国泰基金吴向军：伊核谈面临崩盘 原油价格飙升并非不可能

吴向军

2014 年国际油价暴跌，让普通人也分到了“福利”，国内汽油价格每升跌了差不多 2 元钱。 最近国际油价又反弹了，前期抄底原油的买家从最低点处已经赚到了近 20%。原油价格的反弹 是暂时的吗？会不会有可能继续上冲？一篇文章，让你读懂油价。

10年证券基金从业经历。曾在美国Security Global Investors担任高级分 析师。后加入国泰基金，任国泰中国企业境外高收益债券型证券投资基金 经理，兼任国泰美国房地产开发股票型证券投资基金经理。

原油价格4月中旬一周暴涨5%，美国WTI原油价格 连续第四周上涨，稳稳站在了每桶50美元以上。而英国 北海布伦特原油也涨到了每桶57.87美元。前期抄底原油 的买家从最低点处已经赚到了近20%。原油价格的反弹 是暂时的吗？会不会有可能继续上冲？

油价成本倒逼生产

我们知道，对于任何一种大宗商品来说，它的价格都是由边际成本，即现在这个商品最高的生产成本决定的。当供过于求的时候，价 格就会下跌，从而低于这个最高生产成本（边际成本）的时候，成本最高的生产商就会停止生产，供应就会减少，供求就会再次平衡。这是最简单的市场调节价格的方式。而现在原油市场中成本最高的生产者（边际成本）是美国新兴的页岩油生产商，他们的平均成本为每桶70-80美元。过去几年，由于油价一直稳 定在每桶80-100美元之间，所以美国页岩油生产大幅增 加，每年增加的幅度超过每天100万桶，超过全球原油的年增长量。以沙特为首的石油输出国组织（欧佩克）认为自己的市场份额被挤压，因此在去年10月份祭出价格战的法宝，敞开原油供应，在短短几个月内使原油价格大跌超过60%。美国WTI原油价格在3月中旬竟然触及到每桶42美元的低位。

美国页岩油的生产并没有因为油价的大幅下跌而 下跌。因为上面提到的页岩油每桶70-80美元的成本是 包括前期勘探、打井、采油的所有成本，现有还在采油的 油井甚至包括正在打井的油井的成本还是低于现在的油 价。所以，美国的石油生产仍然在持续增长。但是美国水 平钻井的打井数却从去年11月历史最高点的1372口大幅 下降至上周的770口，降幅接近一半。页岩油井的生产衰 退期非常快，开采一年以后的产量会下降50%-70%。所 以，只要美国钻井数持续下降，美国的原油产量一定会很 快到顶，然后下降。市场普遍认为，今年底至明年初，美 国的原油产量会见顶，沙特就会停止价格战，原油价格会 逐步回升至每桶70-80美元。

“洛桑协议”不确定性大

过去半年，原油价格持续下跌还有另外一个原因， 那就是伊朗和西方国家即将会达成核协议，伊朗的原油 将会重新进入世界市场。2013年以前，伊朗总统内贾德属 于强硬派，和西方国家对着干，尤其在核武器问题上不断 推进研究和生产浓缩铀，造成美国和欧盟对伊朗进行强 硬的经济制裁。伊朗基本上无法和外界进行任何外贸交 易，只有中国、印度等国敢和伊朗在极小范围内做生意。 伊朗的经济遭受了毁灭性的打击，通胀一度达到40%，货币贬值达3倍，生产和生活必需品大量短缺，人民的生活 质量大幅下降。经过几年的制裁之后，伊朗人民在2013 年选举了持温和态度的鲁哈尼当新的总统。而鲁哈尼上 台后，立即表示愿意和联合国和欧盟谈判，原则上放弃 核武器计划。经过伊朗和中、美、俄、英、法、德六国近 两年的艰苦谈判，双方在今年4月2日于瑞士洛桑达成了“洛桑协议”。双方同意，美、欧、联合国停止对和伊朗核武器相关的制裁，而伊朗保证不会将铀浓缩至3.67%以上的纯度 ，关 掉2/3以上的离心机（生产浓缩铀的设备），并且允许国际原子能机构对其核设施进行检查。双方同意 在7月1日以前完成所有细节谈判。如果欧美解除对伊朗 的制裁，伊朗会有预计超过每天150万桶的原油涌入全球 市场，已经供过于求的原油市场将会不堪重负，这也是原 油价格一直保持在每桶40-50美元的一个重要原因。

“洛桑协议”达成之后，明眼人都看得出来，伊朗做出了极大让步。伊朗大多数中产阶级甚至军方非常支持 “洛桑协议”，但是有很多强硬派（包括共和国卫队）公 开反对“洛桑协议”，认为伊朗应该有权生产核武器。这 些强硬派的声音如此之大，而伊朗最高领袖哈梅内伊罕见地公开讲话，表示“不支持，也不反对洛桑协议”，并且 认为欧美对伊朗的制裁应该在最终协议签署的同时被解 除，而不应该由国际原子能机构等检查各种设施（包括军 方设施）之后才被解除。哈梅内伊的讲话震惊了伊朗核谈判各方，因为伊朗虽然有总统，其伊斯兰最高领袖哈梅内 伊仍然有最高权力。现在他“不支持，也不反对”的态度， 明显和以前暗地里支持的态度不同。美国的国务院和国 防部立即表示，“洛桑协议并不是建立在双方互信的基础 上的”，任何制裁的取消，一定要在各项设施检查完成、 欧美满意之后才能完成。美国国防部甚至表示，对伊朗 核设施的军事打击仍然是考虑范围。一时之间，伊朗核谈 判双方似乎又“杠”上了。

冲突可能让油价飙升

热爱和平的人都希望伊朗核问题能够和平解决，这 也是一直困扰中东和平的一大原因。和平的中东对于全 球的原油稳定供应异常重要，这也是中东问题对中国这 个中东最大的原油进口国的根本利益所在。

但是，哈梅内伊在关键时刻的负面评论，使得伊朗核 谈判面临崩盘的危机，这也是2013年鲁哈尼被选上伊朗 总统之后最严重的危机。如果鲁哈尼不再被哈梅内伊信 任，新的强硬派领导人再次领导伊朗，不仅核谈判可能破 裂，甚至会在中东各国再次出现伊朗支持的什叶派军事 干预。那么，已经有着叙利亚、伊斯兰国、也门区域冲突 的中东将会更加混乱，油价在短时间内大幅飙升并非不 可能。