吉林省上市公司治理结构与财务风险预警机制研究

宋光辰 张志花

摘 要：本文通过研究公司治理结构因素对财务风险预警机制的影响，提出了完善吉林省上市公司治理结构和财务预警机制的建议。本研究的结果将有助于吉林省上市公司完善财务危机预警机制，更早更准确地发现财务风险，对提高企业防范风险的能力、保护投资者的利益以及吉林的经济发展有着重要影响。

关键词：吉林省;公司治理;财务危机

1 概述

财务危机征兆出现的时候，有效的财务预警系统不仅可以预知并预告，还可以及时找到致使企业财务状况恶化的原因，使经营者及时了解情况并制定相关措施，阻止财务状况进一步恶化，避免财务危机发生。自1932年的Fitzpatrick开始，近一百年来，学者们一直致力于开发更有效的财务预警系统，但是到二十世纪末为止，大多数研究都是利用财务比率预测财务困境。可是财务指标本身存在的时效性、真实性、可靠性、可比性、完整性等诸多问题，使得财务指标在财务预警中很难起到预期的效应。

企业之所以陷入财务困境，真正的原因在于不完善的公司治理结构，致使企业内部出现一系列代理问题，这一系列问题影响了企业发展，企业经营中出现管理不善、滥用、挪用、侵占等行为，降低了企业绩效，最终使企业陷入财务困境。解决委托代理问题的有效途径就是完善公司治理。公司治理通过一系列的制度和机制协调公司与所有利益相关者之间的关系，以保证公司决策的科学化，从而起到维护公司利益的作用。通过完善公司治理机制，对管理层的职务行为进行有效的监督和激励，是协调股东和管理者之间的利益冲突，降低企业代理成本，提升企业绩效的重要手段。而企业绩效的提升使得债权人的相关利益得到了保障，将有效避免企业陷入财务困境。

最近频频爆发的财务丑闻和金融危机，使得学界更加关注公司治理领域。吴星泽认为恶化的财务比率只是企业陷入财务危机的表现之一，不会是企业陷入财务危机的重要因素，所以不能用于预测财务危机。而姜秀华、孙铮认为，弱化的公司治理是中国上市公司陷入财务危机的重要原因。邓晓岚等运用逻辑回归分析发现治理结构因素变量均不显著。但他们同时发现，纳入了包括治理结构因素在内的非财务因素的模型预测力更强。最后他们得出对于有关治理变量的选择及其他因素的影响尚值得研究。

2 吉林省上市公司财务预警机制现状分析

上市公司是我国各个行业领域的佼佼者。作为市场经济的主体——上市公司这样的优秀企业的发展会对所处区域经济发展起到举足轻重的作用。

截至2014年，吉林省共有上市公司数量40家。40家上市公司中，沪市18家，深市22家。按行业划分为：制造业27家，房地产业3家，水电煤气业2家，信息技术业2家，批发零售业3家，金融业1家，交通运输业1家，公共设施管理业1家。按区域划分：长春20家，吉林9家，通化6家，辽源2家，延边3家。2014年末，吉林省A股上市公司总股本284.70亿股，总市值达到3489.07亿元。

近几年，吉林省几乎每年都有两家上市公司被证监会宣布为带“*”号的“特别处理（ST： Special Treatment）” 的股票，说明该公司经营连续三年亏损，具有退市预警的意思。（表1）

委托代理问题是导致企业低效、甚至陷入财务困境的根本原因，而解决委托代理问题的有效途径就是不断完善公司治理。通过完善公司治理机制，对管理层的职务行为进行有效的监督和激励，协调股东和管理者之间的利益冲突，降低企业代理成本，提升企业绩效，将有效避免企业陷入财务困境。

3 完善吉林省上市公司治理结构的建议

为了降低吉林省上市公司的财务风险，使得上市公司免于被ST，应完善吉林省上市公司治理结构。本文从股权结构、治理层特征、治理层勤勉程度以及高管激励的角度出发，分析吉林省上市公司治理情况;提出优化吉林省上市公司财务风险预警机制的几点建议。

3.1 优化股权结构

股权的集中能够起到约束和监督管理者的作用，减轻股东和管理层之间的利益冲突。假如公司股份过于分散，股东就会缺乏监督管理者的意识，因为监督的成本支出远大于回报。这就导致股东选择“搭便车”的行为。但是要避免大股东持股比例过高的情况，这就要求第二、第三大股东的持股比例能与第一大股东的持股比例形成有效的抗衡。这样方可实现既有控股股东，又有其他股东之间的制衡局面，能够防止大股东为了自身的利益而牺牲广大中小股东的利益。

