险和收益作为影响投资者进行投资的主要因素可建立模型，如图3所示。

为了便于问题的分析，做如下的假设：博弈双方的借款人和投资者均是完全理性的决策人；投资人有两种选择，出借资金和不出借资金；借款人同样也有两种选择，归还借款和不归还借款；当双方进行博弈时，假设投资人先行动；借贷双方的博弈是完全信息动态博弈，即双方在做出选择时是根据前者的选择而进行抉择的，是按照顺序依次进行的，并且彼此对于各自的收益情况都非常了解。

2. 投资人与借款人的博弈过程

假设投资人出借的金额为m，利率为i，出借资金的单位成本为i*，借款人利用该资金所获得的收益率为α，借款人逾期归还借款的单位成本为β。博弈模型如图4。

图4中括号前面的数据代表的是投资者的最大收益，后面的数据代表的是借款人的最大收益。作为投资者，如果不将资金借出的话自己将会有mi*的隐性收益，而借款人的收益却是0；若投资人将资金借出，在有担保的情况下无论借款人是否归还借款其所获的收益都是mi，而作为借款人其收益从结果中可以看出在不还款和无担保的情况下收益最高；在无担保的情况下如果借款人归还借款，投资人同样可以获得mi的收益，但如果借款人不归还借款的话，投资人将会血本无归。由于本文研究的是投资人的投标意愿，所以仅就投资人来说，采用逆推的方法从博弈的最后的阶段分析，可将该笔借款分为有担保和无担保两种情况进行讨论。

第一，在有担保的条件下，只要满足i>i*，即投资者的出借利率大于出借资金的单位成本时，无论借款人能否在最终归还借款，投资人都可以将资金借出并获得最大的收益，所以在此种情况下投资人会选择将资金出借。

第二，在有担保的条件下，如果i

第三，在没有担保的情况下，如果假设借款人归还借款的概率为p，则只要满足mip-m（1-p）≥mi*，ip-（1-p）≥i*，即p≥（i*+1）/（i+1）时，投资人可以将资金借出并能够获得收益，所以在此种情况下投资人会选择将资金出借。

从第一种和第二种情况来看，在有担保的情况下，借款利率是影响投资者是否将资金借出的主要因素，即在有担保情况下，利率越高，投资者将资金借出的可能性会越大。在第三种情况中，在没有担保的情况下，影响投资者是否将资金借出的最主要原因则是借款人是否违约，而在通常情况下信用度越高的借款人违约的可能性会越小，所以借款人归还借款的概率p与借款人的信用分成正比例关系，不妨假设借款人的信用分值为B，则有p=kB，k为正常数，那么在第三种情况中，只有当ikB-（1-kB）≥i*，B≥（i*+1）/（i+1）k时，即只有当P2P网贷平台上所公布的借款人的信用分值大于某个值时，投资者会选择将资金借出，并且借款人的信用分值越高，投资者出借资金的概率就会越大。

四、结论

就目前我国的P2P发展来看，大多数的P2P网贷平台采取的是无担保无抵押的信用贷款，这也是P2P网络借贷区别于传统的金融机构的运行模式最突出的一点，也正因为如此才吸引了大多数的人在此平台上借款，也是该行业得以火热的原因之一。但是事物往往都具有两面性，虽然无担保无抵押这种低门槛吸引了众多的借款人，并为P2P的发展起到了促进作用，但从以上的博弈分析结果来看，投资者是不愿意看到这种情况的，因为这样的话自己所获得的收益将无法保障。

为了解决这一困境，目前许多的P2P网络借贷平台随即采取了本金保障制度，即如果借款人拒绝还款的情况下，投资者仍然可以获得自己的本金，这部分金额有的是平台自身完全承担，而有的则采用“资金池”的方式，即平台建立一个资金库，这个资金库中的资金来源有两方面，一是来源于投资者，即从其收益中提取一部分，另一个来源则是借款人的违约还款的罚金。如果违约金额完全由平台自身承担的话，则要求平台有非常厚实的资金链，对于企业来说经营风险非常大，而采用“资金池”的方式的话，虽然能为平台分担一部分的风险，由于互联网的虚拟性与不透明性，极易为恶性诈骗行为创造温床。就我国目前互联网的发展态势来看，大数据时代即将到来，并且随着P2P网络借贷发展的日渐成熟，要不要去担保化将会成为P2P是否真正成长的标准之一。

从博弈论模型分析中可以得出 P2P网络借贷投资者影响因素有：借款金额、借款利率、借款人信用分值、有无担保，并且从博弈论分析的结果来看，在这几个因素中借款金额、有无担保对于借贷交易的影响最大，其次是借款利率，再者是借入信用分值。

参考文献：

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（作者单位：河南理工大学经济管理学院）