散户的日子也许并不好过

时文

IPO新政的冲击还未真正显现出来，因为现在还没有新股发行，真正的考验真等到新股开始大规模发行以后。毕竟政策从出台到真正发挥影响，需要一定的时间，但目前，市场上对IPO重启已是议论纷纷，其中不乏对其可能存在的诸多问题的担忧。

中国自改革以后，新股发行是按照投资者持股的市值来申购。这样的申购方式得到了广大散户投资者的拥护。沪深交易所先后发布了IPO网上申购实施办法，按市值配售、两市市值分开计算、申购需先缴款等操作细则逐一明朗。新的市值配售需要先缴款再配售，这样避免了不少投资者中签后不缴款、放弃认购的情况。按监管部门的解释，以往的市值配售因为无须申购缴款，所以很难真实反映投资者的申购意愿。投资者审慎判断新股投资价值，理性申购，也可以防止出现投资者中签后不缴款从而导致承销商大量获配无人认购股票的现象。但问题之处在于网上申购要投资者的市值而网下申购却不要。因此，按市值配售的好处岂不是只能小部分的出现在网上申购中？因为网下申购的比例远远高于网上市场，如果打新在网下进行，也就和从前没有区别了。

计算市值一改曾经的合并计算，而是在新股市值申购过程中沪深两市分开，投资者持有的两市股票市值只能单独核算。也就是说，在申购深交所新股时，只按照所持深市流通股股票市值来确定申购新股额度；在申购上证所新股时，只按照所持沪市公司流通股市值来确定申购新股额度。这样的计算方式的确让不少投资者都糊涂了，此外这是不是也埋下了市场波动的隐患呢？

交易所规定，参与网上申购要同时缴相应资金款。这样无疑会加大投资者选择长期持股的倾向。也就是说，如果有投资者持仓80%，那么要想申购到对应可申请的额度，必须有相应的资金。这样，也就使得投资者不得不选择抛售。可是有过这样经验的投资者一定明白，那手中难得的额度也许就会付诸东流了，这也许会成为今后投资者心中的痛了。过去市值申购并没有要求同时缴款，而是中签以后再缴相应的资金。相比而言，新政之后，散户的日子也许并不好过。

除了市值的分开计算外，对于市场波动隐患大的担忧还来自于交易所申购办法中的另一条规定：市值计算时以T-2日日终的市值来确定。尽管这给打新者留下了很多自己估值转售的空间，例如可以采取计算日买入，次日卖出的频繁操作来打新获利。但是如此频繁略显杂乱的买卖交易，是否会引起新的市场波动，也的确引起了不少人士的担心。

优先股征求意见稿中提出，发行的优先股三年以后可转换为普通股。也就是说可以抛售，而优先股与普通股的不同之处就在于优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但是能稳定分红的股份。正是由于优先股不能在二级市场抛售，才得以消除长期以来市场对超低成本股票的恐惧，有利于股价稳定，利于中长线投资。而现在优先股也可以抛售，是否会增加市场的不稳定性呢？

难怪不少投资者担忧，尽管IPO重启，看似是在讨好广大散户，其中的确有不少有益的地方，但仔细一看，似乎仍然存在着不少令人担忧之处。endprint