关于工程项目投资决策的文献综述

谭欢

摘 要：我国对大型工程项目的需求越来越大，投资建设这类项目已成为一国家促进经济增长和推动结构调整的重要方式，在项目投资过程中平衡各参与主体之间的利益，投资者总是希望以最少的投入获得最大的收益的问题已成为研究重点。

关键词：工程项目；投资决策；期权理论

一、研究背景

工程项目是指具有一定投资规模，关系国计民生或对一定区域内关乎民众利益的社会经济、政治、文化、生态环境等有重要影响的工程项目。工程项目投资在提高就业率、提高居民人均收入水平、改善生活质量、优化经济结构等方面也有重要意思，关于工程项目的投资建设已成为一国促进经济增长和推动结构调整的重要方式。

二、国外研究现状

在很早以前，大多数对投资决策的评价及估计都是在DCF的基础上进行的， 在上个世纪50年代，以及八十年代，有三名学者即Dean（1951），Hayes 和 Abermathy（1980），Hayes 和Garvin（1982）认识到在投资项目中运用DCF进行决策时会出现战略考虑上忽略以及准确度不高的评价，由此会导致在对投资项目进行投资机会价值评估时DCF都会出现低估现象，并由此引起错误而短浅的决策，使得投资者失去了盈利的机会。Micalizzi和Trigeorgis（1999）指出即使某项目立即投资有正的NPV，但由于不确定性，适当延迟可能带来更多的收益。Pindyck和Dixit（1994）认为在进行投资决策时，不能够只在特定的时间上进行决策。Trigeorgis（1996）指出，项目价值应由静态的净现值和灵活管理的期权价值两部分组成。Rose（1998）等人将该方法用于收费公路建设项目。Suttinon和Nasu（2010）则分析了水利基础设施投资中实物期权的价值。

三、国内研究现状

近年来，工程项目投融资决策的相互关系在国内也日益引起各利益相关者及学者的重视。最具代表性的是安瑛晖和张维在完全竞争环境下，假设竞争者的进入服从泊松分布，从而得到了共享期权的价值。刘洪玉等（2012）基于等待期权溢价比率指标提出了项目群优选排序方法。周焯华在房地产开发项目中引入实物期权理论方法，深入探讨了再不确定性条件下房地产开发项目的投资机会价值，为房地产项目的投资决策开拓了一个崭新的方法。。在国内的大部分研究中，只是用實物期权的方法进行投资决策相对片面化，忽视了项目公司之间的竞争性，以及投资者之间的战略互动分析等等。并且没有涉及到相关市场中的其他投资者，比如同类型投资者对同一个项目投资的反应，投资者之间是怎样竞争的，当然也没有涉及到政府和项目公司在关于是否分担风险谈判时是怎样博弈的。因而，在应用实物期权方法进行项目的投资决策时，一般都认为投资者对大型工程项目的投资具有垄断性，意思就是说只有一家项目公司有能力或者权利获得该项目的投资机会，该项目公司对这个项目具有独占性。进而辛若朋等人（2006）从业主的角度，研究监理单位和承包商的博弈关系。秦旋（2004）用博弈论的方法研究了业主与代理单位的博弈模型

四、结束语

工程项目投资决策的确定过程可以看作是投资者在分析其他竞争之间关于在投资的特许权期内的博弈过程。通过使用期权博弈理论来达到实现最佳收益的结果。

参考文献：

[1]Dixit A K.， Pindyck.R.S. Investment and Uncertainty[M].Princeton University Press， 1994

[2]Trigeorgis L. Real Options： Managerial flexibility and strategy in resource allocation[M].Cambridge and London， MIT Press，1996.

[3]Rose M. Valuation of interacting real options in a toll infrastructure project[J].The Quarterly Review of Economics and Finance， 1998，38（Special Issue） ：711-723.

[4]Suttinon Pongsak1，Nasu Seigo. Real Options for Increasing Value in Industrial Water Infrastructure[J].Water Resources Management， 2010， 24（12）： 2881-2892.

[5]刘洪玉，杨帆.实物期权视角下项目群优选排序方法研究[J].工程管理学报，2012，26（3）：51-55.

[6]周悼华.房地产开发评估的实物期权方法[J].重庆建筑大学学报，2005，（03）.

[7]辛若朋等.工程建设中风险问题的博弈分析[J].水运工程，2006（2）：1-4.

[8]秦旋.工程监理制度下的委托代理博弈分析[J].中国软科学，2004（4）：142-146.

（作者单位：广东科技学院财经系）