医药行业老字号“同仁堂”股票分红制度剖析

李峰　于欣

摘要：国务院2013年12月25日发布新政，9方面入手保障中小投资者权益。此新政被称为“新国九条”，其中第二条特别强调优化投资回报机制。具体内容如下：1.引导和支持上市公司增强持续回报能力。2.完善利润分配制度。3.建立多元化投资回报体系。由此可见，股利分红制度越来越受到重视，本文选取医药行业里面做的比较好的老字号“同仁堂”为例，剖析其股票分红制度。

关键词：同仁堂；股票分红

一、公司简介

北京同仁堂股份有限公司系经北京市经济体制改革委员会京体改发（1997）11号批复批准，由中国北京同仁堂（集团）有限责任公司独家发起，以募集方式设立的股份有限公司。本公司于1997年5月29日发行人民币普通股5000万股，1997年6月18日成立，并于1997年6月25日在上海证券交易所正式挂牌。北京同仁堂是中药行业著名的老字号，品牌誉满海内外，其优势得天独厚。同仁堂的著名商标和优秀品牌已成为同仁堂集团不断发展的特有优势。

二、分红状况

1、同仁堂上市以来，共分红15次，共分红14.07亿元。历史发行分配记录如下：2013年03月26日，同仁堂每10股分红2.50元，2012年03月27日，同仁堂每10股分红1.50元，2011年03月22日，同仁堂每10股分红3.50元，2010年03月23日，同仁堂每10股分红2.30元，2009年03月24日，同仁堂每10股分红2.00元。

2、、同仁堂上市以来总计向A股流通股东派现14.07亿元，募资共9.01亿元。派现金额占募资金额的156.25%，在全部A股中名列第143位，高于市场平均水平。

三、财务分析

2010年至2012年，分析同仁堂的相关财务指标可以得出，总体来讲，同仁堂三年的财务指标变动较为平稳。偿债能力分析指标可以看出，2010-2012年，资产负债率虽有所增高，但始终保持在50%之下，负债比例属于合理范围。经营效率分析指标可以看出，2010至2012年营业周期在2011年有所增加，2012年回归平稳，虽然没有达到2010年的水平，但是总体看来，同仁堂在最近三年的经营效率比较一致，没有出现较大幅度的变动。盈利能力、现金流量和投资收益分析指标可以看出，2010至2012年同仁堂保持在稳定的幅度内。发展能力分析指标可以看出，2010至2012年同仁堂的发展能力是非常可观的，净利润增长率和净资产增长率在最近三年有近于50%左右的增幅。

2010年至2012年，分析同仁堂的资产负债表可以得出，同仁堂三年的财务结构比较稳定，资产和负债在三年中都有一定幅度的增长，整体来看所有者权益有平稳增长。稳定持续的财务结构是保障分红的一大要素。分析同仁堂的资产结构可以得出，流动资产和非流动资产在2010年至2012年间呈现平稳增长，总体来看流动资产占资产总额的比例很大，确保了同仁堂分红的现金来源。进而分析主要流动资产变动情况，我们可以得出，货币资金和存货占流动资产总额的比例很高，而应收账款和预付账款在三年间基本保持持平状态。这一结论为同仁堂分红情况提供了更加有力的证据。分析同仁堂的利润表可以得出，同仁堂的经营水平持续增长，从收益变动情况表中可以明显看出，三年间收益变动呈现直线增长趋势。企业持续稳定发展，保持盈利是发放股利的重要基础。企业盈利不仅保证了稳定的现金流入，而且增强了投资者对企业的信心，同时也有助于吸引潜在投资者，促进企业发展。分析同仁堂的现金流量情况可以得出，同仁堂的经营活动现金流是维持企业正的净现金流量的重要保证。虽然從2010年开始，同仁堂在投资活动和筹资活动方面的支出大于收入，但是这一亏损在经营活动现金流中得到了有效补偿。同仁堂通过销售等经营活动获得的现金流入，保证了企业的对固定资产和无形资产的投资，同时保证了企业的分红计划有效实施。

四、分红经验

一般来讲，分红的影响有：1.现金分红能力强的公司受到稳健投资者的追逐，上市公司赚了钱就分给投资者，这样的公司值得信赖。2.投资者投资上市公司，如果他们不能获得一个长期的比较稳定的分红，就很难树立起长期的投资心理，都是比较短期的投资行为。如果有一个良好的比较稳定的现金分红回报，对培养我国市场投资文化，树立长期价值投资理念，都是非常重要的。3. 分红也成为观察上市公司财务健康状况，公司治理优良与否的重要窗口。4.分红方案在短期内对股价走势往往有较为明显的影响。分红的依据有：上市公司股利发放的多少与上市公司盈利能力、所处产业周期、公司财务政策甚至国家的企业文化有关。用于衡量上市公司分红意愿的指标主要有派现率（分红＼ 净利润， 即净利润分红率）、净资产分红率。上市公司是否能给投资者实实在在的回报， 需要政策、市场理念及舆论的引导。

从同仁堂来讲，中国上市公司虽然融资规模大，但分红比较少，但同仁堂（600085）从1997年到2012年历年都会进行分红配股。投资者往往对支付股利的公司股票具有较强的需求，同仁堂的分红政策表明公司资产的流动性（变现能力）较强，其股利支付能力也较强，对提高投资者的信心是有积极作用的。同仁堂的持续稳定的发放红利，有利于增强企业的品牌影响力，提升其公司价值。愿同仁堂抓住机遇，扬长避短，扩大规模，在服务于患者的同时也好好回报投资者。（作者单位：1.北京工商大学商学院；2.中央民族大学）

参考文献：

[1] 新国九条全文. 新浪网[引用日期2013-12-28]

[2] 北京同仁堂. 北京同仁堂官方网站[引用日期2014-12-28]