股指期货对股票现货市场影响探讨

安炳昀

[摘 要]股指期货是一种金融衍生工具，其具有自身独特的运作机制，对金融市场的格局带来了巨大改变，使得投资者获得更多的金融投资渠道，且能够借助其实现股票市场风险的有效规避。然而期货市场具备的投机和套利动机特征，使得其风险性相对较高，对于股票现货市场造成的影响也相对较大。文章首先对股指期货对股票金融市场造成的影响进行深入分析，分别从其积极和消极两方面全方位分析其影响范畴，进而提出实现我国股指期货进一步发展和完善的有效策略，以期有效降低股指期货的风险性，消除其对股票现货市场的消极影响，实现我国金融市场的健康和可持续发展。

[关键词]股指期货；股票现货；金融市场

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.40.090

1 股指期货对股票现货市场的积极影响

1.1 完善金融市场体系，优化金融市场结构

股指期货的推出，使得金融市场中期货交易品种增加，为金融市场产品的丰富性和全面的市场体系建立提供了巨大推动力。股指期货在金融市场的活跃度越来越高，股指期货市场不断发展壮大，使得其与股票现货市场之间的联系越来越紧密，相互之间的促进作用也越来越显著。同时，股指期货市场与外汇市场、债券市场和期货市场、股票现货市场、货币市场之间的联系提供粘连作用，使得整体金融市场结构不断优化，对于股票现货市场的繁荣具有积极意义。如2007年7月17日沪深300ETF在香港的成功落户，即实现了内地具有自主知识产权的指数在海外市场的首次开发和投入，使得海外投资者拥有了间接投资A股市场的重要有效途径。随着股指期货推出后市场的不断发展，越来越多的金融衍生产品，尤其以推动沪深300指数为标的的金融衍生产品将越来越多，使得我国股票市场和金融市场产品结构有显著优化，达到优化金融市场结构和活跃市场的效果。

1.2 促进证券市场稳定，扩大证券市场规模

由于股指期货先天具备的价格发现功能和风险规避功能，其对于股票现货市场的市场变动指导性作用越来越显著。股指期货的流动性和灵活性更强，其交易成本相对较低，使得其在市场信息的反应上更加快速和灵敏，相较于股票现货市场，其对于市场价格变动的感知能力更为显著。随着股指期货市场不断发展壮大，其价格发现功能将不断完善，风险规避功能也将越来越显著，能够极大帮助股票现货市场准确预测价格走势，实现证券市场的稳定发展。以美国和香港等市场的成功经验为例分析，美国芝加哥商业交易所于1982年推出S&P500股票指数，其股票现货和股指期货交易量均显著提高，证券市场发展幅度巨大；中国香港于1986年推出恒生股指期货，其股票交易量于当年上升60%，且其后的股票交易量仍在不断增加。我国股指期货推出后，同样会带动证券市场内的股票交易量，并促进证券市场的稳定。

1.3 丰富投资工具种类，促进投资观念转变

股指期货对于投资者而言，不仅是一种资本市场投资工具，还是一种有效的风险管理工具。运用股指期货的做空机制，资本投资者尤其是机构投资者，能够转变过去的投资形式，不再单纯在购入股票等待其价格上升，而是实现股指期货市场和股票现货市场的同时进行，通过反向操作方式，一方面保证了股票现货的保值，另一方面实现了长期投资目的，不会因现货市场价格的波动性而造成巨大的经济损失。投资工具种类增多，其较强的实用价值，使得投资者的投资观念变得越来越理性和多元化。以我国台湾为例，其在推出股指期货后，由2000年7月份起，各基金在增加期货市场避险比率方面不断发力，越来越多的投资者选择股指期货作为风险规避的有效途径之一。许多投资者由券商自营方面入手，从事期货避险作业。

2 股指期货对股票现货市场的消极影响

2.1 造成交易转移，降低股票市场流动性

股指期货具备的极大优势，如流动性强、交易成本低、风险防范能力较强以及较高的杠杆效应，受到投资者的巨大欢迎。许多投资者在股指期货推出后即表现出极大的热情，急于将投资资金从股票市场转移到股指期货市场。这样一来，大量的资金从股票现货市场撤出，转移到股指期货市场当中，出现交易转移，使得股票现货市场的流动性大大削弱。流动性降低，股票现货市场的发展速度就大大降低，失去内在推动力。部分投资者如将期指当股票，将股指期货的避险功能全盘理解为投资功能，很大可能会在股指期货推出后，即将股票资金大量转移到股指期货当中。

2.2 股指期货市场和股票市场间风险传递

股指期货具备规避风险的功能，但其自身仍具有较大的风险性。股指期货交易策略相对复杂，具备的投机和套利动机特征，造成其交易风险大大高于股票现货市场风险。同时，由于股指期货市场与股票市场较为紧密的联系，股指期货市场的风险很容易传递和转移到股票市场当中，使得股票市场的风险大大增加。这一风险在传递过程中可能出现放大情况，造成的破坏是十分巨大的。

2.3 促使不公平市场操作和交易行为产生

股指期货市场和股票现货市场较大的联系性，既为金融市场的繁荣和整体发展提供了巨大的推动作用，同时也可能因其较大的联系性为部分投机者提供了有利条件。比如，部分金融市场机构能够通过操作股指期货市场实现对股票现货市场的操纵，以牺牲中小投资者的利益为代价牟取自身的暴利。另外，部分股票现货经销商同时也是股指期货交易者，其利用两者之间的联系，利用自身的便利，抢在客户之前进行另一市场的投资。不公平市场操作和交易行为横生，造成金融市场的混乱。近期我国股市牵动了每位股民的心，沪深两市存在着开盘即暴跌情况，大盘跌幅巨大，甚至达到8%，逼近3200点。股市走向不明，近期A股持续剧烈震荡，使得广大股民对于市场操纵行为产生巨大怀疑。中央财经大学财经研究所研究员刘姝威即表明，称“有人利用股指期货恶意操纵中国股市”，单纯依靠政府解决不了实质问题，而应彻查股指操纵者并严厉打击。

3 进一步发展和完善我国股指期货的主要策略

3.1 健全股指期货市场相关法律和监管体系

为有效消除股指期货带给股票现货市场的负面影响，避免市场中出现投机行为和不公平交易行为，国家需要对当前的相关法律体系和监管体系进行审视和完善，从法制的角度实现股指期货市场的有序发展。

3.2 打破市场间壁垒，实现跨市场监管

证券市场和期货市场之间的壁垒，使得相关的监管和执法行为无法落实到具体实施者，造成监管不力，法制的约束作用得不到有效发挥。这就需要使用市场协同监管的方式，以统一的监管模式对两个市场进行同时监管，实现跨市场监管。

3.3 提高投资者素质，优化投资主体结构

对投资者进行相关的法律规范教育，提高投资者素质，使其能够以专业的交易知识参与股指期货市场，这对于股指期货市场的平稳运行具有重要意义。同时，优化投资主体结构，提高机构投资者的参与度，实现股指期货市场的稳步快速发展。

4 结 论

股指期货作为金融市场中期货市场的重要组成部分，其与股票现货市场间的紧密联系，使得其能够对股票现货市场造成很大的正负面影响。这就需要国家采取相应手段，依据市场规律和发展情况，采取有效的政策调控措施，趋利避害。健全相关法制和监管体系，打破市场间壁垒，实现跨市场监管，并实现投资者素质的提高和投资主体结构的优化，充分发挥股指期货市场的积极作用，实现整体金融市场的繁荣发展。

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