同时，应充分发挥机构投资者的作用。因为机构投资者比个人投资者资金充足，信息收集能力及证券分析能力强，不但能够解决内部人控制的问题，还有利于发挥机构投资者“积极股东”的作用，因此对改善公司治理环境起到了积极地作用。

3.2 完善董事会治理机制

董事会作为股东的代表，监督管理层并解决管理层与股东之间的代理问题。独立于管理层才能有效的发挥其职能作用。但是在吉林省上市公司中，董事长兼任总经理的现象普遍存在，这种现象使得董事会与管理层混为一体，并不能起到有效监督作用。因此，上市公司应该加快两职分离的改革。

独立董事制度与公司治理有效性的关系是密切的，，众多实践说明独立董事是管理者的有效监督者。Berger等也认为具有更多独立董事的董事会能更有效的监督管理者。我国的独立董事制度通过近些年的研究，在不断出台一系列公司治理制度的背景下，独立董事已慢慢发挥出它在公司治理中的作用。但是仍然有一些上市公司的独立董事仅仅是形式上的“独立”，有不少独立董事是由高管、董事推荐的，这就有可能使得独立董事从一开始便丧失了其独立性，导致独立董事职位的虚设现象。因此，我们应该重视上市公司中独立董事规模的同时，也要注意到独立董事的選举方面，应保证独立董事的实质上的独立性，充分发挥独立董事的作用。

董事会会议次数反映治理层的勤勉程度。有些学者认为高频率的董事会会议有利于董事间的沟通协调，有利于公司治理的进一步优化。除了上市公司董事会的会议频率，不必考虑到底需要进行多少次董事会会议，更应该明确的是董事会的职责。根据具体情况决定开董事会的必要性，同时避免会议中无效以及无意义讨论。防止董事之间责任推诿，充分发挥董事会的监控、决策和战略职能。

3.3 健全经理层的激励和约束机制

在企业的经营管理活动中，管理层是主要的决策者和管理者，企业绩效的好坏、发展前景和股东的利益实现，在很大程度上与管理人员的行为相关，因此，健全管理层的激励机制可以有效地避免道德风险和逆向选择，提高企业的核心竞争力，进一步实现企业的长期可持续发展，吉林省上市公司的经理层激励情况主要存在激励方式略显单一，没有明确的薪酬机制，缺乏长效的激励机制等问题。

目前实施的薪酬激励机制主要有年薪制、股票期权、业绩股票等。年薪制主要是使经营管理者获得与其责任和贡献相符的报酬，通过经理人的经营，公司业绩提升，净利润的最大化，或其他指标的上升，經理人从中获得的薪酬也会上升。这种年薪制度可以有效地激励经理人为公司利益的最大化贡献出最大力量。但是也存在一定的弊端。很有可能导致经理层短期逐利行为出现，所以我们可以通过一些方式控制经理人的行为，比如纳入股票期权、经营者持股等方式。股票市场是长期运作的，经理人一旦持有公司的股票，就会为公司长远利益考虑，，努力提高公司的股价。从而实现股东利益与经理人利益的统一化。同时实现经理人自我激励的最大化， 只有努力提升公司业务才能保证自身利益最大化。

参考文献：

[1]Berger P.， Ofek E.， Yermack D.， Managerial Entrenchment and Capital Structure Decisions[J].Journal of Finance，1997，52：1411-1438.

[2]邓晓岚，王宗军，李红侠，杨忠诚.非财务视角下的财务困境预警——对中国上市公司的实证研究[J].管理科学，2006，19（3）：71-80.

[3]姜秀华，孙铮.治理弱化与财务危机：一个预测模型[J].南开管理评论， 2001（5）：19-25.

[4]李维安.公司治理学[M].北京：高等教育出版社，2005.

[5]王克敏，姬美光.基于财务与非财务指标的亏损公司财务预警研究——以公司ST为例[J].财经研究，2006，32（7）：63-72.

[6] 吴星泽.财务危机预警研究：存在问题与框架重构[J].会计研究，2011（2）：59-65.

作者简介：宋光辰（1976-），延吉人，工作单位：延边教育出版社。

通讯作者：张志花（1978-），梅河口人，工作单位：延边大学经济管理学院。